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자료명/저자사항
(2015년) 국민연금 기금운용 성과평가 / 강대일, 이지연, 황정욱, 태엄철 [저] 인기도
발행사항
전주 : 국민연금공단 국민연금연구원, 2017
청구기호
368.43 -17-12
자료실
[서울관] 서고(열람신청 후 1층 대출대)
형태사항
226 p. : 도표 ; 26 cm
총서사항
정책보고서 ; 2016-10
표준번호/부호
ISBN: 9788963383507
제어번호
MONO1201723092
원문

목차보기더보기

표제지

목차

Ⅰ. 국민연금 기금운용 개괄 17

제1절 국민연금의 기금운용 원칙과 방향 19

1. 기금운용목적 19

2. 기금운용원칙 19

제2절 2015년 금융자산 운용계획 20

1. 목표 포트폴리오 및 수익-위험 프로파일 20

2. 세부자산군 분류체계 개편 20

3. 2015년 자산배분 투자허용범위 21

4. 2015년 목표초과수익률 및 액티브 위험 배분 22

제3절 기금운용 수익 및 위험평가 24

1. 금융부문 수익률 24

2. 포트폴리오의 초과성과 및 기여도 분석 26

3. 금융부문 수익분해 28

4. 기금운용의 위험평가 36

제4절 기금조성 및 금융포트폴리오 운용현황 40

1. 기금의 조성 40

2. 기금의 투자 현황 41

3. 목표비중 대비 실제투자 현황 44

4. 포트폴리오 리밸런싱 현황 45

5. 포트폴리오 위탁운용 실적 48

제5절 요약 및 시사점 49

Ⅱ. 국내채권부문 평가 56

제1절 2015년 국내채권 운용계획 58

1. 국내채권의 전략적 운용목표 58

2. 국내채권의 전술적 운용방향 58

제2절 수익률 분석 60

1. 총 수익률 60

2. 벤치마크 대비 수익률 60

3. 국내채권 초과수익 분해 61

4. 국내채권 종류별/유형별 수익률 62

제3절 위험분석 64

1. 총 위험 64

2. 위험조정수익률 64

제4절 매매현황 분석 66

제5절 포트폴리오 분석 67

1. 국내채권 투자규모 및 현황 67

2. 종류별 보유현황 67

3. 신용등급별 보유현황 69

4. 위탁운용 유형별 보유현황 70

5. 표면이자율 및 만기분포 71

6. 시장대비 보유현황 73

7. 듀레이션 현황 74

제6절 국내채권의 장기성과 75

1. 국내채권시장 동향 75

2. 국내채권 장기 운용성과 75

3. 국내채권 장기 투자현황 76

제7절 단기자금 분석 77

1. 단기자금 투자현황 및 성과 77

제8절 요약 및 시사점 78

Ⅲ. 해외채권부문 평가 81

제1절 2015년 해외채권 운용계획 83

1. 해외채권의 전략적 운용목표 83

2. 해외채권의 전술적 운용방향 84

제2절 수익률 분석 85

1. 총 수익률 85

2. 해외채권 성과요인 86

3. 벤치마크 대비 수익률 87

4. 초과성과 요인분해 89

5. 위탁운용 유형별 수익률 현황 90

제3절 위험분석 92

1. 총 위험 92

2. 위험조정수익률 93

제4절 포트폴리오 분석 97

1. 해외채권투자 규모 및 현황 97

2. 종류별 보유현황 99

3. 만기별 보유현황 100

4. 위탁운용 유형별 보유현황 100

5. 해외채권 직접운용 듀레이션 현황 102

6. 해외채권 위탁운용 듀레이션 현황 103

제5절 해외채권의 장기성과 105

