표제지
목차
요약 3
Ⅰ. 전망의 배경 및 주요 내용 11
1. 2019년 국내외 경제 및 자본시장의 주요 이슈 12
2. 전망의 주요 내용 : 최근 경제상황 및 향후 자산가격 전망에 대한 질문 13
가. 경제 및 통화정책 전망 13
나. 자본시장 전망 15
Ⅱ. 경제 및 통화정책 전망 16
1. 주요국 경제 전망 19
가. 최근 주요국 경기상황과 당초 경기전망 비교 19
나. 주요국 성장경로 전망 20
2. 국내 경제 전망 25
가. 최근 국내 경기상황과 당초 경기전망 비교 25
나. 경제성장률 전망 28
다. 물가 전망 34
라. 전망 위험요인 35
3. 통화정책 전망 39
가. 미국 통화정책 전망 39
나. 한국 통화정책 전망 41
다. 국내 통화정책 관련 현안 점검 42
Ⅲ. 자본시장 전망 45
1. 한ㆍ미 금리 전망 51
가. 금융위기 이후 글로벌 금리 동향 및 주요 이슈 51
나. 미국 금리 전망 55
다. 한국 금리 전망 70
2. 한ㆍ미 주식시장 전망 82
가. 금융위기 이후 주요 글로벌 주가지수 동향 82
나. 미국 주식시장 전망 86
3. 환율 전망 122
가. 달러지수 122
나. 원달러 환율 124
4. 부동산시장 전망 130
가. 경기 국면과 주택시장 130
나. 서울시 주택 공급 134
다. 부동산 전망과 정책제언 136
Ⅳ. 전망의 위험요인 140
가. 금리인상 확대 141
나. 금리인상 축소 142
참고문헌 144
판권기 152
〈표 Ⅱ-1〉 주요국 성장률 조정 추이 19
〈표 Ⅱ-2〉 경제 성장률 추이 25
〈표 Ⅱ-3〉 2018년 경제성장률 및 지출부문별 컨센서스 전망치 추이 25
〈표 Ⅱ-4〉 반도체 부문의 국민경제적 위상(2017년 기준) 26
〈표 Ⅱ-5〉 업종별 산업연관효과 및 취업유발효과 27
〈표 Ⅱ-6〉 경제 성장률 전망 28
〈표 Ⅱ-7〉 잠재성장률 추정치 비교 31
〈표 Ⅱ-8〉 미ㆍ중과 한국간 성장률의 상관관계 32
〈표 Ⅱ-9〉 위험요인 평가 35
〈표 Ⅱ-10〉 금리인상기별 금리갭 39
〈표 Ⅱ-11〉 미국 통화정책 전망 40
〈표 Ⅱ-12〉 한국의 통화정책 전망 및 한ㆍ미 통화정책 경로 비교 41
〈표 Ⅲ-1〉 글로벌 주가 변화에 대한 미국 주가의 영향(1) 84
〈표 Ⅲ-2〉 글로벌 주가 변화에 대한 미국 주가의 영향(2) 84
〈표 Ⅲ-3〉 기대이익, 할인율 및 주가간의 관계 92
〈표 Ⅲ-4〉 기대이익, 할인율 및 주가간의 관계: Late Cycle 105
〈표 Ⅲ-5〉 달러지수와 원달러 환율 변화 분석 126
〈표 Ⅲ-6〉 서울 주택종류별 공급년도 구성비 135
〈표 Ⅲ-7〉 서울 10년 이내(2008~2018년) 준공 아파트 비율 135
〈표 Ⅳ-1〉 미국의 통화정책 전망 위험요인별 실물경제 및 자본시장에 대한 영향 143
〈그림 Ⅱ-1〉 제조업 구매관리자 지수 19
〈그림 Ⅱ-2〉 OECD 경기선행지수 19
〈그림 Ⅱ-3〉 미국의 GDP갭 및 경기순환 국면 추이 및 전망 20
〈그림 Ⅱ-4〉 미국 물가 및 임금 추이 20
〈그림 Ⅱ-5〉 미국 노동생산성 증감률 20
