표제지
목차
Ⅰ. 서론 8
1. 배경 및 목적 8
2. 보고서 구성 11
Ⅱ. 국내ㆍ외 거시경제 전망 및 자산배분 변화 12
1. 주요 거시경제 가정 변화 12
2. 자산 포트폴리오 추이 및 현황 18
3. 기타 가정변화 20
Ⅲ. 자산군별 수익률 산출 및 비교 21
1. 국내채권 21
2. 해외채권 25
3. 국내주식 27
4. 해외주식 30
5. 대체투자 32
Ⅳ. 전체 기금투자수익률 34
Ⅴ. 대안 검토 36
1. 대안적 대체투자 수익률 산출 방법 36
2. 기금운용 비용 44
3. 대안별 기금투자수익률 산출 및 비교 46
Ⅵ. 해외 공적연금 기금투자수익률 산출방법론 및 시사점 48
1. 캐나다 CPP 48
2. 일본 후생연금 55
3. 국민연금(NPS)과의 비교 및 재정계산 관련 시사점 58
Ⅶ. 요약 및 시사점 62
참고문헌 66
[부록] 회귀분석 결과 67
판권기 75
〈표 Ⅰ-1〉 3차 재정계산 기금투자수익률 전망과 실적 비교 9
〈표 Ⅱ-1〉 성장회계 결과(1990년~2020년) 13
〈표 Ⅱ-2〉 국가별 실질성장률 전망 비교(4차-재산출('22)) 16
〈표 Ⅱ-3〉 국가별 장기이자율 전망 비교(4차-재산출('22)) 17
〈표 Ⅱ-4〉 국가별 물가상승률 전망 비교(4차-재산출('22)) 17
〈표 Ⅲ-1〉 국내채권 수익률 비교(4차 재정계산 VS 재산출('22)) 23
〈표 Ⅳ-1〉 자산군별 수익률 및 기금투자수익률 전망 비교 35
〈표 Ⅴ-1〉 대체투자와 전통적 자산군간 상관관계('08~'21) 39
〈표 Ⅴ-2〉 대체투자BM과 전통적 자산군 BM간 상관관계('08~'21) 40
〈표 Ⅴ-3〉 회귀모형과 오차수정모형의 추정오차 비교 43
〈표 Ⅴ-4〉 자산군별 비용감안 수익률 5년(2016~2020년) 평균수익률 45
〈표 Ⅴ-5〉 국민연금 자산규모 대비 거래비용, 운용보수, 관리비용 46
〈표 Ⅴ-6〉 기금투자수익률 산출 결과 46
〈표 Ⅵ-1〉 기본 CPP 자산배분(2018년 기준) 50
〈표 Ⅵ-2〉 CPP 투자수익률 전망 51
〈표 Ⅵ-3〉 캐나다 CPPIB 자산비중(2021년 기준) 54
〈표 Ⅵ-4〉 캐나다 CPPIB 자산군별 수익률(2021년 기준) 54
〈표 Ⅵ-5〉 정책적 자산배분에 기초한 기준 포트폴리오 55
〈표 Ⅵ-6〉 일본 후생연금 장기 거시경제 전망 결과 57
〈표 Ⅵ-7〉 기금투자수익률 산출방법론 비교 및 자산군별 가정 비교 58
[그림 Ⅱ-1] 4차 재정계산과 5차 재정계산을 위한 장기 거시경제전망 결과 비교 15
[그림 Ⅱ-2] 국민연금 자산배분 추이 18
[그림 Ⅱ-3] 자산배분 변화: 2017 vs. 2021 19
[그림 Ⅲ-1] 국내채권 포트폴리오 22
[그림 Ⅲ-2] 국내채권 수익률: 4차 재정계산 VS. 재산출('22) 24
[그림 Ⅲ-3] 해외채권 포트폴리오 25
[그림 Ⅲ-4] 해외채권 수익률: 4차 재정계산 VS. 재산출('22) 26
[그림 Ⅲ-5] 배당수익률 추이 28
[그림 Ⅲ-6] 국내주식 수익률: 4차 재정계산 VS. 재산출('22) 30
[그림 Ⅲ-7] 해외주식 포트폴리오 31
[그림 Ⅲ-8] 해외주식 수익률: 4차 재정계산 VS. 재산출('22) 32
[그림 Ⅲ-9] 대체투자 수익률: 4차 재정계산 VS. 재산출('22) 33
[그림 Ⅳ-1] 기금투자수익률: 4차 재정계산 VS. 재산출('22) 34
[그림 Ⅴ-1] 국내채권과 대체투자 수익률 추이 37
[그림 Ⅴ-2] 회귀모형과 오차수정모형의 추정결과 비교 43
〈부록 표 1〉 대체투자 단위근 검정 결과 67
〈부록 표 2〉 해외주식 단위근 검정 결과 68
〈부록 표 3〉 전체주식 단위근 검정 결과 70
〈부록 표 4〉 대체투자와 해외주식의 회귀분석 결과 71
〈부록 표 5〉 대체투자와 전체주식의 회귀분석 결과 71
〈부록 표 6〉 대체투자와 해외주식의 오차수정 모형 분석 결과 72
〈부록 표 7〉 대체투자와 전체주식의 오차수정 모형 분석 결과 73
[부록 그림 1] 해외주식 추이 69