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국문초록
목차
I. 서론 6
1. 연구 배경 및 목적 6
2. 금융자산의 움직임 8
II. 본론 11
1. 커버드본드의 시장 및 구조 11
1.1. 시장 프로필 11
1.2. 커버드본드의 구조 13
1.3. 커버드본드의 스프레드 15
1.4. 내부 신용보강 (Credit Enhancement) 15
1.5. 커버풀의 안정성 16
1.6. 커버드본드에 관한 다른 이슈 17
1.7. 신용 회사간 커버드본드의 신용 평가 방법 17
2. 커버드본드의 가치평가 선행 연구 19
3. 커버드본드의 가치평가 방법론 21
3.1. 머튼점프확산 모델(Merton Jump diffusion model) 21
3.2. Model Derivation 22
4. 커버드본드의 가치평가 26
4.1. 기초자산풀의 가치결정 26
4.2. 모수의 범위 추정 28
4.3. 변수 변환의 시뮬레이션을 산술 평균한 부도율 29
5. 시뮬레이션 결과 30
5.1. 부도율추정 30
5.2. 국채와의 수익률 스프레드 32
5.3. 초과담보의 변화에 따른 부도확률의 변화 32
III. 결론 33
1. 연구의 결과 33
2. 연구의 한계 및 과제 36
참고문헌 38
Abstract 40
표 1. 시뮬레이션에 사용되는 변수 30
표 2. 기간별 평균 누적 부도율 31
그림 1. Price of Covered bond & Senior Bond 7
그림 2. 미국과 영국의 주택가격지수 9
그림 3. 전국 아파트 매매가격지수 10
그림 4. Total Covered Bonds Outstanding 12
그림 5. Structure of Statutory covered bonds 13
그림 6. Structure of Structured covered bonds 14
그림 7. 전국 LTV별 금액 27
그림 8. Case-Shiller Composite of 20 Home Price Index 29
그림 9. 자산가치 & 평균 자산가치 31
그림 10. 초과 담보 별 부도확률 32
그림 11. 커버드본드와 무담보선순위채권의 수익률 비교 35
초록보기 더보기
금융위기 속에서도 자금조달 창구로서의 유용성이 부각되고 있는 커버드본드는 이중청구권을 보장함으로써 투자가에게는 안전한 투자처로서 각광받고, 발행자에게는 자산의 효율적인 활용과 저금리의 자금조달 수단으로써 사용되고 있다. 그에 반해 커버드 본드의 법이나 구조에 대한 연구가 아닌 적정한 가치에 대한 연구는 논의된 적이 없다. 이번 논문에서는 주택담보대출 채권을 커버풀로 구성한 커버드본드의 가치를 머튼점프확산 모형을 이용하여 평가해 보았다. 커버드본드에 사용되는 주택담보대출이 대량의 대출채권을 담보로 가진다는 점을 고려하여, 대출채권 사이의 상관관계를 고려하지 않고, 주택시장의 움직임에 따른 커버풀의 가치를 평가하여 국채와 커버드본드의 스프레드 차이와 적정한 초과담보의 비율을 계산하여 보았다. 그 결과 커버드본드와 국채와의 스프레드는 10-4 정도의 근소한 차이를 보이는 것을 확인할 수 있었다. 하지만, 모수의 검정이 이루어지지 않은 점과 커버드본드의 구조에 따른 위험과 법체계, 그리고 국가위험에 따른 커버드본드의 신용도의 변화를 고려하지 않는다는 한계를 가지고 있다.
원문구축 및 2018년 이후 자료는 524호에서 직접 열람하십시요.
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