〈그림 Ⅱ-6〉 유로지역의 GDP갭 및 경기순환 국면 추이 및 전망 24
〈그림 Ⅱ-7〉 중국의 GDP갭 24
〈그림 Ⅱ-8〉 미중 무역갈등의 영향 24
〈그림 Ⅱ-9〉 지출항목별 성장기여도 26
〈그림 Ⅱ-10〉 반도체 가격 추이 26
〈그림 Ⅱ-11〉 비IT부문 성장률 추이 27
〈그림 Ⅱ-12〉 주요 업종별 성장률 추이 27
〈그림 Ⅱ-13〉 주요 업종별 설비투자 27
〈그림 Ⅱ-14〉 임금총액 상승률 28
〈그림 Ⅱ-15〉 교역조건 및 국내총소득 28
〈그림 Ⅱ-16〉 선진국 경제성장률 및 세계교역 증가율 29
〈그림 Ⅱ-17〉 수출물량 증가율 29
〈그림 Ⅱ-18〉 반도체 수출과 선진국 경기 29
〈그림 Ⅱ-19〉 반도체 업체 매출액 전망 29
〈그림 Ⅱ-20〉 업종별 설비투자전망 BSI 30
〈그림 Ⅱ-21〉 건설수주 및 건설투자 30
〈그림 Ⅱ-22〉 GDP갭 추이 및 전망 30
〈그림 Ⅱ-23〉 당초 전망과의 차이 31
〈그림 Ⅱ-24〉 경기순환기별 수축기간 31
〈그림 Ⅱ-25〉한국 및 주요국의 향후 경기순환 국면 32
〈그림 Ⅱ-26〉 국제유가 및 석유류의 CPI 기여도 34
〈그림 Ⅱ-27〉 임금상승률 및 서비스업 CPI 기여도 34
〈그림 Ⅱ-28〉 소비자물가상승률 추이 및 전망 35
〈그림 Ⅱ-29〉 미국 기준금리와 경기국면 39
〈그림 Ⅱ-30〉 경기국면별 미국 Core PCE 상승률 39
〈그림 Ⅱ-31〉 모형 개요 43
〈그림 Ⅱ-32〉 통화정책, 보유세 인상 및 LTV 강화 44
〈그림 Ⅲ-1〉 주요국 국채 금리 추이(10년 만기) 51
〈그림 Ⅲ-2〉 2018년 미국 금리 및 금리 구성요소 추이(10년 만기) 55
〈그림 Ⅲ-3〉 미국 국채 금리에 반영된 명목중립금리(2007~2018) 57
〈그림 Ⅲ-4〉 미국 중장기 금리에 반영된 중립금리와 연준의 중립금리 전망치 57
〈그림 Ⅲ-5〉 미국 국채 금리에 반영된 2019년말 기준금리 예상치 59
〈그림 Ⅲ-6〉 미국 국채 금리의 기간 프리미엄 59
〈그림 Ⅲ-7〉 경기국면과 기간 프리미엄(10년 만기) 61
〈그림 Ⅲ-8〉 실업률과 기간 프리미엄(10년 만기) 62
〈그림 Ⅲ-9〉 통화정책과 기간 프리미엄(10년 만기) 62
〈그림 Ⅲ-10〉 수급요인과 기간 프리미엄 (10년 만기) 63
〈그림 Ⅲ-11〉 물가상승률과 기간 프리미엄(10년 만기) 64
〈그림 Ⅲ-12〉 물가 변동성과 기간 프리미엄(10년 만기) 64
〈그림 Ⅲ-13〉 금리 변동성과 기간 프리미엄(10년 만기) 65
〈그림 Ⅲ-14〉 금리 변동성 추세와 기간 프리미엄 추세(10년 만기) 65
〈그림 Ⅲ-15〉 순환적ㆍ구조적 요인을 고려한 적정 기간 프리미엄 66
〈그림 Ⅲ-16〉 통화정책ㆍ경기순환 국면과 금리 68
〈그림 Ⅲ-17〉 통화정책ㆍ경기순환 국면과 장단기 금리 차 69
〈그림 Ⅲ-18〉 2018년 한국 금리 및 금리 구성요소 추이(10년 만기) 71
〈그림 Ⅲ-19〉 한ㆍ미 금리 탈동조화(10년 만기) 71
〈그림 Ⅲ-20〉 잠재성장률과 금리 추이 72