1. 해외채권시장 동향 105

2. 해외채권 장기 운용성과 105

3. 해외채권 투자현황 108

제6절 외화 단기자금 110

1. 외화 단기자금 투자현황 및 성과 110

제7절 요약 및 시사점 112

Ⅳ. 국내주식부문 평가 117

제1절 2015년 국내주식 운용계획 119

1. 국내주식의 전략적 운용목표 119

2. 국내주식의 전술적 운용방향 119

제2절 수익률 분석 121

1. 2015년도 총 수익률 및 초과수익률 121

2. 수익률 추이 123

3. 세부유형별 수익률 123

4. 수익률 상관관계 분석 127

제3절 수익률 요인 분석 128

1. 국내주식 성과요인 128

2. 국내주식 초과수익 요인분해 129

제4절 위험분석 130

1. 총 위험 130

2. 국내주식의 시장위험 131

3. 위험조정수익률 131

제5절 매매활동 분석 134

1. 매매 동향 134

2. 회전율 분석 134

제6절 포트폴리오 분석 136

1. 국내주식 투자규모 및 현황 136

2. 국내주식 평가금액 증가요인 분석 136

3. 시장대비 투자규모 137

4. 국내주식 규모별 보유현황 137

제7절 장기평가 139

1. 각 부문별 투자 현황 139

2. 유형별(Active/Passive) 투자 현황 139

3. 장기성과 140

제8절 요약 및 시사점 141

Ⅴ. 해외주식부문 평가 145

제1절 2015년 해외주식 운용계획 147

1. 해외주식의 전략적 운용목표 147

2. 해외주식의 전술적 운용방향 147

제2절 수익률 분석 148

1. 총 수익률 및 초과수익률 148

2. 수익률 추이 150

제3절 수익률 요인 분석 152

1. 수익률 성과요인 152

2. 수익률 요인분해 152

제4절 위험 분석 154

1. 총 위험 154

2. 해외주식의 시장위험 155

3. 위험조정수익률 155

제5절 매매활동 분석 159

1. 해외주식 매매동향 및 회전율 159

제6절 포트폴리오 분석 160

1. 해외주식 투자현황 160

2. 평가금액 증가요인 분석 160

3. 유형별 투자현황 161

제7절 요약 및 시사점 162

Ⅵ. 대체투자부문 평가 165

제1절 2015년 대체투자부문 운용계획 167

1. 대체투자의 전략적 운용목표 167

2. 대체투자의 전술적 운용방향 167

제2절 대체투자 성과분석 169

1. 운용성과 총괄 169

2. 국내부동산 운용성과 172

3. 국내인프라 운용성과 173

4. 국내기타대체 운용성과 174

5. 해외부동산 운용성과 175

6. 해외인프라 운용성과 176

7. 해외사모투자 운용성과 177

8. 해외 대체투자의 환 효과 178

제3절 대체투자부문 투자현황 179

1. 포트폴리오 현황 총괄 179

2. 국내부동산 포트폴리오 현황 181

3. 국내인프라 포트폴리오 현황 182

4. 국내 기타대체투자 포트폴리오 현황 183

5. 해외부동산 포트폴리오 현황 183

6. 해외인프라 포트폴리오 현황 184

7. 해외사모 포트폴리오 현황 185

제4절 요약 및 시사점 186

Ⅶ. 2015년도 기금운용 심층분석 189

주제1. 국민연금 액티브운용 관리 체계의 전략적 과제 190

1. 논의 배경 190

2. 국민연금 액티브운용 관리 체계 진단 190

3. 성과의 평가와 보상을 위한 신규 금융부문 수익률 분해 체계 197

