표제지
목차
요약 3
Ⅰ. 경제 및 통화정책 전망 10
1. 주요국 경제 전망 11
가. 주요국 경제 상황 평가 11
나. 주요국 경제 전망 15
2. 국내 경제 전망 44
가. 최근 국내 경제 상황 44
나. 최근 민간소비 회복 상황 46
다. 국내 성장경로 및 물가 전망 47
라. 전망의 위험요인 49
3. 통화정책 전망 50
가. 미국 통화정책 전망 50
나. 국내 통화정책 52
Ⅱ. 자본시장 전망 54
1. 금리 전망 55
가. 미국 금리 전망 55
나. 국내 금리 전망 62
2. 주식시장 전망 68
가. 2021년 국내 및 미국 주식시장 동향 68
나. 2022년 미국 및 국내 주식시장 전망 72
3. 원달러 환율 전망 75
가. 원달러 환율 동향 75
나. 원달러 환율 변화의 주요 요인 77
다. 2022년 원달러 환율 전망 80
Ⅲ. 이슈 분석 82
1. 이슈-1: 최근 글로벌 인플레이션 여건과 평가 83
가. 검토 배경 83
나. 글로벌 물가 여건 85
다. 글로벌 인플레이션의 국내 파급 89
라. 전망 및 평가 92
2. 이슈-2: 경제여건 및 수급요인에 기초한 금리 상승 가능성 평가 96
가. 연준의 정책금리 인상기대 강화 96
나. 미국 채권수급 측면에서의 금리상승 억제요인 101
다. 국내 채권시장 여건 점검 106
라. 전망 및 평가 108
참고문헌 110
판권기 113
〈표 Ⅰ-1〉 경제 성장률 추이 44
〈표 Ⅰ-2〉 국내 경제성장률 전망 48
〈표 Ⅰ-3〉 전망의 위험요인 50
〈표 Ⅱ-1〉 원달러 환율 변화와 외국인 증권자금 간 상관관계 79
〈표 Ⅲ-1〉 주요 항만의 컨테이너 물동량 87
〈표 Ⅲ-2〉 국제유가, 주요 금속가격 전망 93
〈그림 Ⅰ-1〉 글로벌 생산 및 교역량 11
〈그림 Ⅰ-2〉 글로벌 PMI 11
〈그림 Ⅰ-3〉 미국 개인소비지출 12
〈그림 Ⅰ-4〉 미국 산업생산 및 가동률 12
〈그림 Ⅰ-5〉 미국 판매 대비 재고 비율 13
〈그림 Ⅰ-6〉 미국 인플레이션 13
〈그림 Ⅰ-7〉 미국 GDP 성장률 13
〈그림 Ⅰ-8〉 미국 GDP 당초 전망치 및 실제치 비교 13
〈그림 Ⅰ-9〉 중국 소비 및 투자 14
〈그림 Ⅰ-10〉 중국 산업생산 14
〈그림 Ⅰ-11〉 중국 생산자물가 14
〈그림 Ⅰ-12〉 중국 신규수주 15
〈그림 Ⅰ-13〉 중국 GDP 성장률 15
〈그림 Ⅰ-14〉 미국 Covid-19 신규 확진자 수 및 사망률 16
〈그림 Ⅰ-15〉 미국 백신 접종 완료율 및 경제활동 규제 지수 16
〈그림 Ⅰ-16〉 미국 고용비용 및 임금 17
〈그림 Ⅰ-17〉 미국 채용공고 및 채용 17
〈그림 Ⅰ-18〉 미국 주간실업수당 청구건수 18
〈그림 Ⅰ-19〉 미국 총고용자수 증가 및 실업률 18
〈그림 Ⅰ-20〉 미국 노동시장참여율 19
〈그림 Ⅰ-21〉 미국 근로자 중 전직 희망자 비율 19
〈그림 Ⅰ-22〉 발틱운임지수 20
〈그림 Ⅰ-23〉 주요국 경제활동 규제 지수 20
〈그림 Ⅰ-24〉 미국 고용시장과 임금 21
〈그림 Ⅰ-25〉 미시간대 기대 인플레이션 21
〈그림 Ⅰ-26〉 미국 기업 경영 서베이 22
