표제지

말레이시아 암모니아 플랜트 건설, 운영업 타당성 조사 연구진

목차

I. 사업개요 16

1. 사업의 추진 배경 및 목적 17

2. 사업추진 경위 및 향후 추진일정 17

3. 사업내용 19

1) 사업개요 19

2) 사업추진 구조(안) 20

3) 총투자비 규모 21

II. 사업 환경 분석 22

1. 말레이시아 사업 환경 분석 23

1) 국가 일반개요 23

2) 인문, 자연환경적 특성 25

3) 정치, 경제적 특성 25

4) 주요 경제지표, 신용등급, 한국과의 관계 등 32

5) 가스 산업 현황 및 동향 35

2. 암모니아 시장 분석 48

1) 글로벌 암모니아 산업 동향 48

2) 중장기 암모니아 가격 방향성 전망 86

3) 암모니아 플랜트의 생산원가 분석 97

III. 사업주체 분석 108

1. 사업추진 참여자 109

1) 사업주 휴켐스(주) 109

2) 사업주의 말레이시아 현지 자회사 MH법인 110

2. 말레이시아 관계자 112

1) 말레이시아 주정부 사라왁 112

2) 말레이시아 국영가스업체 페트로나스 116

3) 잠재적 판매처 PCML 118

IV. 기술 분석 119

1. 사업 배경 설명 120

1) 사업배경 120

2) 용어 설명 121

2. 기술타당성 업무 범위와 제공 자료 122

1) 계약서상 기술타당성 업무 범위 122

2) 플랜트 투자비(CAPEX) 및 운영비(OPEX) DATA 122

3. 검토 방법론 123

1) 투자비 산출관련 123

2) 일반적인 암모니아 제조공정 개요 125

3) 암모니아 제조공정의 주요 기술선 127

4. 총 사업비 추정 128

1) 비용 추정의 개요 128

2) Capacity Factored 방법을 적용한 투자비 추정 132

5. 항목별 투자비 검토 결과 134

1) 설비 투자비 134

2) 인프라/운영비 141

3) Owner's Cost 143

4) Contingency 143

5) 추진일정 - EPC 예상 일정 144

6) 투자비 세부항목 관련 지급시점 및 지급 비율 145

7) 투자비 비율 구분 - 투자비 세부항목 관련 현지 조달항목/수입항목 구분 146

6. 플랜트 운영 비용 147

1) 천연가스 원단위 및 유틸리티 관련 변동비 147

2) 공장 운영 인력 및 O&M 관련 148

7. 원료 및 제품 운송 배관 검토 156

1) 검토 대상 156

2) 계산 basis & 가정 156

3) 기본설계 결과 159

4) 예상 투자비 내용 160

5) 기타 161

8. 공장 Lay-Out 161

9. 플랜트 예정부지 접근성 및 육상 물류 운송경로 162

V. 법률 분석 166

1. 사업주의 현재 계약의 리스크 검토 167

1) 사업주가 사업 추진을 위해 체결한 기존 계약의 잠재적 리스크 분석 167

2. 향후 필요한 주요 계약 추진 전략 171

1) 가스계약, 암모니아 판매계약, EPC계약, 금융계약 등 171

3. 말레이시아 내 화학 산업 관련 투자 및 운영을 위한 법률 등의 규제 파악 193

1) 노무 관련 193

2) 환경 관련 200

4. 외국인 투자 관련 검토 205

1) 외국인 투자 제한 205

2) 배당 205

3) 외국환 거래 규제 206

5. 본 사업 추진 관련 인허가 검토 206

1) 산업협력법(Industrial Co-ordination Act 1975) 206

2) 석유개발법(Petroleum Development Act 1974) 206

3) 건설산업진흥법(Consruction Industry Development Malaysia 1994) 207

4) 공장 및 설비에 관한 법률(Factory and Machineries Act 1967) 207

5) 지방 조례(Local Authorities Ordinance 1996) 207

6) 주정부로부터의 인허가 208