4. 국민연금 액티브운용 관리 체계의 전략적 과제 202

주제2. 국민연금 국내주식의 직접 및 위탁운용 벤치마크 분석과 개선방향 207

1. 논의배경 207

2. 국민연금 국내주식 직접과 위탁운용 벤치마크의 현황과 문제점 207

3. 국민연금 국내주식 직접과 위탁운용 벤치마크의 개선 210

4. 결론 및 시사점 214

주제3. 국민연금 위탁운용펀드의 운용유형 및 투자분석 216

1. 논의 배경 216

2. 분석 방법 216

3. 실증분석 결과 219

4. 결론 및 시사점 226

판권기 237

〈표 Ⅰ-1〉 2015년 투자허용범위 22

〈표 Ⅰ-2〉 2015년 자산별 액티브위험 및 목표 초과수익률 23

〈표 Ⅰ-3〉 시가평가 수익률 25

〈표 Ⅰ-4〉 벤치마크 대비 초과수익률 26

〈표 Ⅰ-5〉 금융부문 각 자산군별 초과성과 기여도 분석 27

〈표 Ⅰ-6〉 목표초과수익률 및 초과수익 달성현황 27

〈표 Ⅰ-7〉 운용체계 개편 효과 분석을 위한 수익률 요인분해 28

〈표 Ⅰ-8〉 금융부문 전체 수익률 요인분해 - 대체투자 자산군 구분 32

〈표 Ⅰ-9〉 자산종류별 총 위험(실현변동성) 36

〈표 Ⅰ-10〉 위험조정수익성과(샤프지수) 37

〈표 Ⅰ-11〉 베타와 위험조정수익성과(트레이너지수) 38

〈표 Ⅰ-12〉 위험조정수익성과(정보비율 IR) 39

〈표 Ⅰ-13〉 기금의 수입과 지출 40

〈표 Ⅰ-14〉 시가기준 자산보유 현황 41

〈표 Ⅰ-15〉 금융부문 시가평가금액 43

〈표 Ⅰ-16〉 기금운용 계획대비 집행 현황 44

〈표 Ⅰ-17〉 금융부문 목표비중과 투자허용 범위 45

〈표 Ⅰ-18〉 세부자산별 위탁운용 실제비중 및 목표범위 48

〈표 Ⅰ-19〉 개별 투자자산군의 국내부문과 해외부문 비중 54

〈표 Ⅰ-20〉 해외채권 시장 규모와 수익률 55

〈표 Ⅱ-1〉 국민연금 국내채권부문 투자수익률 60

〈표 Ⅱ-2〉 국내채권부문의 자산종류별 벤치마크 대비 수익률 추이 61

〈표 Ⅱ-3〉 2015년 국내직접운용 채권 종류별 수익률 63

〈표 Ⅱ-4〉 국내 위탁운용 유형별 수익률 현황 63

〈표 Ⅱ-5〉 국내채권 자산별 총 위험 추이 64

〈표 Ⅱ-6〉 국내채권 자산별 샤프비율 추이 65

〈표 Ⅱ-7〉 국내채권 자산별 트레이너지수 추이 65

〈표 Ⅱ-8〉 국내채권 자산별 정보비율(IR) 추이 65

〈표 Ⅱ-9〉 2015년도 국민연금기금 국내채권 직접 및 위탁 운용 거래 현황 66

〈표 Ⅱ-10〉 국내채권부문 투자현황 67

〈표 Ⅱ-11〉 채권 종류별 구성비 추이(연도별) 68

〈표 Ⅱ-12〉 국민연금 보유 국내채권 종류별 구성비 68

〈표 Ⅱ-13〉 국내채권 벤치마크 대비 시가평가금액 기준 보유비중 69

〈표 Ⅱ-14〉 국내채권부문의 신용등급별 구성비 추이 69

〈표 Ⅱ-15〉 2015년도 국내채권 신용등급별 구성비 (직접/위탁) 70

〈표 Ⅱ-16〉 국내채권 위탁운용 유형별 투자규모 추이 71

〈표 Ⅱ-17〉 국내채권 직접운용 표면금리 및 잔존만기별 비중 72

〈표 Ⅱ-18〉 국내채권 위탁운용 표면금리 및 잔존만기별 비중 73

〈표 Ⅱ-19〉 국민연금기금의 국내채권 섹터별 투자 비중 추이 73

〈표 Ⅱ-20〉 연도별 3년 연평균 Rolling 수익률 추이 75

〈표 Ⅱ-21〉 국내채권의 3년 평균 위험 및 위험조정성과의 장기추이 76