〈그림 Ⅰ-27〉 미국 제조업 PMI 22
〈그림 Ⅰ-28〉 미국 GDP갭 23
〈그림 Ⅰ-29〉 민간소비 증가율과 서비스업 성장률 45
〈그림 Ⅰ-30〉 수출 증가율과 및 제조업 성장률 45
〈그림 Ⅰ-31〉 소비자물가 상승률 및 근원인플레이션 46
〈그림 Ⅰ-32〉 품목별 물가상승률 및 기여도 46
〈그림 Ⅰ-33〉 주요 대면서비스 지출 전망 47
〈그림 Ⅰ-34〉 민간소비와 이동성 지수 47
〈그림 Ⅰ-35〉 소비자물가 전망 49
〈그림 Ⅰ-36〉 민간소비와 개인서비스 물가 49
〈그림 Ⅰ-37〉 미국 인플레이션 경로 전망 51
〈그림 Ⅰ-38〉 미국 총고용자수 경로 전망 51
〈그림 Ⅰ-39〉 GDP갭 추이 53
〈그림 Ⅱ-1〉 미 국채 금리 추이 55
〈그림 Ⅱ-2〉 미 국채 10년물 금리 결정요인 분해 56
〈그림 Ⅱ-3〉 미국 물가상승률 추이 57
〈그림 Ⅱ-4〉 주요물가 상승률 58
〈그림 Ⅱ-5〉 고용비용지수 및 경제활동참가율 58
〈그림 Ⅱ-6〉 GDP갭 58
〈그림 Ⅱ-7〉 실업률 58
〈그림 Ⅱ-8〉 연준 보유 국채 및 MBS 추이 및 전망 59
〈그림 Ⅱ-9〉 FOMC 정책금리 전망치 60
〈그림 Ⅱ-10〉 시장의 정책금리 기대 60
〈그림 Ⅱ-11〉 실질금리 및 BEI 61
〈그림 Ⅱ-12〉 기준금리 및 국고채 금리 추이 62
〈그림 Ⅱ-13〉 국고채 금리 변동 62
〈그림 Ⅱ-14〉 국고채 10년물 금리 결정요인 분해 63
〈그림 Ⅱ-15〉 국내 물가상승률 64
〈그림 Ⅱ-16〉 국내 주요 물가지수 상승률 64
〈그림 Ⅱ-17〉 국고채 금리와 추세물가 상승률 64
〈그림 Ⅱ-18〉 GDP갭 및 잠재성장률 65
〈그림 Ⅱ-19〉 가계신용 및 명목GDP 증가율 66
〈그림 Ⅱ-20〉 한국은행 국채매입 추이 66
〈그림 Ⅱ-21〉 국고채 잔액 추이 및 증가율 67
〈그림 Ⅱ-22〉 국내은행 LCR 추이 67
〈그림 Ⅱ-23〉 2021년 KOSPI지수와 S&P500지수 추이 68
〈그림 Ⅱ-24〉 2020~2021년 주요 지수 수익률 68
〈그림 Ⅱ-25〉 경기국면별 수익률 69
〈그림 Ⅱ-26〉 KOSPI지수 구성 기업들의 이익 증가율(전년대비) 전망 추이 69
〈그림 Ⅱ-27〉 2020~2021년 KOSPI 수익률에 대한 역사적 요인분석 70
〈그림 Ⅱ-28〉 국내 주식시장 신용융자와 고객예탁금 추이 71
〈그림 Ⅱ-29〉 국내 주식시장 거래대금 추이 71
〈그림 Ⅱ-30〉 S&P500 지수 구성 기업들의 순이익 증가율(전년대비) 전망 추이 72
〈그림 Ⅱ-31〉 미국 ISM PMI 추이 72
〈그림 Ⅱ-32〉 성장률을 반영한 S&P500지수 수익률 추정 73
〈그림 Ⅱ-33〉 선행PER와 추정값 비교 73
〈그림 Ⅱ-34〉 성장률을 반영한 KOSPI지수 수익률 추정 74
〈그림 Ⅱ-35〉 KOSPI의 S&P500 대비 초과수익률 과 한미 성장률 차이 74
〈그림 Ⅱ-36〉 2021년 원달러 환율 추이 76
〈그림 Ⅱ-37〉 2021년 주요 통화 절상률 76
〈그림 Ⅱ-38〉 달러지수와 미국 및 독일 간 금리차이 77
