세계 각국에서는 20세기 이후 근대 도시문화의 역사가 성숙단계에 접어들면서 근대 문화유산의 보존에 많은 노력을 기울이고 있다. 본 연구는 근대 문화유산의 보존에 대한 옵션가치를 연구한 것으로서, 서울시청 리모델링을 사례로 분석하고 있다. 서울시청 리모델링이 갖는 비용과 편익을 고려하여 문화유산으로서의 보존가치를 분석하였으며, 무형의 가치를 반영하기 위해 가상가치평가와 연계하였다. 신청사 건립에 따라 편익의 불확실성과 리모델링 비용의 비가역성을 고려한 결과, 서울시청 청사의 근대문화 유산으로서의 보존가치가 신청사 건립의 편익보다 더욱 큰 것으로 나왔다. 이러한 연구결과는 사회적 비용편익 관점에서 도시개발계획과 연계하여 근대문화유산의 보존문제를 다루어야 함을 시사한다.Modern cultural heritage has her own unique values based on historic or design perspectives and many countries make efforts to preserve them. However, triggered by urban growth and development demand, conflicts are sometimes arising between the preservation of modern cultural heritage and development or renovation of them. This paper attempts to provide an economic model to analyze benefit and cost of development of modern cultural heritage by specifically focusing on the Seoul City Hall case. Coupled with a contingent valuation method to estimate willingness to pay for the preservation of city hall, we employ a real option approach to consider irreversible decision of the development. The result shows that preservation value is higher than the development value, suggesting the necessity of careful consideration of value of modern cultural heritage in development planning.