〈그림 Ⅲ-21〉 GDP갭과 금리갭 72
〈그림 Ⅲ-22〉 금리 변동성 장기 추세와 금리 추이 73
〈그림 Ⅲ-23〉 시장평가 명목중립금리: 한ㆍ미 비교 74
〈그림 Ⅲ-24〉 국채 금리에 반영된 2019년말 기준금리 예상치 75
〈그림 Ⅲ-25〉 물가상승률과 기간 프리미엄 75
〈그림 Ⅲ-26〉 금리 변동성과 기간 프리미엄 76
〈그림 Ⅲ-27〉 금리 변동성 추세와 기간 프리미엄 추세 76
〈그림 Ⅲ-28〉 한ㆍ미 기간 프리미엄 비교 77
〈그림 Ⅲ-29〉 외국인 채권투자와 기간 프리미엄 78
〈그림 Ⅲ-30〉 외국인 채권투자와 기간 프리미엄 78
〈그림 Ⅲ-31〉 경기국면 및 통화정책과 금리 구성요소 79
〈그림 Ⅲ-32〉 경기국면 및 통화정책과 시장금리ㆍ기준금리간 차이 80
〈그림 Ⅲ-33〉 한ㆍ미 시장금리 및 금리 구성요소간 차이(10년 만기) 81
〈그림 Ⅲ-34〉 금융위기 이후 주요 주가지수 추이 82
〈그림 Ⅲ-35〉 금융위기 이후 주요 주가지수 상승률 및 변동성 82
〈그림 Ⅲ-36〉 2018년 주요 주가지수 변화 및 변동성 83
〈그림 Ⅲ-37〉 주요국 주가지수의 CAPE 추이 85
〈그림 Ⅲ-38〉 주요국 주가지수의 2018년 CAPE 평균 86
〈그림 Ⅲ-39〉 1871년 이후 미국 주식시장의 주요 장기상승국면 87
〈그림 Ⅲ-40〉 미국 경기변동과 주가 87
〈그림 Ⅲ-41〉 미국 경기확장기 88
〈그림 Ⅲ-42〉 미국 S&P500지수의 CAPE 추이 88
〈그림 Ⅲ-43〉 미국 금리 수준과 S&P500 CAPE 89
〈그림 Ⅲ-44〉 미국 개인투자자의 자산배분 90
〈그림 Ⅲ-45〉 경기국면별 S&P500 수익률 및 변동성 91
〈그림 Ⅲ-46〉 경기국면별 S&P500 수익률 및 기대이익 증가 93
〈그림 Ⅲ-47〉 경기국면별 할인율 94
〈그림 Ⅲ-48〉 경기국면별 할인율 추이 94
〈그림 Ⅲ-49〉 경기사이클과 주가사이클 95
〈그림 Ⅲ-50〉 금융위기 이후 S&P500 상승률 중 성장주와 가치주의 기여도 95
〈그림 Ⅲ-51〉 S&P500 성장주와 가치주의 상대성과 96
〈그림 Ⅲ-52〉 미국 주식의 가치주 프리미엄 97
〈그림 Ⅲ-53〉 가치주 프리미엄과 경기순환주기: 금융위기 이전 99
〈그림 Ⅲ-54〉 가치주 프리미엄과 경기순환주기: 금융위기 이후 99
〈그림 Ⅲ-55〉 가치주 프리미엄과 금리 100
〈그림 Ⅲ-56〉 가치주ㆍ성장주 상대성과 변화와 금리 변화간 상관관계 100
〈그림 Ⅲ-57〉 가치주 프리미엄과 장단기 금리 차 101
〈그림 Ⅲ-58〉 가치주ㆍ성장주 상대성과 변화와 장단기 금리 차이 변화간 상관관계 101
〈그림 Ⅲ-59〉 시장지수 상승ㆍ하락시 가치주 프리미엄 102
〈그림 Ⅲ-60〉 경기국면별 시장지수 상승ㆍ하락 시 가치주 프리미엄: 금융위기 이전 102
〈그림 Ⅲ-61〉 금융위기 이후 가치주ㆍ성장주의 이익 증가세 103
〈그림 Ⅲ-62〉 미국 주식시장의 특성 요약 : Late cycle 105
〈그림 Ⅲ-63〉 2018년 KOSPI200지수와 S&P500지수 추이 109
