본 연구는 Blanchard and Fisher (1989)의 생애주기 항상소득가설(life cycle/ permanent income hypothesis)모형을 수정하여 국내 가계의 금융자산과 실물자산의 가치변화가 가계소비지출에 미치는 효과를 분석하였다.
분석결과 금융자산과 실물자산의 상관성이 높아서 다중공산성으로 인하여 두 변수를 동시에 사용할 경우에는 자산효과의 방향성에 문제가 있을 수 있음이 입증되었다. 그리고 전국가계평균자료에서는 자산의 소비효과에 장기균형관계가 있는 것으로 나타났다. 가계의 주식자산은 가계소비에 유의적인 영향을 미쳤지만 부동산자산은 유의성이 없는 것으로 나타났다. 한편 지역별 가계자료에 의하면 금융자산과 실물자산이 서로 다중공산성을 초래함으로써 각각 소비에 미치는 영향을 별도로 분석할 필요가 있었다. 금융자산과 부동산자산 모두 자산효과가 있는 것으로 나타났다.
그리고 수도권에서는 실물자산의 소비효과만이 나타난데 반해 비수도권에서는 금융자산과 실물자산 모두 소비효과가 나타났다. 또한 광역권에서는 금융자산과 실물자산의 소비효과를 보였지만 비광역권에서는 실물자산의 소비효과만 나타났다.We investigate the wealth effects of the financial and housing assets for Korean households using the modified permanent income model. Unlike the previous studies using the national household data, we added the regional household data as well as the national data to examine the different consuming patterns depending on the region. Research methodologies include co-integration analysis, error correction model, and panel regression analysis.
Our research findings are as follows. First, we found the multicollinearity problem when we used both financial and housing assets variables at the same time in the model. We recommend to use one asset variable at a time. Second, there was the long-term equillibrium relationship between the consuming expenditures and the assets when we used the national household data. Third, for the regional household sample both financial and housing assets had significant positive impact on the consuming expenditures. Forth, in Seoul area only housing assets had significant positive wealth effect, but in non-Seoul area both financial and housing assets had significant effect. Finally, in metropolitan area financial and housing assets had the wealth effects but in non-metropolitan area only housing assets had the wealth effect.