표제지
책을 내면서
목차
서편 / 서영경 12
제1부 우리경제의 대외취약요인 18
제1편 자본유출입의 경기순응성과 파급경로 / 김근영;송치영 19
요약 20
Ⅰ. 머리말 21
Ⅱ. 경기국면별 자본순유입 규모 24
1. 자본수지 24
2. 은행의 대외채무 27
Ⅲ. 자본유출입의 경기순응성 분석 29
1. 자본수지의 경기순응성 29
2. 은행 대외채무의 경기순응성 39
3. 은행부문별 외화자금 조달 및 운용 43
Ⅳ. 요약 및 시사점 53
참고문헌 55
[부록] 경기국면에 따른 외화자금의 흐름 57
제2편 은행부문의 통화불일치 평가와 발생요인 분석 / 서영경;김근영 60
요약 61
Ⅰ. 머리말 63
Ⅱ. 통화불일치 수준의 평가 65
1. 주요 논의 65
2. 우리나라의 경우 71
Ⅲ. 통화불일치 발생요인 분석 78
1. 기존 연구 78
2. 외채통계를 이용한 분석 80
3. 대차대조표 자료를 이용한 패널분석 87
Ⅳ. 시사점 95
[부록 1] 자본시장 불안정성 지표 97
[부록 2] 국내은행 단기부채와 국내경제변수 증가율(1995.4/4~2008.3/4) 102
참고 문헌 99
제3편 낙인효과(stigma effect)와 자본이동성이 국채 CDS 프리미엄에 미치는 영향 / 김용복 103
요약 104
Ⅰ. 머리말 105
Ⅱ. CDS 프리미엄, 낙인효과 및 자본이동성 106
1. CDS 프리미엄 106
2. 낙인효과 109
3. 자본이동성 113
Ⅲ. 패널회귀 분석 결과 118
1. 자료 및 추정방법 118
2. 추정결과 118
Ⅳ. 패널VAR 분석 결과 123
1. 자료 및 추정방법 123
2. 충격반응분석 결과 125
Ⅴ. 결론 130
참고문헌 131
[부록 1] 자료 요약 133
[부록 2] 축약형 VAR 추정결과 133
제2부 글로벌 금융위기 충격의 파급경로 139
제4편 선물환시장의 효율성과 무위험금리차 / 황광명 140
요약 141
Ⅰ. 머리말 142
Ⅱ. 우리나라 선물환시장의 특징 144
1. 선물환시장의 거래규모 및 환율 144
2. 선물환시장과 여타 금융시장의 관계 분석 149
Ⅲ. 선물환시장의 효율성과 무위험금리차 156
1. 우리나라 선물환시장의 효율성 평가 156
2. 선물환시장의 비효율성이 무위험금리차에 미치는 영향 164
Ⅳ. 맺음말 169
참고문헌 171
[부록] 주요 통화별 선물환 및 외환ㆍ금융시장 특성 비교 174
제5편 국가별 대미 금리차의 요인분해 / 유복근;김화균 183
요약 184
Ⅰ. 머리말 185
Ⅱ. 국가별 단기금리의 추세 및 특징 187
Ⅲ. 기존 연구 191
Ⅳ. 분석 모델 194
1. 자료 및 기간구분 194
2. 금리차의 요인분해 195
3. 금리평형 성립여부 검정 197
Ⅴ. 실증분석 결과 199
1. 국가별 금리차 추이 및 변동성 199
2. 국가별 금리차의 요인분해 201
3. 가설 검정 207
Ⅵ. 결론 및 시사점 211
참고 문헌 212
[부록 1] Trends of Interest Rate Differentials 215
[부록 2] Trends of Covered Interest Rate Differentials 217
[부록 3] Trends of Forward Discount Rates 219
[부록 4] Trends of Exchange Risk Premiums 221
[부록 5] Test Results of Uncovered Interest Rate Parity 223
제6편 국내외 금융시장의 연계성 변화 분석 : 외환위기와 글로벌 금융위기 기간을 중심으로 / 유복근;최경욱 224
요약 225
Ⅰ. 머리말 226
Ⅱ. 국내 금융시장 동향 227
Ⅲ. 기존 연구 231
Ⅳ. 실증 분석 233
1. 분석 자료 및 기간 233
2. 분석대상 변수의 특징 개관 236
3. 분석 모형과 실증분석 결과 243
Ⅴ. 결론 257
참고 문헌 258
제3부 해외충격과 통화정책 대응 260
제7편 Double Drain, Risk of Recession and Monetary Policy in Small Open Economies / 김근영 261
ABSTRACT 262
Ⅰ. INTRODUCTION 263
Ⅱ. THE MODEL 266
2.1. The Representative Household 267
2.2. The Representative Bank 271
2.3. Firms 272
2.4. The Central Bank�s Monetary Policy 277