〈그림 Ⅲ-64〉 KOSPI 시장 월별 외인 순매수 추이(2017년 1월~2018년 10월) 110
〈그림 Ⅲ-65〉 국내 주식시장과 중국 주식시장의 관계 110
〈그림 Ⅲ-66〉 경기 국면별 KOSPI200 수익률과 변동성(1998년1Q~2018년3Q) 111
〈그림 Ⅲ-67〉 경기 국면별 KOSPI 시장 외인순매수 금액(1998년1Q~2018년3Q) 112
〈그림 Ⅲ-68〉 경기 국면별 KOSPI200 기대이익(2004년4Q~2018년3Q) 113
〈그림 Ⅲ-69〉 경기 국면별 KOSPI200 PER(2004년4Q~2018년3Q) 114
〈그림 Ⅲ-70〉 KOSPI200의 S&P500 대비 초과 수익률과 한ㆍ미 성장률 차이 115
〈그림 Ⅲ-71〉 외인순매수와 지수의 관계 116
〈그림 Ⅲ-72〉 외인순매수 중 S&P500효과 제외분과 지수 수익률 차이의 관계 117
〈그림 Ⅲ-73〉 KOSPI 시장 월별 외인 순매수 추이(2017년1월~2018년10월) 118
〈그림 Ⅲ-74〉 KOSPI200 수익률과 국면 상황 119
〈그림 Ⅲ-75〉 KOSPI시장 외국인 순매수와 국면 상황 120
〈그림 Ⅲ-76〉 최근 KOPI200 변동성, 기대이익, forward PER 추이 120
〈그림 Ⅲ-77〉 국내 둔화~저점 국면까지 미국 경기 국면별 KOSPI200 수익률 121
〈그림 Ⅲ-78〉 2018년 원달러 환율과 KOSPI200지수 추이 122
〈그림 Ⅲ-79〉 미국 경기 국면별 달러지수 추이 123
〈그림 Ⅲ-80〉 달러지수와 EUR/USD 환율 추이 123
〈그림 Ⅲ-81〉 2018년 원달러 환율과 KOSPI200지수 추이 124
〈그림 Ⅲ-82〉 2018년 주요 통화 절상률 비교 125
〈그림 Ⅲ-83〉 원달러 환율과 위안화 관계 125
〈그림 Ⅲ-84〉 원달러 환율과 달러지수 126
〈그림 Ⅲ-85〉 원달러 환율과 MSCI EM지수 126
〈그림 Ⅲ-86〉 원달러 환율 변화와 성장률 127
〈그림 Ⅲ-87〉 경기 국면별 원달러 환율과 국내요인 추이(2001년 1Q~2018년3Q) 128
〈그림 Ⅲ-88〉 경기 국면별 원달러 환율과 주식시장 관계(2001년 1Q~2018년3Q) 128
〈그림 Ⅲ-89〉 원달러 환율과 국면 상황 128
〈그림 Ⅲ-90〉 경기순환 국면과 미국 Case-Shiller 전국주택가격지수 130
〈그림 Ⅲ-91〉 경기국면별 미국대도시 주택수익률 131
〈그림 Ⅲ-92〉 경기순환 국면과 서울아파트 매매가격지수 132
〈그림 Ⅲ-93〉 경기국면별 전국 광역시 아파트 수익률 132
〈그림 Ⅲ-94〉 경기국면별 6대 광역시 아파트 수익률 133
〈그림 Ⅲ-95〉 공급탄력성에 따른 지역별 아파트 수익률 133
〈그림 Ⅲ-96〉 서울시 연도별 주택공급량 134
〈그림 Ⅲ-97〉 서울시 인구 순전입 136
〈그림 Ⅲ-98〉 서울시/수도권 인구 전출입 136
〈그림 Ⅲ-99〉 서울 아파트 매매가격지수와 연간변동률 137
〈그림 Ⅳ-1〉 2020년말 미국 기준금리 전망분포 141