표제지
목차
요약 7
Ⅰ. 서론 31
1. 의결권 행사의 제 논란 31
2. 기금 규모의 성장 33
3. 연구의 목적 35
Ⅱ. 의결권 행사내역 분석 37
1. 해외 기관투자자의 의결권 행사 현황 37
가. 북미 38
나. 유럽 44
다. 일본 50
2. 국내 기관투자자의 의결권 행사 현황 54
3. 국민연금기금의 의결권 행사 57
Ⅲ. 의결권 영향력에 대한 지표 62
1. 샤플리 가치(Shapely Value) 62
2. 임계확률 68
3. 주식분산도를 사용한 측정치 69
Ⅳ. 실증분석 73
1. 의결권의 정의 73
2. 데이터 75
3. 의결권 영향력 78
4. 국민연금 의결권 행사가 시장에 주는 정보 84
Ⅴ. 결론 91
참고문헌 93
판권기 103
[표 I-1] 주식시장 지배력 임계 적립금 규모 33
[표 I-2] 주식시장 점유율 요약통계 : 1.28 출산율 34
[표 II-1] 2007년에서 2009년까지 미국 기관투자자들의 의결권 행사 분포와 의결권 대행업체의 권고 현황(1) 39
[표 II-2] 2007년에서 2009년까지 미국 기관투자자들의 의결권 행사 분포와 의결권 대행업체의 권고 현황(2) 40
[표 II-3] 2007년에서 2009년까지 미국 기관투자자들의 의결권 행사 분포와 의결권 대행업체의 권고 현황(3) 41
[표 II-4] CPPIB가 주로 반대하는 경영자 제안 안건 43
[표 II-5] ABP가 참석한 주주총회 수 48
[표 II-6] 2010년 ABP의 의결권 행사 현황 49
[표 II-7] 일본 기업연금연합회 의결권 행사 현황 51
[표 II-8] GPIF 국내주식 의결권 행사 현황(2010년 4월~2011년 3월) 52
[표 II-9] GPIF 해외주식 의결권 행사 현황(2010년 4월~2011년 3월) 53
[표 II-10] 연도별 시가총액 대비 기관투자자 비중 55
[표 II-11] 일반 기관투자자의 2011년 의결권 행사 현황 55
[표 II-12] 일반 기관투자자의 안건별 행사 현황 56
[표 II-13] 일반기관투자자의 찬반 비율 추이 57
[표 II-14] 국민연금의 2011년 의결권 행사 현황 57
[표 II-15] 연도별 국민연금기금의 의결권 행사 현황 58
[표 II-16] 국민연금기금의 안건별 행사 현황 59
[표 II-17] 국민연금의 반대사유 61
[표 III-1] 샤플리가치 예 63
[표 III-2] 5 지분을 갖고 있는 게임참가자의 샤플리 가치 65
[표 III-3] 샤플리가치 예시 67
[표 III-4] 임계확률 예시 69
[표 III-5] 주식분산도에 따른 영향력 예시 71
[표 III-6] 허핀달 지수에 따른 국민연금의 영향력 72
[표 IV-1] 애경유화의 의결권 정의 사례 74
[표 IV-2] 국민연금 지분율과 최대주주 지분율 분포 76
[표 IV-3] 국민연금 지분율과 최대주주 일반 의결권 분포 76
[표 IV-4] 국민연금 지분율과 최대주주 개별 3% 의결권 분포 77
[표 IV-5] 국민연금 지분율과 최대주주 전체 3% 의결권 분포 77
[표 IV-6] 일반 의결권 영향력 지표 79
[표 IV-7] 일반 의결권 영향력 지표간 상관계수 81
[표 IV-8] 개별 3% 의결권 영향력 지표 81
[표 IV-9] 개별 3% 의결권 영향력 지표간 상관계수 82
[표 IV-10] 전체 3% 의결권 영향력 지표 83
[표 IV-11] 전체 3% 의결권 영향력 지표간 상관계수 83
[표 IV-12] 반대기업의 지배구조 수준 차이 84
[표 IV-13] 반대기업과 찬성기업의 일반의결권 차이 85
[표 IV-14] 반대기업과 찬성기업의 개별 3% 의결권 차이 86
[표 IV-15] 반대기업과 찬성기업의 전체 3% 의결권 차이 86
[표 IV-16] 반대기업의 주총일 전후 5일 시장반응 87
[그림 II-1] CalPERS의 의결권 행사 현황 42
[그림 II-2] 2008-2011 유럽 국가별 주주총회 참석율 44
[그림 II-3] 유럽 주주총회에서 안건별 반대율 45
[그림 II-4] 유럽 국가별 반대율 46
[그림 II-5] 2011년(2010년) 유럽 주주총회에서 기각된 안건수 47
[그림 II-6] 유럽의 주주총회 상정 안건 유형 47
[그림 II-7] 일본기업의 안건 반대율 분포 50
[그림 III-1] 지분구조에 따른 소액주주의 영향력 68
[그림 III-2] 지분분산도 70
[그림 IV-1] 반대기업의 누적 시장조정수익률 88
[그림 IV-2] 반대기업의 기관 누적 순매수 비율 89
[그림 IV-3] 반대기업의 개인 누적 순매수 비율 89