표제지
목차
국문요약 4
제1장 서론 14
1. 연구배경: 연구의 필요성 15
2. 연구의 의의(목적) 22
3. 가설검정 29
제2장 거주자 해외증권투자가 스왑레이트 및 환율에 미치는 영향 30
1. 서론 31
2. 선행연구 32
3. 계량모형 34
4. 분석 결과 42
5. 한국 시계열 분석 53
가. 실증분석 모형 53
나. 기본 모형 실증분석 결과 56
6. 소결 58
제3장 내국인의 해외증권투자 사례분석 59
1. 기관투자가의 해외증권투자 확대 60
가. 2000~09년 시기: 자산운용사 주도 해외주식투자 확대 60
나. 2010년~최근: 보험사, 자산운용사 해외증권투자 확대 72
2. 과도한 환헤지 비율 완화 방안 87
제4장 결론 및 정책 시사점 100
참고문헌 106
Executive Summary 111
판권기 3
표 1-1. 생명보험회사의 부채 만기대별ㆍ금리대별 현황 26
표 1-2. 삼성생명의 이원차 마진 현황 27
표 2-1. 변수 정의 및 데이터 출처 37
표 2-2. 실증분석 국가목록 및 국별 투자액 평균 38
표 2-3. 연립방정식 모형 분석 결과: 채권/주식 별도 분석 44
표 2-4. 연립방정식 모형 분석 결과: 채권/주식 별도 분석, 선진국 45
표 2-5. 연립방정식 모형 분석 결과: 채권/주식 별도 분석, 신흥국 46
표 2-6. 연립방정식 모형 분석 결과 47
표 2-7. 연립방정식 모형 분석 결과: 선진국 48
표 2-8. 연립방정식 모형 분석 결과: 신흥국 49
표 2-9. (강건성 검정) 연립방정식 모형 분석 결과: 비거주자 국내투자 포함 50
표 2-10. (강건성 검정) 연립방정식 모형 분석 결과: 비거주자 국내투자 포함, 선진국 51
표 2-11. (강건성 검정) 연립방정식 모형 분석 결과: 비거주자 국내투자 포함, 신흥국 52
표 3-1. 조선업체의 선박 수주액 및 선물환 순매도 67
표 3-2. 해외증권투자 및 해외증권투자자의 선물환 매도 68
표 3-3. 환헤지 시 투자자산 듀레이션 인정 기준 79
표 3-4. 국민연금의 해외투자 시 환헤지 규모 추이 86
표 3-5. 보험업 건전성 제도의 변화 89
표 4-1. 외화보험 판매 현황 104
그림 1-1. 내국인 해외투자자금 잔액 추이 15
그림 1-2. 내국인 해외증권투자자금 추이 15
그림 1-3. 내국인 해외증권투자자금: 주체별 16
그림 1-4. 내국인 해외투자, 외국인 국내투자 17
그림 1-5. 한국과 일본의 경상수지 추이 18
그림 1-6. 민간부문 해외투자 및 외환보유액 18
그림 1-7. 기관투자가별 해외증권투자 추이 19
그림 1-8. 우리나라 순대외금융자산 및 경상수지 21
그림 1-9. 미국 순대외금융자산 및 경상수지 21
그림 1-10. 외환의 수요ㆍ공급 Dichotomy 23
그림 1-11. 조선업체 선물환 매도의 파급 메커니즘 24
그림 1-12. 보험사 Buy&Sell 거래 파급 메커니즘 24
그림 1-13. 거주자 해외증권투자와 외환시장 파급 영향 25
그림 1-14. 스왑레이트와 환율 추이 26
그림 1-15. 생명보험사: 확정 수익률 스프레드(Guaranteed Return Spreads)와 듀레이션 미스매치 27
그림 1-16. 환헤지 비용 28
그림 2-1. 국가별 스왑레이트 및 명목실효환율과 거주자 해외투자에 대한 산점도 39