〈그림 Ⅱ-39〉 원달러 환율 변화의 주요 요인 78
〈그림 Ⅱ-40〉 2021년 원달러 환율 변화에 대한 요인 분해 78
〈그림 Ⅱ-41〉 수출증가율과 무역수지 79
〈그림 Ⅱ-42〉 2021년 증권자금 유출입 79
〈그림 Ⅱ-43〉 2022년 성장률을 반영한 원달러 환율 변화율 추정 80
〈그림 Ⅱ-44〉 원달러 환율 변화율과 수출 증가율 추이 81
〈그림 Ⅲ-1〉 OECD 국가의 소비자물가 상승률과 예년대비 격차 83
〈그림 Ⅲ-2〉 OECD국가의 추세 물가와 실제 물가 지수 84
〈그림 Ⅲ-3〉 한국, 미국, 유로지역 물가상승률 85
〈그림 Ⅲ-4〉 2022년 4분기 이전 미 연준의 정책금리 인상 확률 85
〈그림 Ⅲ-5〉 IMF 국제원자재가격 지수 85
〈그림 Ⅲ-6〉 국제유가 및 식량가격지수 85
〈그림 Ⅲ-7〉 국제유가 상승 요인 86
〈그림 Ⅲ-8〉 캐나다 주요 농업지역의 기온 86
〈그림 Ⅲ-9〉 해운 운임 지수 87
〈그림 Ⅲ-10〉 전자상거래 물가상승률 88
〈그림 Ⅲ-11〉 주요국 기대인플레이션 88
〈그림 Ⅲ-12〉 우리나라 기대인플레이션 88
〈그림 Ⅲ-13〉 국내 및 글로벌 요인의 기여도 89
〈그림 Ⅲ-14〉 교역재와 에너지 제외 비교역재 가격 상승률 90
〈그림 Ⅲ-15〉 비교역재와 농산물 제외 비교역재 가격 상승률 90
〈그림 Ⅲ-16〉 소비자물가에 대한 국제원자재 및 글로벌 물류 적체의 기여도 91
〈그림 Ⅲ-17〉 반도체 민감 품목의 예년대비 가격상승률 92
〈그림 Ⅲ-18〉 자동차 가격상승률 92
〈그림 Ⅲ-19〉 미국 가뭄지수와 국제곡물가격 93
〈그림 Ⅲ-20〉 글로벌 공급망 회복 예상 시기 94
〈그림 Ⅲ-21〉 석유류 생산(upstream) 투자 94
〈그림 Ⅲ-22〉 미국 소비자물가 상승률 96
〈그림 Ⅲ-23〉 시장에 반영된 정책금리 인상 확률 96
〈그림 Ⅲ-24〉 미국 정책금리 기대경로 97
〈그림 Ⅲ-25〉 미국 가계의 현금성 자산 97
〈그림 Ⅲ-26〉 일반인 기대인플레이션 98
〈그림 Ⅲ-27〉 공급망 차질에 대한 기업의 대응 98
〈그림 Ⅲ-28〉 연준의 경제지표 전망 100
〈그림 Ⅲ-29〉 채권 금리에 반영된 기대인플레이션 100
〈그림 Ⅲ-30〉 실업률 갭과 근원CPI 상승률 101
〈그림 Ⅲ-31〉 미국 재정수지 추이 및 전망 103
〈그림 Ⅲ-32〉 Agency MBS 발행 추이 103
〈그림 Ⅲ-33〉 기간 프리미엄 및 금리 변동성 104
〈그림 Ⅲ-34〉 해외투자자의 미 국채보유 규모와 기간 프리미엄 105
〈그림 Ⅲ-35〉 미 국채 투자자 현황 105
〈그림 Ⅲ-36〉 미국 무역수지 105
〈그림 Ⅲ-37〉 국고채 10년물 금리 변동요인 분해 106
〈그림 Ⅲ-38〉 국내 금리와 미국 금리 106
〈그림 Ⅲ-39〉 외국인 국채선물 순매수 및 금리 변동 107
〈그림 Ⅲ-40〉 투자 주체별 정부 부채 보유 비중 국가 간 비교 108
[BOX 1] 글로벌 공급망 왜곡 현황 및 전망 25
[BOX 2] 주요국 정부 부채 문제의 현황 및 영향 30
[BOX 3] 중국 경제의 위험 요인 및 영향 36