Ⅲ. AGGREGATION AND EQUILIBRIUM CONDITIONS 278
3.1. Goods Markets 278
3.2. External Sector 281
3.3. Credit Markets 282
3.4. Exogenous Shocks 282
3.5. Equilibrium for the Model 283
Ⅳ/4. RESULTS: IMPLICATIONS FOR MONETARY POLICY 284
4.1. Transmission channel 284
4.2. Parameterization 286
4.3. Monetary Policy Stance 287
4.4. Output Costs with Various Monetary Policy Stances 288
4.5. Impulse Responses under Policy Stance Minimizing Output Loss 291
4.6. Robustness of Results 293
4.7. Discussion: Why Are Different Policy Responses Required? 298
Ⅴ. CONCLUDING REMARKS 300
REFERENCES 301
Appendix: Empirical Impulse Responses from a VAR Model in Korea 304
제8편 해외공급충격과 개방경제의 최적금리준칙 / 김근영 305
요약 306
Ⅰ. 머리말 307
Ⅱ. 관련연구 개관 309
Ⅲ. 소규모 개방경제 모형 311
1. 모형의 특징 311
2. 모형의 세부내용 311
3. 모형의 균형체계 318
Ⅳ. 공급충격하에서의 최적 금리준칙 322
1. 모형의 해법, 후생 척도 및 모수 설정 322
2. 기준 시나리오하에서의 최적 금리준칙 325
3. 최적준칙하에서의 충격반응 분석 331
Ⅴ. 결론 및 시사점 336
참고문헌 338
[부록 1] 해외수요 충격 가세시 최적 금리준칙 341
[부록 2] 해외수요 충격 가세시 최적 금리준칙하 충격반응 343
[부록 3] 수입원자재 의존도에 따른 최적준칙하 후생 비교 345
제9편 금리정책 동조화의 경로 분석 / 임진;서영경 346
요약 347
Ⅰ. 머리말 348
Ⅱ. 국내외 금리의 동조화 경로 351
1. 국내외 금리정책의 동조화 351
2. 금리정책 동조화의 주요 경로 352
Ⅲ. 실증분석 361
1. VAR 모형 분석 361
2. 동태확률일반균형(DSGE) 분석 364
Ⅳ. 맺음말 371
참고문헌 373
[부록] 소규모 개방경제 DSGE 모형 376
판권기 390
제1편 자본유출입의 경기순응성과 파급경로 / 김근영;송치영 26
[표 1] GDP 대비 해외자본 순유입 비율(통계청 경기국면 기준) 26
[표 2] GDP 대비 해외자본 순유입 비율(장기추세치 기준) 26
[표 3] GDP 대비 은행의 순해외차입 비율(통계청 경기국면 기준) 28
[표 4] GDP 대비 은행의 순해외차입 비율(장기추세치 기준) 28
[표 5] 실질GDP와 해외자본 순유입의 순환적 요소간 상관 관계 30
[표 6] 실질GDP와 해외자본 순유입의 순환적 요소간 그랜져 인과관계 검정 32
[표 7] 실질GDP와 은행 대외채무의 순환적 요소간 상관 관계 40
[표 8] 실질GDP와 은행 대외채무간 그랜져 인과관계 검정 40
[표 9] 국내은행과 외은지점의 대외 채권ㆍ채무간 그랜져 인과관계 검정 44
[표 10] 국내은행과 외은지점의 대외 채권ㆍ채무간 시차상관관계 45
제2편 은행부문의 통화불일치 평가와 발생요인 분석 / 서영경;김근영 65
[표 1] 외화유동성 관련 지표 65
[표 2] 외환보유액 대비 총외채 및 단기외채 67
[표 3] 주요국의 총유효 통화불일치 지수 계산결과 67
[표 4] 부문별 통화불일치 측정 방법 70
[표 5] 은행의 대내 및 대외 통화불일치 지수 70
[표 6] 우리나라의 부문별 대외채무 및 대외채권 추이 73
[표 7] 만기별 순대외채권 추이 73
[표 8] 국내은행의 외화유동성 비율 74
[표 9] 국내은행과 외은지점의 순대외채권 추이 76
[표 10] 통화불일치에 대한 설명변수별 예상 부호 82
[표 11] 국내은행의 통화불일치 추정결과 84
[표 12] 외은지점의 통화불일치 추정결과 85
[표 13] 전체 은행부문의 통화불일치 추정결과 86
[표 14] 2000년 이후 외화부채증가율 추정결과 (동태패널모형) 90
