표제지
목차
요약 9
Ⅰ. 서론 46
1. 연구배경과 목적 46
2. 연구의 범위 47
Ⅱ. 문헌연구 49
1. ESG 평가 49
2. ESG 투자 54
3. ESG 행동주의 56
4. 책임투자 모니터링 관련 가이드라인 - UN PRI 59
4.1. 공시(Disclosures) 60
4.2. 보고형식(Reporting Format) 65
4.3. 보고빈도(Frequency) 65
4.4. 검증(Verification) 66
4.5. 검토(Review) 66
Ⅲ. ESG 평가체계 68
1. 국민연금기금의 ESG 평가체계 68
2. 국내 기관들의 ESG 평가체계 72
3. 해외 기관들의 ESG 평가체계 80
4. 결과해석 및 시사점 94
Ⅳ. 해외 연기금들의 책임투자 평가 및 모니터링 체계 100
1. CalPERS(California Public Employees' Retirement System: 미국 캘리포니아 공무원 연금) 100
2. APG(Dutch : Algemene Pensionen Groep: 네덜란드 연금 투자자회사) 107
3. GPIF(Government Pesnion Investment Fund: 일본공적연금) 115
4. 시사점 122
Ⅴ. 국민연금기금의 책임투자 효과 127
1. ESG 투자(ESG Incorporation) 효과 분석 127
2. 수탁자책임활동(Active Ownership) 효과 분석 146
Ⅵ. 국민연금기금의 책임투자 평가 및 모니터링 162
1. 책임투자 평가방안 162
1.1. 책임투자 이행수준에 대한 평가 162
1.2. 책임투자 결과에 대한 성과평가 167
2. 책임투자 모니터링 방안 172
2.1. 직접 운용에 대한 모니터링 172
2.2. 위탁 운용에 대한 모니터링 177
Ⅶ. 결론 180
참고문헌 186
Appendix 193
판권기 198
〈표 Ⅱ-1〉 ESG 평가와 관련한 정보의 원천 50
〈표 Ⅱ-2〉 모니터링 공시 도구 : UN PRI 60
〈표 Ⅲ-1〉 국민연금기금의 ESG 평가체계 69
〈표 Ⅲ-2〉 2021년도 ESG 평가결과 72
〈표 Ⅲ-3〉 서스틴베스트 ESG 평가항목 76
〈표 Ⅲ-4〉 MSCI ESG Key Issue Hierarchy 81
〈표 Ⅲ-5〉 Sustainalytics의 중대한 ESG 이슈(MEI) 87
〈표 Ⅲ-6〉 SASB 지속가능성 이슈 유니버스 89
〈표 Ⅲ-7〉 ESG 평가체계 비교 98
〈표 Ⅳ-1〉 CalPERS Investment Beliefs 101
〈표 Ⅳ-2〉 CalPERS Carbon Footprint 104
〈표 Ⅳ-3〉 MSCI IVA rating 평가 요소 106
〈표 Ⅳ-4〉 투자 포트폴리오의 탄소발자국 113
〈표 Ⅳ-5〉 탄소발자국 측정 방법론 114
〈표 Ⅳ-6〉 국내주식 ESG 패시브 전략 벤치마크 지수 117
〈표 Ⅳ-7〉 해외주식 ESG 패시브 전략 벤치마크 지수 117
〈표 Ⅳ-8〉 책임투자 평가 및 모니터링 체계 비교 124
〈표 Ⅴ-1〉 연도별 ESG 평가대상 기업 수 및 등급 분포 128
〈표 Ⅴ-2〉 ESG 등급별 평균 시가총액 129
〈표 Ⅴ-3〉 ESG 등급 포트폴리오 구성 종목 수 131
〈표 Ⅴ-4〉 ESG 등급 포트폴리오 평균 시가총액 131
〈표 Ⅴ-5〉 ESG 등급 포트폴리오 평균 수익률(EW) 136
〈표 Ⅴ-6〉 ESG 등급 포트폴리오 국내시장 3요인 회귀분석(EW) 138
〈표 Ⅴ-7〉 ESG 등급 포트폴리오 평균 수익률(VW) 140
〈표 Ⅴ-8〉 ESG 등급 포트폴리오 국내시장 3요인 회귀분석(VW) 142
〈표 Ⅴ-9〉 국내주식 직접 포트폴리오 개별 종목 횡단면 다변량 회귀분석 143
〈표 Ⅴ-10〉 국민연금의 반대 의결권 행사 현황(2009-2021) : 안건별 147
〈표 Ⅴ-11〉 반대의결권 행사 안건의 연도별 분포 148
〈표 Ⅴ-12〉 반대의결권 행사 기업의 기업특성치 비교(2009-2021) 151
〈표 Ⅴ-13〉 반대의결권 행사 기업의 기업특성치 비교(2009-2017) 152