VI. 세무 분석 209

1. 투자 단계 세무 검토 210

1) 사업주로부터의 차입금 조달 210

2) 건설 공사 관련 세무 211

3) 대규모 투자 시 세제 혜택 215

4) 한국 내 세제 혜택 221

2. 운영 단계 세무 검토 221

1) 매출·매입 부가가치세 221

2) 법인세 222

3) 한국 본사와 거래 시 이전 가격 222

4) 매출·매입 관련 FTA 및 AEO 혜택 가능성 검토 225

3. 투자 회수 단계 세무 검토 226

1) 말레이시아 배당 과세제도 226

2) 말레이시아 사용료 과세제도 226

3) 투자 및 운영 단계에서의 세무 요약 226

4. 출구전략 세무 검토 227

1) 지분 양도 세무 이슈 227

2) 법인 청산 세무 이슈 229

3) 출구전략별 세무 요약 231

VII. 투자구조 분석 233

1. 최적 투자구조 검토 234

1) 직접 투자 234

2) 말레이시아 특수목적회사를 통한 간접 투자 236

3) 직접 투자와 말레이시아 특수목적회사를 통한 간접 투자 비교 239

4) 싱가포르 특수목적회사를 통한 간접 투자 243

5) 투자 구조 방안별 세무 비교 245

2. 말레이시아 투자 기업 사례 245

1) 삼성전자 TV 생산법인(SDMA) 247

2) 삼성전자 전자제품 생산법인(SEMA) 248

3) 삼성 SDI(SDIE) 2차 전지 생산라인 249

4) 일본계 다국적 기업의 말레이시아 투자 현황 250

VIII. 재무성 평가 251

1. 사업 수익성 평가 252

1) 사업의 재무평가 전제조건 검토 252

2) 총 투자비 추정의 개요 256

3) 운영 수익 추정의 개요 262

4) 운영 비용 추정의 개요 265

5) 추정 재무제표 274

6) 수익성 평가 결과 280

2. 재무 안정성 평가 287

1) 원리금상환비율(Debt Service Coverage Ratio) 및 차입금 상환 검토 287

2) 자본 투자 관련 배당가능성 검토 288

3. 사업주 현금흐름 평가 289

1) 사업주 배당 현금흐름 289

2) 직접투자/간접투자에 따른 사업주 현금흐름 290

IX. 사업리스크 검토 292

1. 사업리스크 평가 293

1) 사업리스크 평가 293

2. 민감도 분석 297

1) 사업 리스크에 따른 민감도 분석의 개요 297

2) 외생변수 변동에 따른 수익률분석 297

3) 내생변수 변동에 따른 수익률 분석 299

4) 민감도 분석 결과요약 300

X. 종합평가 301

부록 304

표 1. 사업 추진 경위 및 추진 일정 18

표 2. 사업개요 19

표 3. 총투자비 21

표 4. 말레이시아 일반개요 24

표 5. 말레이시아 국가 조직 및 정치제도 27

표 6. 6가지 Strategic Thrusts 31

표 7. 6가지 game changer 31

표 8. 말레이시아 주요 경제지표 32

표 9. 말레이시아 신용등급 33

표 10. 한국과 말레이시아 간 주요협정 33

표 11. 한국과 말레이시아의 교역 규모(한국기준) 34

표 12. 한국과 말레이시아의 주요 수출입품목 34

표 13. 지역별 천연가스 매장 타입 38

표 14. 천연가스 부문별 소비량 42

표 15. 60만톤 이상의 생산능력을 갖춘 전세계 암모니아 플랜트 54

표 16. 진행 중(예정)인 전세계 암모니아 플랜트 56

표 17. 폐쇄 혹은 폐쇄예정인 암모니아 플랜트 58

표 18. 이란 내 개발 중인 암모니아 플랜트 66

표 19. 여유 암모니아가 생산되는 암모니아 플랜트 77

표 20. 암모니아 하류제품 플랜트 공급 현황 77

표 21. 암모니아 수입국의 암모니아 프로젝트 현황 78

표 22. 2016년 암모니아 수출입 물량 81

표 23. 2015년 암모니아 수출입 물량 82

표 24. 2025년 암모니아 수출입 물량 전망 84

표 25. 2030년까지의 예상 암모니아 가격 90