〈표 Ⅱ-22〉 2015년 말 국내 단기자금 보유현황 77

〈표 Ⅱ-23〉 단기자금 연도별 운용추이 77

〈표 Ⅲ-1〉 국민연금 해외채권부문 투자수익률 85

〈표 Ⅲ-2〉 해외채권 성과요인 86

〈표 Ⅲ-3〉 해외채권부문의 자산종류별 벤치마크 대비 수익률 추이 87

〈표 Ⅲ-4〉 해외채권 초과수익의 요인분해 90

〈표 Ⅲ-5〉 해외채권 위탁운용 유형별 수익률 현황 91

〈표 Ⅲ-6〉 해외채권 운용별 총 위험 92

〈표 Ⅲ-7〉 해외채권 운용별 수정샤프비율 94

〈표 Ⅲ-8〉 해외채권 운용별 트레이너지수 추이 95

〈표 Ⅲ-9〉 해외채권 운용별 정보비율(IR) 및 추적오차(TE) 추이 96

〈표 Ⅲ-10〉 해외채권 투자현황 97

〈표 Ⅲ-11〉 2015년 해외채권부문 투자금액 증감 요인 분석 98

〈표 Ⅲ-12〉 해외채권 직접운용의 종류별 보유현황 99

〈표 Ⅲ-13〉 국민연금 보유 해외채권 잔존만기별 보유현황 100

〈표 Ⅲ-14〉 해외채권 위탁운용 유형별 투자현황 및 보유비중 101

〈표 Ⅲ-15〉 해외채권 직접운용 듀레이션 추이 103

〈표 Ⅲ-16〉 해외채권 위탁운용 유형별 듀레이션 추이 104

〈표 Ⅲ-17〉 연도별 3년 연평균 Rolling 수익률 추이 106

〈표 Ⅲ-18〉 해외채권의 3년 평균 위험 및 위험조정성과의 장기추이 108

〈표 Ⅲ-19〉 외화 단기자금 보유현황 110

〈표 Ⅲ-20〉 2015년 말 외화 단기자금 BM 대비 성과 111

〈표 Ⅲ-21〉 외화 단기자금 연도별 운용추이 111

〈표 Ⅳ-1〉 국내주식 부문별 수익률 122

〈표 Ⅳ-2〉 국내주식 운용방식 별 수익률 현황(기존 직접/위탁 방식) 122

〈표 Ⅳ-3〉 목표초과수익률 대비 달성현황 추이 123

〈표 Ⅳ-4〉 국내주식 패시브운용 유형별 운용방식 123

〈표 Ⅳ-5〉 국내주식 패시브운용 유형별 수익률 124

〈표 Ⅳ-6〉 국내주식 액티브운용 유형별 특징 125

〈표 Ⅳ-7〉 국내주식 액티브운용 유형별 수익률 126

〈표 Ⅳ-8〉 국내주식 신규 유형별(패시브/액티브) 상관관계 127

〈표 Ⅳ-9〉 신규 액티브 유형내 세부유형(액티브 직접/액티브 위탁)별 상관관계 127

〈표 Ⅳ-10〉 국내주식 기존 유형별(직접/위탁) 상관관계 127

〈표 Ⅳ-11〉 국내주식 부문 수익률 128

〈표 Ⅳ-12〉 패시브유형 초과수익 요인분해 129

〈표 Ⅳ-13〉 액티브유형 초과수익 요인분해 129

〈표 Ⅳ-14〉 국내주식 부문(신규유형) 총 위험(실현변동성) 130

〈표 Ⅳ-15〉 국내주식 부문(기존유형) 총 위험(실현변동성) 130

〈표 Ⅳ-16〉 국내주식 부문의 수정샤프지수(신규유형) 131

〈표 Ⅳ-17〉 국내주식 부문의 수정샤프지수(기존유형) 131

〈표 Ⅳ-18〉 국내주식 부문의 트레이너 지수(신규유형) 132

〈표 Ⅳ-19〉 국내주식 부문의 트레이너 지수(기존유형) 132

〈표 Ⅳ-20〉 국내주식 신규 유형별 IR 및 추적오차(신규) 132

〈표 Ⅳ-21〉 국내주식 기존 유형별 IR 및 추적오차(기존) 133

〈표 Ⅳ-22〉 국민연금 국내주식 매매 동향 134

〈표 Ⅳ-23〉 시장대비 국내주식 시가총액 회전율 135

〈표 Ⅳ-24〉 국내주식 부문 투자 현황 136

〈표 Ⅳ-25〉 2015년 국내주식 평가금액 증가 요인 분석 137