[표 15] 2003년 이후 외화부채증가율 추정결과 (동태패널모형) 91
[표 16] 2000년 이후 부채 달러화정도 추정결과(일반패널모형) 93
[표 17] 2003년 이후 부채 달러화정도 추정결과(일반패널모형) 94
제3편 낙인효과(stigma effect)와 자본이동성이 국채 CDS 프리미엄에 미치는 영향 / 김용복 110
[표 1] 채무불이행 및 외환위기 경험국 분류 110
[표 2] 자본이동성지수(2004년 기준)에 따른 국가분류 113
[표 3] 단위근 검정 119
[표 4] 패널회귀모형 추정결과(2003.1~2008.12) 120
[표 5] 패널회귀모형 추정결과(2003.1~2004.12) 122
제4편 선물환시장의 효율성과 무위험금리차 / 황광명 144
[표 1] 우리나라의 은행간 외환거래규모 추이 144
[표 2] 세계의 외환거래규모 비교 145
[표 3] 우리나라 선물환시장의 거래규모 추이 146
[표 4] 주요 통화별 금융기관들의 대기업 선물환 수급불일치율 147
[표 5] 우리나라 금융시장들의 변동성 비교 149
[표 6] 우리나라 금융시장 가격변수들간 상관계수 150
[표 7] 우리나라 금융시장간 그랜져 인과관계 152
[표 8] 단위근 검증 결과 153
[표 9] 우리나라 금융시장간 VECM 분석 결과 155
[표 10] 예측오차분산을 이용한 주요 통화별 선물환시장 효율성지수 161
[표 11] 요 통화별 선물환시장의 Hurst 지수 162
[표 12] 주요 현물환 및 은행간시장의 Hurst 지수 163
[표 13] 실증분석시 사용된 주요 변수 165
[표 14] 무위험금리차 발생요인 추정결과 166
[표 15] 수정된 무위험금리차 발생요인 추정결과 167
[표 16] 무위험금리차 발생요인 추정결과 168
[표 17] 무위험금리차 발생요인 추정결과 168
[별첨 : 표 1] 주요 금융시장 가격변수들의 첨도 비교 175
[별첨 : 표 2] 주요 통화별 선물환율과 가격변수들간 상관계수 비교 176
[별첨 : 표 3] 주요 금융시장간 그랜져 인과관계 비교 177
[별첨 : 표 4] 주요 금융시장간 VECM 분석 결과 178
제5편 국가별 대미 금리차의 요인분해 / 유복근;김화균 190
[표 1] Correlation Coefficients with the US Government Bond Yields 190
[표 2] Means and Standard Deviations of Interest Rate Differentials 200
[표 3] Decomposition of Means of Interest Rate Differentials 202
[표 4] Means and Standard Deviations of Covered Interest Rate Differentials 203
[표 5] Means and Standard Deviations of Forward Discount Rates 205
[표 6] Means and Standard Deviations of Exchange Risk Premiums 206
[표 7] Test Results of Covered Interest Rate Parity 208
[표 8] Test Results of Forward Market Unbiasedness 210
제6편 국내외 금융시장의 연계성 변화 분석 : 외환위기와 글로벌 금융위기 기간을 중심으로 / 유복근;최경욱 231
[표 1] 외환위기와 글로벌 금융위기의 비교 231
[표 2] 분석대상 변수에 대한 234
[표 3] 단위근 검정결과(1995.1.5~2009.6.30) 235
[표 4] 세부기간 구분 및 시기 236
[표 5] 기간별 국내외 금융변수간 표본상관계수 240
[표 6] 분석대상 변수의 통계적 특성 242
[표 7] 주성분 분석 결과 246
[표 8] DCC-GARCH 추정 결과 247
[표 9] 일반화 예측오차 분산분해 결과 256
제7편 Double Drain, Risk of Recession and Monetary Policy in Small Open Economies / 김근영 287
[Table 1] Parameters of the Model. 287
[Table 2] Representative Monetary Policy Stances. 288
[Table 3] Output Costs under Various Policy Stances: External Drain Case. 289
