표제지
목차
요약 3
Ⅰ. 경제 및 통화정책 전망 9
1. 주요국 경제 전망 10
가. 최근 글로벌 경제 상황 평가 10
나. 무역분쟁 시나리오별 미국과 중국의 성장경로 전망 13
2. 국내 경제 전망 20
가. 최근 국내 경기상황 20
나. IT경기 회복 여부에 대한 평가 21
다. 경제성장률 전망 22
3. 통화정책 전망 23
가. 미국 통화정책 전망 23
나. 한국 통화정책 전망 24
Ⅱ. 자본시장 전망 26
1. 한ㆍ미 금리 전망 27
가. 미국 금리 전망 27
나. 국내 금리 전망 40
2. 한ㆍ미 주식시장 전망 53
가. 미국 주식시장 전망 53
나. 국내 주식시장 전망 56
3. 환율 전망 67
가. 2019년 하반기 달러지수 전망 67
나. 원달러 환율 전망 68
참고문헌 73
판권기 77
〈표 Ⅰ-1〉 최근 중국의 경기부양책 15
〈표 Ⅰ-2〉 Baseline 시나리오에 따른 미국과 중국의 경제성장률 전망치 16
〈표 Ⅰ-3〉 각국 무역정책이 미국에 대해 공정한지에 대한 미국인들의 견해 17
〈표 Ⅰ-4〉 무역전쟁 격화 시나리오에 따른 미국과 중국의 경제성장률 전망치 18
〈표 Ⅰ-5〉 무역전쟁 격화 시나리오에 따른 미국과 중국의 경제성장률 전망치 19
〈표 Ⅰ-6〉 경제성장률 추이 20
〈표 Ⅰ-7〉 경제 성장률 전망(Baseline 기준) 22
〈표 Ⅰ-8〉 기타 시나리오별 성장률 전망 22
〈표 Ⅱ-1〉 금리 하락요인 분해 29
〈표 Ⅱ-2〉 금리 하락요인 분해 41
〈표 Ⅱ-3〉 월별 물가요인과 기간 프리미엄간 상관관계 49
〈표 Ⅱ-4〉 상관관계와 지수 수익률간의상관관계 59
〈그림 Ⅰ-1〉 글로벌 교역 및 제조업 PMI 10
〈그림 Ⅰ-2〉 글로벌 금융상황지수 10
〈그림 Ⅰ-3〉 중국의 실물경제 지표 11
〈그림 Ⅰ-4〉 미국의 실물경제 지표 11
〈그림 Ⅰ-5〉 중국의 수출 11
〈그림 Ⅰ-6〉 역내 주요국의 대중 수출 11
〈그림 Ⅰ-7〉 미중 무역분쟁 시나리오 13
〈그림 Ⅰ-8〉 대중 관세부과 품목별 분류 14
〈그림 Ⅰ-9〉 중국의 제조업 고용 PMI 14
〈그림 Ⅰ-10〉 중국의 지준율 및 재정적자 15
〈그림 Ⅰ-11〉 중국 부문별 최종 수요가 창출하는 부가가치 비중(2015년 기준) 16
〈그림 Ⅰ-12〉 중국 유동성 추이 16
〈그림 Ⅰ-13〉 중국의 연구개발 투자 19
〈그림 Ⅰ-14〉 부문별 설비투자 20
〈그림 Ⅰ-15〉 부문별 수출 기여도 20
〈그림 Ⅰ-16〉 글로벌 메모리 반도체 매출 21
〈그림 Ⅰ-17〉 주요 서버업체 설비투자 증가율 21
〈그림 Ⅰ-18〉 메모리 반도체 평균가격 21
〈그림 Ⅰ-19〉 반도체 업체 설비투자 21
〈그림 Ⅰ-20〉 미국의 경기국면 23
〈그림 Ⅰ-21〉 과거 경기 정점기 고용 및 물가 23
〈그림 Ⅰ-22〉 GDP갭 추정 및 전망 24
〈그림 Ⅰ-23〉 가계신용 24
〈그림 Ⅱ-1〉 미국 금리 및 구성요소 추이 28
〈그림 Ⅱ-2〉 만기별 금리 29
〈그림 Ⅱ-3〉 통화정책에 대한 시장의 기대치 추출 30
〈그림 Ⅱ-4〉 연방기금금리선물에 반영된 기준금리 기대치와 실제 기준금리(연방기금금리) 31
〈그림 Ⅱ-5〉 연방기금금리선물 및 OIS금리에 반영된 2019년말 미국 기준금리 32
〈그림 Ⅱ-6〉 연방기금금리선물에 내재된 2019년말 통화정책 변경 확률 32
〈그림 Ⅱ-7〉 위험조정 선도금리에 반영된 2019년말 기준금리(상단기준) 예상치(2018. 9. 3~2019. 5. 17) 33
〈그림 Ⅱ-8〉 월별 물가(Core PCE) 상승률과 추세물가 상승률 34
〈그림 Ⅱ-9〉 물가충격지수 35
〈그림 Ⅱ-10〉 추세물가 상승률과 기간 프리미엄 35
