표제지
목차
서언 3
국문요약 5
제1장 서론 18
1. 연구의 필요성 및 목적 19
2. 연구의 구성 및 방법 20
3. 양적완화 전ㆍ후의 미국경제 21
제2장 미국 대공황 당시 통화정책 32
1. 대공황 개요 33
가. 1920년대 미국경제 33
나. 대공황 시기의 미국경제 37
다. 대공황의 원인 46
라. 뉴딜 정책 52
2. 대공황 시기 통화정책의 성격 및 효과 62
가. 1920년대 후반과 1930년대 통화정책 62
나. 대공황 시기의 양적완화 정책 71
3. 반사실적 분석 73
4. 시사점 75
제3장 출구 도구 및 전략 77
1. 초과지급준비금에 대한 이자 78
가. 초과지급준비금의 작동원리 78
나. IOER과 출구전략 82
2. 밸런스쉬트 정상화 87
가. 현재 밸런스쉬트의 구성 88
나. LSAP의 배경 및 효과 92
3. 기타 출구전략 96
가. 역레포 96
나. 단기예금 97
4. 출구전략 시나리오 98
가. 시나리오 98
나. 예상 효과 102
제4장 통화정책 정상화에 대한 실증분석 110
1. 서론 111
2 실증분석 방법 112
가. 데이터 112
나. 충격 식별 113
3. 실증분석 결과 115
가. 단기금리 인상 시나리오 115
나. 밸런스쉬트 정상화 시나리오 125
4. 소결 129
제5장 결론 131
1. 요약 132
2. 시사점 134
참고문헌 139
Executive Summary 147
판권기 159
표 2-1. 세계 교역량 감소 추이 44
표 2-2. 미국의 주요 은행공황 당시 파산 은행 수 45
표 2-3. 대공황 시기의 금융기관 파산 연도별 추이 46
표 2-4. 1930년대 재정관련 정책 주요 법안 54
표 2-5. 1930년대 금융관련 정책 주요 법안 57
표 2-6. 1930년대 미국의 조세관련 주요 법안 60
표 2-7. Fed의 정부채 보유(Fed Reserve Holdings) 추이 67
표 2-8. 은행지급준비금 72
표 2-9. 반사실적 분석결과 75
표 3-1. 금융위기 전후 System Open Market Account(SOMA) 자산구성 비교 88
표 3-2. 만기별 SOMA 자산구성(비MBS 자산) 90
표 3-3. 만기별 SOMA 자산구성(MBS 자산) 91
표 3-4. 역레포에 따른 연준의 자산 변화 96
표 3-5. 단기예금에 따른 연준의 자산 변화 97
그림 1-1. 미국 주택공급 비율 및 주택 가격지수 22
그림 1-2. 상업은행의 주택대출 연체율 23
그림 1-3. 미국 실업률(2005~09년) 24
그림 1-4. 미국 민간소비지출(2005~09년) 24
그림 1-5. 미국 상업은행 대출 및 리스(2005~09년) 25
그림 1-6. 미국 분기별 GDP 성장률(2005~09년) 25
그림 1-7. 미국 본원통화 추이 28
그림 1-8. 미국 M1 및 M1 증가량 29
그림 1-9. 미국 M2 및 M2 증가량 29
그림 1-10. 다우존스 산업평균 지수 30
그림 1-11. 미국 실업률(2010~14년) 30
그림 1-12. 미국 민간소비지출(2010~14년) 31
그림 1-13. 미국 분기별 GDP 성장률(2010~14년) 31
그림 2-1. 1920년대 미국 분기별/연도별 실질 GNP 추이 34
그림 2-2. 1920년대 미국 산업생산지수 추이 35
그림 2-3. 1920년대 소비자물가지수 추이 36
그림 2-4. 1920년대 실업률 추이 36
그림 2-5. 1920년대 다우존스 산업주가지수 37
그림 2-6. 대공황 시기의 미국 분기별/연도별 실질 GNP 추이 39
그림 2-7. 대공황 시기의 미국 산업생산지수 추이 40
그림 2-8. 대공황 시기의 소비자물가지수 추이 41
그림 2-9. 제조업 시간당 평균임금 지수(명목, 실질) 41
그림 2-10. 대공황 시기의 실업률 추이 42
그림 2-11. 대공황 시기의 다우존스 산업주가지수 43
그림 2-12. 미국의 상품 수출, 수입, 수지(1921~45년) 44
그림 2-13. 미국정부의 재정수지(1913~47년) 61
그림 2-14. 재할인율 추이(1927. 1~1940. 12) 64
그림 2-15. 예금 대비 지급준비금 비율, 초과지급준비율 68
그림 2-16. 통화량(민간보유 현금통화, 은행요구불 예금)(1921. 1~1940. 12) 69
그림 2-17. 통화량, 총통화. 본원통화 추이(1927. 1~1940. 12) 69
그림 2-18. 본원통화, 화폐용 금 추이(1927. 1~1940. 12) 70
그림 2-19. 예금 대비 본원통화 비율 70
그림 2-20. 통화량 예측치 74
그림 3-1. Effective Funds Rate vs. IOER 78
그림 3-2. IOER에 따른 연방기금 수요ㆍ공급 곡선 80
그림 3-3. 지급준비금 83
그림 3-4. 통화승수의 추이 84
그림 3-5. 공개시장 조작을 통한 금리인상 86
그림 3-6. 연준 밸런스쉬트 자산 구성의 변화 추이 87
그림 3-7. 출구전략 시나리오 101
그림 3-8. 분석체계 103
그림 3-9. 시나리오별 예상효과 109
그림 4-1. 미 단기금리 0.5% 상승에 따른 충격반응 116
그림 4-2. 단기금리 1년간 매분기 0.5% 상승에 따른 충격반응 121
그림 4-3. 단기금리 0.5% 상승에 따른 충격반응(1998. 1~2006. 12) 123
그림 4-4. 연준 보유 장기국채 5% 매각에 따른 충격반응 127
글상자목차
글상자 1-1. 미 QE Timeline 27