[Table 4] Output Costs under Various Policy Stances: Double Drain Case. 291
[Table 5] Robustness with Different Net Foreign Asset Positions 295
[Table 6] Robustness with Different Time Horizons 297
[Table 7] Output Responses in Two Sectors to a Risk Premium Shock. 299
제8편 해외공급충격과 개방경제의 최적금리준칙 / 김근영 324
[표 1] Calibration of the Parameters 324
[표 2] Welfare under Optimal Interest Rate Rule 327
[표 3] Uncertainty of Supply Shocks and Optimal Rule 329
[표 4] Persistence of Supply Shocks and Optimal Rule 330
[표 A.1] Optimal Rule under External Demand and Supply Shocks 342
[표 A.2] Comparison of Welfare under Optimal Rule According to Dependency on Imported Intermediate Goods 345
제9편 금리정책 동조화의 경로 분석 / 임진;서영경 352
[표 1] 국가간 단기금리 동조화 352
[표 2] 우리나라 수출증가율과 주요국 GDP성장률간의 상관계수 354
[표 3] 금리변수와 환율간의 인과관계 검정 결과 356
[표 4] 필립스곡선의 해외갭 추정계수 358
[표 5] 부채성 자본유입과 장단기 금리간 그랜져 인과관계 361
[표 6] 대외개방도와 국내외 금리간의 상관관계 367
[표 7] T의 크기에 따른 국내외 금리간의 상관관계 변화 370
제1편 자본유출입의 경기순응성과 파급경로 / 김근영;송치영 33
[그림 1] 경기확장기의 경기 및 자본유입간 관계(예시) 33
[그림 2] 충격반응: 은행대출, 해외자본순유입, 실질GDP 37
[그림 3] 충격반응: M2, 해외자본순유입, 실질GDP 37
[그림 4] 충격반응: 실질금리, 해외자본순유입, 실질GDP 38
[그림 5] 충격반응: 주택가격, 해외자본순유입, 실질GDP 38
[그림 6] 충격반응 : 국내변수의 對자본유입 반응 42
[그림 7] 충격반응 : 자본유입의 對GDP 반응 43
[그림 8] 충격반응 : 국내은행 및 외은지점의 단기 대외채무 포함 (Case 1) 48
[그림 9] 파급경로별 충격반응 (Case 1) 49
[그림 10] 충격반응 : 국내은행 장기채권 및 외은지점 단기채무 포함(Case 2) 51
[그림 11] 파급경로별 충격반응 (Case 2) 52
제2편 은행부문의 통화불일치 평가와 발생요인 분석 / 서영경;김근영 68
[그림 1] 외화 조달ㆍ운용간 비용 차이 68
[그림 2] 우리나라의 대외채권 및 대외채무 추이 72
[그림 3] 금융기관의 통화불일치 75
[그림 4] 대차대조표상의 외화부채 및 외화자산 증가율 76
[그림 5] 대외채권 및 대외채무 증가율 77
[그림 6] 단기 외화채권 및 단기 외화채무 증가율 77
[그림 7] 장기 외화채권 및 장기 외화채무 증가율 78
제3편 낙인효과(stigma effect)와 자본이동성이 국채 CDS 프리미엄에 미치는 영향 / 김용복 106
[그림 1] CDS 거래구조 106
[그림 2] 아시아 주요 신흥시장국의 CDS 프리미엄 추이 107
[그림 3] 채무불이행과 CDS 프리미엄 111
[그림 4] 외환위기와 CDS 프리미엄 111
[그림 5] 채무불이행 경험국과 외환위기 경험국의 CDS 프리미엄 112
[그림 6] 비경험국들의 CDS 프리미엄 112
[그림 7] 자본이동성지수와 CDS 프리미엄(2003.1~2004.12) 114
[그림 8] 위기경험국의 자본이동성지수와 CDS 프리미엄(2003.1~2004.12) 115
[그림 9] 비경험국의 자본이동성지수와 CDS 프리미엄(2003.1~2004.12) 115
[그림 10] 자본이동성지수와 CDS 프리미엄(2005.1~2008.12) 116
[그림 11] 위기경험국의 자본이동성지수와 CDS 프리미엄(2005.1~2008.12) 116