그림 2-2. 국가별 스왑레이트(swap rate) 및 환율(exchange rate) 40
그림 2-3. 국가별 거주자 해외채권(bond)ㆍ주식(equity)투자 41
그림 2-4. 충격반응함수: 한국 거주자 해외채권투자 상승 충격 57
그림 2-5. 충격반응함수: 한국 거주자 해외주식투자 상승 충격 57
그림 3-1. 거주자의 해외증권투자 잔액 추이(2000년 이후) 60
그림 3-2. 거주자의 해외증권투자 추이(2010년 이후) 61
그림 3-3. 거주자의 해외증권투자 잔액 추이: 주체별 62
그림 3-4. 기관투자가의 해외외화증권투자 잔액 및 증감률: 투자자별 62
그림 3-5. 기관투자가의 해외외화증권투자 잔액 및 증감률: 종목별 63
그림 3-6. 투자자별 해외외화증권투자 비중(2007년 말 기준) 63
그림 3-7. 경상수지ㆍ상품수지ㆍ서비스수지 64
그림 3-8. 내국인의 해외증권투자 및 외국인의 국내증권투자 66
그림 3-9. 해외증권투자에 따른 외화자금 흐름도 68
그림 3-10. 기업의 선물환 순매도와 외화차입 69
그림 3-11. 환율과 스왑레이트 추이 69
그림 3-12. 위기발생 시 100% 환헤지 효과 70
그림 3-13. 생명보험회사의 파생상품 평가손익 71
그림 3-14. 거주자의 해외증권투자 잔액 72
그림 3-15. 거주자의 해외증권투자 추이 73
그림 3-16. 거주자의 해외증권투자 잔액 추이: 주체별 74
그림 3-17. 기관투자가의 해외외화증권투자 잔액 및 증감률: 투자자별 74
그림 3-18. 기관투자가의 해외외화증권투자 잔액 및 증감률: 종목별 75
그림 3-19. 투자자별 해외외화증권투자 비중(2018년 말 기준) 75
그림 3-20. 내국인의 해외증권투자 및 외국인의 국내증권투자 76
그림 3-21. 생명보험회사 이자 역마진 구조 77
그림 3-22. 협소한 국내채권시장 77
그림 3-23. 환율과 스왑레이트 추이 80
그림 3-24. 국내채권투자와 해외채권투자의 수익률 비교 80
그림 3-25. 생명보험회사의 운용자산 및 외화유가증권 비중 변화 82
그림 3-26. 최근 생명보험회사의 해외증권투자 전략의 변화 82
그림 3-27. 생명보험사의 운용자산 대비 외화유가증권 비중(2018년 말 기준) 83
그림 3-28. 환율과 스왑레이트 추이 85
그림 3-29. USD-KRW FX스왑레이트 추이(1년물 기준) 85
그림 3-30. 국내 3대 연금자산 규모 전망 88
그림 3-31. 만기별 국채금리 기간구조 90
그림 3-32. 헤지ㆍ미헤지 시 미 회사채 투자수익률 비교 90
그림 3-33. 대만 푸본생명 해외자산 FX포지션 91
그림 3-34. 외환변동성준비금 개념도 93
그림 3-35. 일본 생명보험사 해외채권 환헤지 비율 94
그림 3-36. 환헤지 비용 94
그림 4-1. 한국의 경상거래와 자본거래 101
그림 4-2. 만기별 금리부 자산 및 부채 비중 105
글상자목차
글상자 3-1. 새로운 보험계약 국제회계기준(IFRS17) 81
글상자 3-2. [별표 22] 지급여력금액 및 지급여력기준금액 산출기준 (제5~7조의3 관련) 87
글상자 3-3. 프록시 헤지(proxy hedge) 92
부록 표 3-1. 내국인의 해외증권투자 잔액 98
부록글상자목차
부록 글상자 3-1. 해외투자 활성화 방안 96