〈표 Ⅳ-26〉 국내주식시장에서 국민연금이 차지하는 비중 137

〈표 Ⅳ-27〉 규모별 주식보유 금액 및 비중(신규유형) 138

〈표 Ⅳ-28〉 규모별 주식보유 금액 및 비중(기존유형) 138

〈표 Ⅳ-29〉 국내주식 부문별 Active/Passive 비중 추이 139

〈표 Ⅳ-30〉 연도별 3년 연평균 Rolling 수익률 추이 140

〈표 Ⅳ-31〉 국내주식 부문 BM대비 과거 3년 평균 Rolling 수익률 140

〈표 Ⅳ-32〉 국내주식의 3년 평균 위험 및 위험조정성과의 장기추이 140

〈표 Ⅴ-1〉 해외주식 부문 수익률 149

〈표 Ⅴ-2〉 해외주식 부문 수익률 149

〈표 Ⅴ-3〉 해외주식 세부 유형별 수익률(달러기준) 150

〈표 Ⅴ-4〉 목표초과수익률 대비 달성현황 추이 151

〈표 Ⅴ-5〉 해외주식 성과의 환효과 152

〈표 Ⅴ-6〉 해외주식 초과수익의 환효과 요인분해 153

〈표 Ⅴ-7〉 해외주식 부문별 위험 154

〈표 Ⅴ-8〉 해외주식 기존 운용방식별 위험 154

〈표 Ⅴ-9〉 해외주식 부문별 수정샤프지수 155

〈표 Ⅴ-10〉 해외주식 기존 유형별 수정샤프지수 156

〈표 Ⅴ-11〉 해외주식 부문별 트레이너 지수 156

〈표 Ⅴ-12〉 해외주식 기존 유형별 트레이너 지수 157

〈표 Ⅴ-13〉 해외주식 부문별 정보비율(IR) 및 추적오차(TE) 추이(신규유형) 158

〈표 Ⅴ-14〉 해외주식 운용별 정보비율(IR) 및 추적오차(TE) 추이(기존유형) 158

〈표 Ⅴ-15〉 시장대비 해외주식 시가총액 회전율 159

〈표 Ⅴ-16〉 해외주식 부문 투자현황 160

〈표 Ⅴ-17〉 해외주식 부문 투자금액 증감요인 160

〈표 Ⅴ-18〉 해외주식 세부 유형별 투자현황 161

〈표 Ⅵ-1〉 국민연금기금의 대체투자 투자수익률 170

〈표 Ⅵ-2〉 국민연금기금의 대체투자의 벤치마크 대비 수익률 170

〈표 Ⅵ-3〉 국민연금 대체투자 수익률 분해 171

〈표 Ⅵ-4〉 대체투자 공정가치 평가 전 수익률 172

〈표 Ⅵ-5〉 국내부동산 투자형태에 따른 수익률 분해 172

〈표 Ⅵ-6〉 국내부동산 공정가치 평가 전 수익률 173

〈표 Ⅵ-7〉 국내인프라 투자형태에 따른 수익률 분해 173

〈표 Ⅵ-8〉 국내인프라 공정가치 평가 전 수익률 174

〈표 Ⅵ-9〉 국내기타대체 투자형태에 따른 수익률 분해 174

〈표 Ⅵ-10〉 국내기타대체 공정가치 평가 전 수익률 175

〈표 Ⅵ-11〉 해외부동산 투자형태에 따른 수익률 분해 175

〈표 Ⅵ-12〉 해외부동산 공정가치 평가 전 수익률 176

〈표 Ⅵ-13〉 해외인프라 투자형태에 따른 수익률 분해 176

〈표 Ⅵ-14〉 해외인프라투자의 공정가치 평가 전 수익률 177

〈표 Ⅵ-15〉 해외사모 투자형태에 따른 수익률 분해 177

〈표 Ⅵ-16〉 해외사모투자의 공정가치 평가 전 수익률 177

〈표 Ⅵ-17〉 해외 대체자산의 환 효과 178

〈표 Ⅵ-18〉 국민연금기금의 대체투자금액 추이 180

〈표 Ⅵ-19〉 2015년 말 국내대체 및 해외대체 위탁비중 181

〈표 Ⅵ-20〉 국민연금기금의 국내부동산 약정 및 투자현황 181

〈표 Ⅵ-21〉 국민연금의 인프라 투자현황 182

〈표 Ⅵ-22〉 국민연금기금 기타대체투자자산의 포트폴리오 현황 183

〈표 Ⅵ-23〉 국민연금기금의 해외부동산 투자현황 184

