표제지
목차
요약 10
Ⅰ. 서론 27
1. 연구배경과 목적 27
2. 연구범위와 방법 28
Ⅱ. 기존 연구 검토 29
Ⅲ. 기준포트폴리오 32
1. 해외 연기금 기준포트폴리오 33
2. 국민연금기금의 기준포트폴리오 42
3. 국면별 기준포트폴리오 47
Ⅳ. 국면별 기준포트폴리오 도출 모형 51
1. 국민연금기금 ALM 시스템 51
2. 최적 자산배분 모형 설정 54
Ⅴ. 국면별 기준포트폴리오 도출 결과 67
1. 분석 가정 67
2. 기준포트폴리오 도출 결과 분석 71
3. 보험료율에 따른 기준포트폴리오 81
4. 국면별 기준포트폴리오 소결 92
Ⅵ. 결론 및 시사점 95
참고문헌 99
판권기 102
〈표 Ⅲ-1〉 GPIF 기본포트폴리오 37
〈표 Ⅲ-2〉 Funds Act 상 공통 투자 규칙 38
〈표 Ⅲ-3〉 AP Funds 장기 자산운용 목표 39
〈표 Ⅲ-4〉 NZSF 기준포트폴리오 변천과정 41
〈표 Ⅲ-5〉 NZSF 기준포트폴리오 벤치마크 42
〈표 Ⅲ-6〉 해외 연기금 기준포트폴리오 구성 44
〈표 Ⅲ-7〉 국민연금기금의 성장단계 47
〈표 Ⅳ-1〉 ALM 모형 매개 변수 62
〈표 Ⅴ-1〉 국면별 전환 시점 68
〈표 Ⅴ-2〉 확률 프로그래밍 모형 구조에 대한 가정 69
〈표 Ⅴ-3〉 기준포트폴리오 자산군별 수익률 70
〈표 Ⅴ-4〉 기준포트폴리오 자산군별 벤치마크 70
〈표 Ⅴ-5〉 매개변수 가정 71
〈표 Ⅴ-6〉 국면별 최적 평균 위험자산비중(제약없음) 74
〈표 Ⅴ-7〉 기금적립금 추이 및 소진 확률(제약없음) 77
〈표 Ⅴ-8〉 국면별 최적 평균 위험자산비중(제약반영) 79
〈표 Ⅴ-9〉 기금적립금 추이 및 소진 확률(제약반영) 81
〈표 Ⅴ-10〉 보험료율에 따른 기준포트폴리오 모형 구조 가정 85
〈표 Ⅴ-11〉 최적 평균 위험자산비중(보험료율 15%) 86
〈표 Ⅴ-12〉 기금적립금 추이 및 소진 확률(보험료율 15%) 88
〈표 Ⅴ-13〉 최적 평균 위험자산비중(보험료율 20%) 89
〈표 Ⅴ-14〉 기금적립금 추이 및 소진 확률(보험료율 20%) 92
〈표 Ⅴ-15〉 국면별 기준포트폴리오 결과 (현재 보험료율) 93
〈표 Ⅴ-16〉 보험료율에 따른 국면별 기준포트폴리오 결과 94
[그림 Ⅲ-1] CPP Investments 기준포트폴리오 변천과정 (base CPP) 34
[그림 Ⅲ-2] 현재 CPP Investments 기준포트폴리오 35
[그림 Ⅳ-1] ALM 시스템 개요 52
[그림 Ⅳ-2] ALM 시스템에서 사용하는 시나리오 구조 53
[그림 Ⅳ-3] 시나리오 트리의 예 55
[그림 Ⅳ-4] 본 모형의 시나리오 트리 구조 57
[그림 Ⅳ-5] 시나리오 트리 생성 방법 59
[그림 Ⅴ-1] 국면의 구분 67
[그림 Ⅴ-2] 보험료 수입 평균 시나리오 72
[그림 Ⅴ-3] 급여지출 평균 시나리오 72
[그림 Ⅴ-4] 연도별 최적 위험자산 비중(제약없음) 74
[그림 Ⅴ-5] 기준포트폴리오에 따른 적립배율 추이(제약없음) 75
[그림 Ⅴ-6] 기준포트폴리오에 따른 기금 적립금 추이(제약없음) 76
[그림 Ⅴ-7] 기준포트폴리오에 따른 기금소진확률 추이(제약없음) 76
[그림 Ⅴ-8] 연도별 최적 위험자산 비중(제약반영) 78
[그림 Ⅴ-9] 기준포트폴리오에 따른 적립배율 추이(제약반영) 80
[그림 Ⅴ-10] 기준포트폴리오에 따른 기금적립금 추이(제약반영) 80
[그림 Ⅴ-11] 기준포트폴리오에 따른 기금소진확률 추이(제약반영) 81
[그림 Ⅴ-12] 보험료율별 수지차 추이 83
[그림 Ⅴ-13] 보험료율별 기금적립금 추이 중위수준 84
[그림 Ⅴ-14] 보험료율별 기금적립금 추이 하위 5% 수준 84
[그림 Ⅴ-15] 연도별 최적 위험자산 비중(보험료율 15%) 86
[그림 Ⅴ-16] 기준포트폴리오에 따른 적립배율 추이(보험료율 15%) 87
[그림 Ⅴ-17] 기준포트폴리오에 따른 기금적립금 추이(보험료율 15%) 87
[그림 Ⅴ-18] 기준포트폴리오에 따른 기금소진확률 추이(보험료율 15%) 88
[그림 Ⅴ-19] 연도별 최적 위험자산 비중(보험료율 20%) 89
[그림 Ⅴ-20] 기준포트폴리오에 따른 적립배율 추이(보험료율 20%) 90
[그림 Ⅴ-21] 기준포트폴리오에 따른 기금적립금 추이(보험료율 20%) 91
[그림 Ⅴ-22] 기준포트폴리오에 따른 기금소진확률 추이(보험료율 20%) 91