〈그림 Ⅱ-11〉 물가 불확실성과 기간 프리미엄 36
〈그림 Ⅱ-12〉 금리 변동성과 기간 프리미엄 37
〈그림 Ⅱ-13〉 실업률과 기간 프리미엄 37
〈그림 Ⅱ-14〉 위험조정 금리(통화정책에 대한 기대)의 추세적 특성 38
〈그림 Ⅱ-15〉 장단기 금리차와 경기변동 39
〈그림 Ⅱ-16〉 국내 금리 추이 41
〈그림 Ⅱ-17〉 금리 구성요소 추이 41
〈그림 Ⅱ-18〉 3년 금리: Trend and Cycle 43
〈그림 Ⅱ-19〉 10년 금리: Trend and Cycle 43
〈그림 Ⅱ-20〉 2019년말 기준금리 수준에 대한 시장의 기대 추출 44
〈그림 Ⅱ-21〉 위험조정 선도금리로 파악한 시장의 기준금리 인하 기대: 과거사례 45
〈그림 Ⅱ-22〉 위험조정 선도금리를 통해 파악한 최근 시장의 기준금리 인하 기대 45
〈그림 Ⅱ-23〉 시장이 평가하는 6개월내 기준금리 인하확률: 과거사례 46
〈그림 Ⅱ-24〉 시장이 평가하는 올해 중 금리인하 확률 46
〈그림 Ⅱ-25〉 국내 월별 CPI 상승률과 추세물가 상승률 47
〈그림 Ⅱ-26〉 분기별 CPI 상승률과 추세물가 상승률 48
〈그림 Ⅱ-27〉 한ㆍ미 추세물가 비교 48
〈그림 Ⅱ-28〉 분기별 추세물가와 기간 프리미엄 49
〈그림 Ⅱ-29〉 물가 변동성과 기간 프리미엄 50
〈그림 Ⅱ-30〉 물가의 구조적 변동성과 기간 프리미엄 50
〈그림 Ⅱ-31〉 금리 변동성과 기간 프리미엄 51
〈그림 Ⅱ-32〉 금리 변동성과 기간 프리미엄 51
〈그림 Ⅱ-33〉 2019년 S&P500지수 추이 53
〈그림 Ⅱ-34〉 경기 국면별 S&P500 수익률 54
〈그림 Ⅱ-35〉 S&P500 이익 증가율 전망 추이 54
〈그림 Ⅱ-36〉 지수 수익률과 성장률갭 차이(2003 Q3~2007 Q2, 2009 Q4~2019 Q1) 55
〈그림 Ⅱ-37〉 2019년 KOSPI200지수와 S&P500지수 추이 57
〈그림 Ⅱ-38〉 2018년, 2019년 주요 지수 수익률 58
〈그림 Ⅱ-39〉 2019년 시기별 주요지수 수익률 58
〈그림 Ⅱ-40〉 KOSPI지수와 상관관계 추이 59
〈그림 Ⅱ-41〉 상관관계와 지수 수익률(구간1: 2018년 1월~2019년 5월) 59
〈그림 Ⅱ-42〉 국내 국면별 수익률(1998년 1분기~2018년 4분기) 60
〈그림 Ⅱ-43〉 국내 및 미국 국면별 외국인 순매수 금액(1998년 1분기~2018년 4분기) 61
〈그림 Ⅱ-44〉 외국인 순매수와 지수 수익률 추이(2017~2019년, 반기 단위) 62
〈그림 Ⅱ-45〉 외국인 순매수와 지수 수익률 추이(2019년) 62
〈그림 Ⅱ-46〉 KOSPI200의 S&P500대비 초과수익률과 한미 성장률 차이 63
〈그림 Ⅱ-47〉 외국인 순매수 금액과 S&P500 수익률 관계 64
〈그림 Ⅱ-48〉 2017년 성장률 전망치와 KOSPI 추이 65
〈그림 Ⅱ-49〉 2018년 성장률 전망치와 KOSPI 추이 65
〈그림 Ⅱ-50〉 2019년 성장률 전망치와 KOSPI 추이 예상 66
〈그림 Ⅱ-51〉 달러지수와 위험선호도 67
〈그림 Ⅱ-52〉 달러지수와 EUR/USD 환율 추이 67
〈그림 Ⅱ-53〉 달러지수와 위험선호도 68
〈그림 Ⅱ-54〉 달러지수와 EUR/USD 환율 추이 68
〈그림 Ⅱ-55〉 2018년, 2019년 주요 통화 절상률 69
〈그림 Ⅱ-56〉 2019년 시기별 주요 통화 절상률 69
〈그림 Ⅱ-57〉 원달러 환율과 달러지수 70
〈그림 Ⅱ-58〉 원달러 환율과 MSCI EM지수 70
〈그림 Ⅱ-59〉 원달러 환율 변화와 수출(추)증가율 71
〈그림 Ⅱ-60〉 원달러 환율 국내요인과 성장률 71
〈그림 Ⅱ-61〉 원달러 환율 추이 72