[그림 12] 비경험국의 자본이동성지수와 CDS 프리미엄(2005.1~2008.12) 117
[그림 13] CDS변동의 충격에 대한 반응 : 위기경험국과 비경험국 비교 127
[그림 14] CDS변동의 충격에 대한 반응 : 채무불이행 경험국과 비경험국 비교 128
[그림 15] CDS변동의 충격에 대한 단기적 반응 : 자본이동성 기준 129
제4편 선물환시장의 효율성과 무위험금리차 / 황광명 148
[그림 1] 우리나라 현ㆍ선물환율, 스왑레이트 및 무위험금리차 추이 148
[그림 2] 주요 통화별 선물환시장의 비효율성지수 163
[별첨그림 1] 주요 통화별 무위험금리차 추이(1년물 기준) 174
제5편 국가별 대미 금리차의 요인분해 / 유복근;김화균 187
[그림 1] 1-Year Maturity Government Bond Yields in the US 187
[그림 2] Trends of the 1-Year Maturity Government Bond Yields in 12 Countries 188
[그림 3] Trends of the Government Bond Yields 189
[그림 4] Trends of the Central Banks' Key Rates 189
제6편 국내외 금융시장의 연계성 변화 분석 : 외환위기와 글로벌 금융위기 기간을 중심으로 / 유복근;최경욱 227
[그림 1] 상장주식시가총액 및 채권상장잔액 추이 227
[그림 2] 국내총생산 대비 상장주식시가총액 및 채권상장잔액 추이 228
[그림 3] 상장주식시가총액중 외국인 보유비중 추이 228
[그림 4] 채권상장잔액중 외국인 보유비중 추이 229
[그림 5] 외환관련 파생상품거래현황 230
[그림 6] 분석대상 변수의 추이 237
[그림 7] 제 1 주요인의 추이 246
[그림 8] 국내금융시장간 조건부 상관관계 추이 249
[그림 9] 국내회사채시장과 해외금융시장과의 조건부 상관관계 추이 250
[그림 10] 국내외환시장과 해외금융시장과의 조건부 상관관계 추이 251
[그림 11] 국내주식시장과 해외금융시장과의 조건부 상관관계 추이 252
[그림 12] 해외공통충격에 의한 일반화 충격반응함수 254
제7편 Double Drain, Risk of Recession and Monetary Policy in Small Open Economies / 김근영 263
[Figure 1] Sudden Stop and CDS Premium in Korea. 263
[Figure 2] Empirical Evidence of Double Drain in Korea. 265
[Figure 3] Impulse Responses under External Drain Case. 292
[Figure 4] Impulse Responses under Double Drain Case. 293
[Figure 5] Impulse Responses in the Traded and Non-traded Sectors. 299
제8편 해외공급충격과 개방경제의 최적금리준칙 / 김근영 307
[그림 1] Trend of Import Price Index in Korea 307
[그림 2] Impulse Responses under Optimal Rule 332
[그림 3] Impulse Responses under Rule with Φy=0 333
[그림 4] Impulse Responses under Different Shock Characteristics 334
[그림 A.1] Impulse Responses under Negative Demand and Supply Shocks 343
[그림 A.2] Impulse Responses under Positive Demand and Negative Supply Shocks 344
제9편 금리정책 동조화의 경로 분석 / 임진;서영경 348
[그림 1] 삼불일치론의 도해 348
[그림 2] 미국과 한국의 기준금리 추이 351
[그림 3] 국가간 금리정책의 동조화 경로(예시) 353
[그림 4] 내외금리차와 원/달러 환율 추이 356
[그림 5] 부채성 자본유입과 장기금리 360
[그림 6] 해외 충격에 따른 반응함수 363
[그림 7] 해외 수요충격이 경제에 미치는 영향 366
[그림 8] 대외개방도와 국내금리의 충격반응경로 368
[그림 9] 경제개방도에 따른 해외수요충격의 효과 분석 368