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목차
현금전환가능성에 따른 발생액의 질과 시장이상현상 / 최관 ; 백원선 1
개요 1
ABSTRACT 2
I. 서론 3
II. 선행연구의 검토 5
2.1. 발생액의 시장이상현상 5
2.2. 발생액의 질 7
2.3. 발생액의 질과 발생액의 시장이상현상 8
III. 연구방법 8
3.1. 현금흐름과 발생액의 지속성 8
3.2. Mishkin(1983)의 합리적 기대가설과 발생액 시장이상현상 검증방법 9
3.3. 발생액의 질의 측정방법 10
3.4. 헷지 포트폴리오를 이용한 주식매매전략 11
3.5. 표본기업과 변수의 정의 12
IV. 실증분석결과 13
4.1. 주요변수들의 기술통계치 13
4.2. 발생액의 시장이상현상과 발생액의 질 15
4.3. 발생액의 질에 따른 발생액 시장이상현상 18
4.4. 헷지 포트폴리오를 이용한 주식매매전략 21
V. 결론 24
REFERENCES 25
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본 연구는 발생액의 질에 따라서 발생액의 시장이상현상에 차이가 있는지를 분석하였다. 발생액의 질은 Dechow and Dichev(2002)의 연구를 이용하여, 발생액이 영업현금흐름으로 실현가능성이 있으면 발생액의 질이 높은 것으로, 그렇지 않으면 발생액의 질이 낮다고 보았다. 선행연구에 의하면 발생액 시장이상현상은 발생액에 포함된 회계추정과 원가배분 및 회계선택 등이 미래현금흐름의 창출에 언제 얼마나 기여하는지를 평가하기 어려워 나타나는 현상으로 보고되고 있다. 따라서 본 연구는 현금흐름 관련 발생액은 시장이상현상이 나타나지 않거나, 현금흐름 무관 발생액보다 시장이상현상이 작게 나타나야 할 것으로 예측하였다. 시장이상현상의 검증에는 Mishkin 검증(1983)과 헷지포트폴리오를 이용한 주식매매전략을 이용하였다.
Mishkin 검증에 의하면, 발생액의 질의 높고 낮음과 무관하게 모두 시장에서 과대평가되는 경향이 있는 것으로 나타났다. 그러나 질이 낮은 발생액(현금흐름 무관 발생액)은 질이 높은 발생액(현금흐름 관련 발생액)보다 시장에서 더욱 높게 과대평가 되고 있어서 본 논문의 예상을 지지하였다. 또한 헷지포트폴리오를 이용한 주식매매전략의 결과에 의하면 질이 낮은 발생액의 크기에 따라 구성된 헷지포트폴리오에서만 유의한 비정상 주식수익률이 획득되어 이러한 연구결과를 재확인하였다.
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