〈표 Ⅵ-24〉 국민연금기금의 해외인프라 투자현황 185

〈표 Ⅵ-25〉 국민연금기금의 해외사모 투자현황 185

〈표 Ⅶ-1〉 2015년도 자산종류별 총 위험(실현변동성) 192

〈표 Ⅶ-2〉 대체투자 자산군을 포함한 금융부문 총 수익률 요인분해 195

〈표 Ⅶ-3〉 금융부문 전체 수익률 요인분해 – 거래소 및 대체투자 자산군 구분 199

〈표 Ⅶ-4〉 성과급 정량평가 점수 평가비중 개선(안) - 예시 203

〈표 Ⅶ-5〉 국민연금 국내주식 벤치마크 변경 207

〈표 Ⅶ-6〉 국내주식 BM 대비 직접운용 BM과 위탁운용 BM의 차이 208

〈표 Ⅶ-7〉 SMB, HML 및 UMD의 통계량 208

〈표 Ⅶ-8〉 국내주식 직접 BM과 위탁 BM의 회귀분석 결과 209

〈표 Ⅶ-9〉 벤치마크 간 상관계수 211

〈표 Ⅶ-10〉 KO200_Value, KO200_Moment 및 KO200_Val_Mom의 위험분산효과 211

〈표 Ⅶ-11〉 KOAQ_Value, KOAQ_Moment 및 KOAQ_Val_Mom의 위험분산효과 212

〈표 Ⅶ-12〉 비중변화에 따른 샤프지수의 변화 213

〈표 Ⅶ-13〉 분석식 개요 218

〈표 Ⅶ-14〉 월간 매수비율(수량기준)을 사용한 군집계수 추정치 220

〈표 Ⅶ-15〉 군집변수와 표준화한 수익률을 사용한 회귀분석 결과 221

〈표 Ⅶ-16〉 종목별 군집변수(t=0)와 시장조정수익률간의 상관계수 221

〈표 Ⅶ-17〉 위탁운용펀드 및 공모펀드 집단 간 군집거래 222

〈표 Ⅶ-18〉 펀드의 사이즈 특성별 군집계수 분석 223

〈표 Ⅶ-19〉 펀드수익률 구간별 군집계수 분석 224

〈표 Ⅶ-20〉 펀드별 군집변수와 수익률을 사용한 패널 회귀분석 결과 225

〈표 Ⅶ-21〉 펀드별 군집지수(t=0)와 펀드수익률간의 상관계수 226

〈표 Ⅶ-22〉 표본기간별 펀드 특성변수 평균 227

[그림 Ⅰ-1] 금융부문 전체 수익률에 대한 수익성과 분해 개념도 29

[그림 Ⅰ-2] 금융부분 투자구성 42

[그림 Ⅰ-3] 국내주식 목표대비 실제운용현황 45

[그림 Ⅰ-4] 해외주식 목표대비 실제운용현황 46

[그림 Ⅰ-5] 국내채권 목표대비 실제운용현황 46

[그림 Ⅰ-6] 해외채권 목표대비 실제운용현황 47

[그림 Ⅰ-7] 대체투자 목표대비 실제운용현황 48

[그림 Ⅱ-1] 2015년 국내채권 직접운용 초과수익분해 61

[그림 Ⅱ-2] 2015년 국내채권 위탁운용 초과수익분해 62

[그림 Ⅱ-3] 국내채권 표면이자율별 보유비중 72

[그림 Ⅲ-1] 해외채권 위탁운용 유형별 초과수익 기여도 91

[그림 Ⅲ-2] 해외채권 투자 추이 97

[그림 Ⅲ-3] 해외채권 직접운용 월별듀레이션 추이 102

[그림 Ⅲ-4] 해외채권 위탁운용 듀레이션 추이 104

[그림 Ⅲ-5] 해외채권 원화기준 연도별 수익률 및 3년 평균 수익률 107

[그림 Ⅲ-6] 해외채권 달러기준 연도별 수익률 및 3년 평균 수익률 107

[그림 Ⅲ-7] 해외채권 투자규모 추이 109

[그림 Ⅲ-8] 해외채권 투자규모 추이 111

[그림 Ⅵ-1] 2015년도 국내 및 해외 대체투자자산의 구성비 179

[그림 Ⅶ-2] 평균(기대수익률) - 분산(지배원리 확률지배) 196

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