표 26. 2030년까지의 FOB SE Asia 및 FOB Middle East 예상 암모니아 가격 95

표 27. 지역별 생산원가 추이(site cost 기준) 101

표 28. 지역별 생산원가 추이(FOB cost 기준) 103

표 29. 아시아 지역의 톤당 연도별 생산원가 104

표 30. 별도재무제표 기준 주요 재무정보 110

표 31. 별도재무제표 기준 주요 재무정보 111

표 32. 페트로나스의 지역별 매출 비중 117

표 33. 페트로나스의 제품종별 매출 비중 117

표 34. 페트로나스 최근 주요 재무정보 117

표 35. 기술 용어 설명 121

표 36. 사업 투자비 요약 123

표 37. 화학 부문 투자비 추정 등급 매트릭스 124

표 38. AACE 제시 Class 4 및 Class 5 방법론 124

표 39. 사업 투자비 요약 128

표 40. 유틸리티 부분에 대한 각 항목별 투자비 129

표 41. 기술용역사가 수행한 과거 프로젝트 사례 132

표 42. 기술용역사의 과거 프로젝트 사례 135

표 43. 설비 투자비에 대한 세부항목별 비중 137

표 44. 사업주 기준 암모니아 부문과 유틸리티 부문에 대한 비율 139

표 45. 유틸리티 세부항목 별로 투자비 적정성 검토 결과 139

표 46. 전체 설비투자비에 대한 검토의견 140

표 47. 사업주 수립 인프라/운영비 141

표 48. 사업추진경비 항목에 포함된 프로젝트 운영관리비용 142

표 49. EPC 세부일정에 대한 검토 결과 144

표 50. 사업주 예상 인력구성 151

표 51. 사업주의 안에 대한 기술용역사의 검토 결과 154

표 52. 각 배관의 사이즈에 따른 압력손실과 속도 160

표 53. 이송배관에 대한 투자비 160

표 54. 사업 주요 계약서(안) 167

표 55. MOU 계약조건 168

표 56. MOA 계약조건 168

표 57. PA 계약조건 169

표 58. 공사계약 주요 조건 169

표 59. Heads of Agreement 주요 조건 171

표 60. Gas Supply Agreement(Draft) 주요 조건 172

표 61. 암모니아공급계약 초안의 주요 조건 176

표 62. 말레이시아의 최저임금제도 정리 195

표 63. 말레이시아 환경부의 소음 규제 기준 201

표 64. BDA 규정 하수도 요금 208

표 65. 투자촉진법상 투자 장려 활동·품목 216

표 66. 재투자액 공제 혜택 및 기간 219

표 67. 한국과 말레이시아의 이전가격 세제 규정 223

표 68. 나라별 FTA 체결 현황 225

표 69. 투자 및 운영 단계별 세무 이슈 227

표 70. 출구전략별 세무 이슈 232

표 71. 직접 투자 방안과 간접 투자 방안 세무 이슈 239

표 72. 직접 투자 방안과 간접 투자 방안 장·단점 239

표 73. 말레이시아 SPC와 싱가포르 SPC 간접투자방식 비교 245

표 74. 투자구조별 주요 차이점 245

표 75. 1980~2016년까지 한국의 말레이시아 연도별 투자현황 246

표 76. 업종별 주요 한국기업의 말레이시아 진출 현황 247

표 77. 분석 기준시점 및 분석기간 가정 252

표 78. 적용 물가상승률 및 임금상승를 253

표 79. EIU(Economist Intelligence Unit) 제공 국가별 물가상승률 및 임금상승률 253

표 80. 블룸버그(Bloomberg) 제공 연도별 USD 3개월 리보 선도금리 254

표 81. 감가상각 관련 가정 255

표 82. 사업 적용 세율 255

표 83. 총 투자비 상세내역 256

표 84. 총 투자비 예상 투자 스케줄(금액) 256

표 85. 총 투자비 예상 투자 스케줄(비중) 257

표 86. 재원조달 예상 스케줄(금액) 258

표 87. 재원조달 예상 스케줄(비중) 258

