표제지
목차
요약 7
Ⅰ. 서론 21
Ⅱ. 선행연구 및 해외사례 24
1. 선행연구 검토 24
2. 선행연구의 시사점 28
3. 해외 기관투자자의 사례 29
4. 해외사례의 시사점 39
Ⅲ. 국민연금기금의 리밸런싱 전략 41
1. 국민연금기금의 리밸런싱 체계 41
2. 국민연금기금의 SAA 기준비중 리밸런싱 현황 45
Ⅳ. 리밸런싱 전략의 적정성 검토 및 개선방안 52
1. SAA 허용범위 변경에 따른 효과 검토 53
2. 중기적 관점에서 리밸런싱 전략의 적정성 검토 61
3. 리밸런싱 전략에 대한 개선방안(국면 전환 모형을 활용한 동태적 접근) 70
Ⅴ. 결론 및 시사점 81
참고문헌 85
판권기 90
〈표 Ⅲ-1〉 자산군별 투자허용범위 43
〈표 Ⅲ-2〉 국내주식의 연도별 목표 비중 대비 기준비중 수준 및 리밸런싱 발생 횟수 47
〈표 Ⅲ-3〉 해외주식의 연도별 목표 비중 대비 기준비중 수준 및 리밸런싱 발생 횟수 48
〈표 Ⅲ-4〉 국내채권의 연도별 목표 비중 대비 기준비중 수준 및 리밸런싱 발생 횟수 49
〈표 Ⅲ-5〉 해외채권의 연도별 목표 비중 대비 기준비중 수준 및 리밸런싱 발생 횟수 50
〈표 Ⅲ-6〉 대체투자의 연도별 목표 비중 대비 기준비중 수준 및 리밸런싱 발생 횟수 51
〈표 Ⅳ-1〉 자산군별 투자허용범위 54
〈표 Ⅳ-2〉 허용범위 변경 전후 자산별 리밸런싱 규모 및 빈도 변화 59
〈표 Ⅳ-3〉 허용범위 변경 전후 포트폴리오 특성 비교 60
〈표 Ⅳ-4〉 최근 3년간 자산별 수익률 및 변동성(시나리오1) 62
〈표 Ⅳ-5〉 리밸런싱 전략 시뮬레이션 결과(시나리오1) 62
〈표 Ⅳ-6〉 과거 15년간 자산별 수익률 및 변동성(시나리오2) 66
〈표 Ⅳ-7〉 리밸런싱 전략 시뮬레이션 결과(시나리오2) 67
〈표 Ⅳ-8〉 HMM 모수 추정치(주식시장급변지수) 72
〈표 Ⅳ-9〉 HMM 모수 추정치(환율 급변지수) 74
〈표 Ⅳ-10〉 리밸런싱 방식별 특성 비교 76
〈표 Ⅳ-11〉 자산별 리밸런싱 특성 비교 76
[그림 Ⅱ-1] 포트폴리오 리밸런싱의 영향 31
[그림 Ⅱ-2] 3년 롤링(3-years) 포트폴리오 변동성 32
[그림 Ⅱ-3] SAA 대비 실제 포트폴리오 비중 변화 추이 34
[그림 Ⅱ-4] 리밸런싱 시뮬레이션 결과(연간 추적오차) 35
[그림 Ⅱ-5] 리밸런싱 시뮬레이션 결과(연간 수익률) 35
[그림 Ⅲ-1] 국민연금기금의 리밸런싱 예시 44
[그림 Ⅲ-2] 국내주식 SAA 기준비중 추이(2019-2021) 46
[그림 Ⅲ-3] 해외주식 SAA 기준비중 추이(2019-2021) 48
[그림 Ⅲ-4] 국내채권 SAA 기준비중 추이(2019-2021) 49
[그림 Ⅲ-5] 해외채권 SAA 기준비중 추이(2019-2021) 50
[그림 Ⅲ-6] 대체투자 SAA 기준비중 추이(2019-2021) 51
[그림 Ⅳ-1] 국내주식 SAA 기준비중 추이(2020-2021) 54
[그림 Ⅳ-2] 허용범위 변경 전후 비교(국내주식) 55
[그림 Ⅳ-3] 허용범위 변경 전후 비교(국내채권) 56
[그림 Ⅳ-4] 허용범위 변경 전후 비교(해외주식) 57
[그림 Ⅳ-5] 허용범위 변경 전후 비교(해외채권) 57
[그림 Ⅳ-6] 허용범위 변경 전후 비교(대체투자) 58
[그림 Ⅳ-7] 자산별 SAA 기준비중 예상 추이(시나리오1) 64
[그림 Ⅳ-8] 자산별 SAA 기준비중 예상 추이(시나리오2) 67
[그림 Ⅳ-9] 주식시장 급변지수 추이 및 확대 국면 확률 73
[그림 Ⅳ-10] 환율 급변지수 추이 및 확대 국면 확률 74
[그림 Ⅳ-11] 리밸런싱 방식별 SAA 기준비중 추이 77