2008년 글로벌 금융위기 이전까지 10여년간 가계부채와 주택가격은 뚜렷한 동반 상승 추세를 보여 왔다. 최근에는 수도권 중심으로 주택가격이 조정국면에 접어들고 인구변화 등 거시경제 여건 변화로 추가적인 하향 조정이 전망되는 가운데서도 가계부채는 꾸준히 늘고 있어 가계부채의 지속가능성에 대한 우려가 커지고 있는 실정이다. 이에 본고는 주택가격, 인구구조 등 거시경제 여건 변화에 따른 장기 가계부채 경로를 중첩세대모형을 이용하여 분석해 보았다. 모의실험 결과, 실질주택가격이 향후 5년에 걸쳐 기준기간(2004∼2008년) 대비 총 10% 하락할 경우, 이론적인 균형 부채-소득 비율이 거시환경 변화가 없는 경우에 비해 10년후 시점(2019∼2023년)에서 9.6%p(기준기간 부채-소득 비율 대비 14%) 하락하며 인구변화까지 감안하면 16.8%p(기준기간 비율 대비 25%) 하락하는 것으로 나타났다. 이는 2009년말 현재 개인가처분소득 대비 금융부채 비율이 143%라는 점을 고려하면 소득대비 금융부채 비율의 균형치는 110∼123%대 수준으로 하락함을 의미한다.In Korea, household debt and housing prices have shown concurrent upward trends over the past ten years until the recent global financial crisis. However, housing prices have been stabilized after the crisis, especially in the metropolitan area, and downward adjustments are more likely in the future because of the macroeconomic factors like ageing population. Considering such foreseeable macroeconomic changes, it is quite natural to ask if the persistent rise in household debt as now is sustainable. Thus, this paper attempts to evaluate the long-term effects of the changes in the macroeconomic environments such as downward adjustment in housing prices or ageing population on the level of household debt, through simulation based on an overlapping generations model. Through this, the paper tries to shed some lights on the sustainability of household debt in indirect way. It is noteworthy that the model we use in the simulations is adjusted to reflect the aggregate and cross-sectional features of Korean households as much as possible. The simulation results show that the equilibrium debt-income ratio decreases by 9.6%p from the baseline scenario (current path) in ten years when real housing prices drop permanently by about 10% over five years. The debt-income ratio declines further by 16.8%p from the baseline when we also take population ageing into account. The result means that the household debt to income ratio, which stands at 143% in 2009, has to decrease to 110%∼123% in the mid- to long-run.