〈표 Ⅴ-14〉 반대의결권 행사 기업의 기업특성치 비교(2018-2021) 153
〈표 Ⅴ-15〉 반대의결권 행사에 대한 회귀분석 결과(2009-2021) 155
〈표 Ⅴ-16〉 반대의결권 행사에 대한 회귀분석 결과(2009-2017) 157
〈표 Ⅴ-17〉 반대의결권 행사에 대한 회귀분석 결과(2018-2021) 159
〈표 Ⅵ-1〉 투자 포트폴리오의 온실가스배출 수준(예시) 166
〈표 Ⅵ-2〉 국내주식 액티브 운용 유형별 수익률 167
〈표 Ⅵ-3〉 국내주식 ESG 하위등급 성과(예시) 168
〈표 Ⅵ-4〉 ESG 채권 성과(예시) 169
〈표 Ⅵ-5〉 국내주식 의결권 행사 방향 결정 사례 170
〈표 Ⅵ-6〉 국내주식 주주활동 개선사례 1 171
〈표 Ⅵ-7〉 국내주식 주주활동 개선사례 2 171
〈표 Ⅵ-8〉 국민연금기금 책임투자 평가 방안(요약) 172
〈표 Ⅵ-9〉 Sautner and Starks(2021) 6가지 ESG 리스크 분류 176
〈표 Ⅵ-10〉 국민연금기금 책임투자 모니터링 방안(요약) 179
[그림 Ⅰ-1] 연구범위 및 목적 47
[그림 Ⅱ-1] ESG 데이터 시장 성장 추이 50
[그림 Ⅱ-2] ESG 등급 간 상관관계 52
[그림 Ⅱ-3] ESG 평가기간들의 산업별 가중치 비교 53
[그림 Ⅱ-4] ESG 감사 및 검증 단계 : PRI(2018) 66
[그림 Ⅱ-5] Sample aggregated dashboard for manager monitoring 67
[그림 Ⅲ-1] 국민연금기금 ESG 평가 및 ESG 통합 프로세스 68
[그림 Ⅲ-2] KCGS의 평가모형체계 74
[그림 Ⅲ-3] 섹터별 ESG 가중치 79
[그림 Ⅲ-4] 컨트러버시 관리 프로세스 79
[그림 Ⅲ-5] MSCI ESG 등급 산출 체계 83
[그림 Ⅲ-6] Key issue 가중치 설정 기준 84
[그림 Ⅲ-7] Controversial 사례 평가 84
[그림 Ⅲ-8] Sustainalytics의 산업별 ESG 익스포저 평가 과정 86
[그림 Ⅲ-9] 기업의 ESG 익스포저 평가를 위한 베타 개념 86
[그림 Ⅲ-10] Sustainalytics의 ESG 위험등급 측정 요소 88
[그림 Ⅲ-11] SASB 중요성 지도(Materiality Map) 93
[그림 Ⅳ-1] CalPERS Global Equity 지속가능 투자 프로세스 105
[그림 Ⅳ-2] ESG 평가등급에 따른 APG 투자 포트폴리오 비중 109
[그림 Ⅳ-3] UN 지속가능목표(SDGs) 기준 APG 투자비중 110
[그림 Ⅳ-4] APG 책임투자 관련 포트폴리오 현황 111
[그림 Ⅳ-5] 2015년 기준 주식포트폴리오의 탄소발자국 저감 수준 112
[그림 Ⅳ-6] GPIF의 ESG 투자활동 116
[그림 Ⅳ-7] MSCI, FTSE ESG 점수 상관관계 비교 분석 119
[그림 Ⅳ-8] 채권자산에 대한 기후 변화 위험 분석 121
[그림 Ⅴ-1] 연도별 ESG 평가대상 기업 수 및 등급 누적 그래프 129
[그림 Ⅴ-2] ESG 등급별 평균 시가총액('12~'21년 평균) 130
[그림 Ⅴ-3] ESG 등급 포트폴리오 평균 수익률(EW) 135
[그림 Ⅴ-4] ESG 등급 포트폴리오 변동성(EW) 135
[그림 Ⅴ-5] ESG 등급 포트폴리오 샤프비율(EW) 136
[그림 Ⅴ-6] ESG 등급 포트폴리오 평균 수익률(VW) 139
[그림 Ⅴ-7] ESG 등급 포트폴리오 변동성(VW) 139
[그림 Ⅴ-8] ESG 등급 포트폴리오 샤프비율(VW) 140
[그림 Ⅵ-1] 국내주식 ESG 투자적용 규모 163
[그림 Ⅵ-2] 국내주식 ESG 평가 결과(상장기업 대상) 163
[그림 Ⅵ-3] 국내주식 ESG 등급별 투자현황(예시) 164
[그림 Ⅵ-4] ESG 국내채권 투자현황(예시) 165
[그림 Ⅵ-5] 국내 회사채 ESG 등급별 투자현황(예시) 165
[그림 Ⅵ-6] 국내주식직접 포트폴리오의 탄소배출량 저감 수준(예시) 166