표 88. 타인자본 조달 가정 258

표 89. 타인자본 조달 관련 제한조건 가정 259

표 90. 기술용역사 검토 공사비 260

표 91. 예비비 관련 상세 내역 260

표 92. PETRONAS 제시 GSA 계약 상 Secuitry 조항 261

표 93. 기타 비용 상세 내역 262

표 94. 암모니아 생산량 기본 가정 263

표 95. 운영 기간별 생산량(2023년부터 20년 운영 시) 263

표 96. 암모니아 판매 단가 264

표 97. PCML 측 마진 264

표 98. 천연가스 공급량 265

표 99. GSA Security 보증금 산정 방식 266

표 100. 유틸리티 원단위 266

표 101. 유틸리티 단가 266

표 102. 촉매 및 화학물 - 암모니아 1톤 생산량당 비용 267

표 103. 적용 인원 수 267

표 104. 인당 평균 인건비 268

표 105. 인당 평균 인건비 계산 기준 급여 테이블(한국인 인력) 268

표 106. 인당 평균 인건비 계산 기준 급여 테이블(말레이시아 현지 채용인) 268

표 107. 교육훈련비 269

표 108. 플랜트 유지 보수비 270

표 109. 보험비 270

표 110. 3개년 간 인건비 대비 General Cost % 270

표 111. Chemicals 비용 271

표 112. Sustenance CapEx 가정 271

표 113. 운영기간 GST 적용 대상 272

표 114. Withholding Tax rate 273

표 115. 세제혜택 신청 요건 273

표 116. 세제 혜택:PS 적용시 가정 사항 273

표 117. 세제 혜택:ITA 적용시 가정 사항 274

표 118. 추정손익계산서 274

표 119. 추정재무상태표 276

표 120. 추정 Cash Waterfall 278

표 121. 사업 현금흐름 결과 280

표 122. 공사기간 및 운영기간 현금 유입 및 유출 282

표 123. 공사기간 상세 현금 유출입 스케줄 283

표 124. 금융비용 및 초기투자 조정 금액 관련 상세내역 283

표 125. 사업 운영수익 결과 284

표 126. 운영기간 내 총 매출액 및 연평균 매출액 284

표 127. 사업 운영비용 결과 284

표 128. 운영기간 내 항목별 총비용 및 연평균 비용 286

표 129. 사업수익률, 순현재가치, 회수기간 286

표 130. 연도별 CFADS, 차입금 상환(Debt Service), 원리금상환비율(DSCR) 287

표 131. 연도별 원리금상환비율(DSCR) 최소값 및 평균값 287

표 132. FCFE 현금흐름 288

표 133. FCFE 기준 수익률, 순현재가치, 회수기간 289

표 134. 배당 가정 시의 배당제한 조건 289

표 135. 배당 현금흐름 289

표 136. 주요 사업리스크 관련 외생/내생변수 296

표 137. 외생변수/내생변수별 변동 세부요인 297

표 138. 외생변수 민감도 분석 배경 및 주요 분석 포인트 297

표 139. 암모니아 판가 변동에 따른 수익률 변화 298

표 140. 환율 변동에 따른 수익률 변화 298

표 141. 내생변수 민감도 분석 배경 및 주요 분석 포인트 299

표 142. 공사비용 변동에 따른 수익률 변화 299

표 143. 운영비용 변동에 따른 수익률 변화 300

표 144. 민감도 분석 항목별 사업 수익률 변동 300

표 145. 프로젝트 추진 가능성 302

표 146. 부문별 본 프로젝트 성공을 위한 향후 과제 및 제언 303

그림 1. 사업부지 변경 사항 18

그림 2. 사업 구조도 20

그림 3. 말레이시아 국토 23

그림 4. 말레이시아 2017년 2Q GDP 28

그림 5. 말레이시아 11MP 30

그림 6. 말레이시아 천연가스 관련 산업 Diagram 35

그림 7. Market Prices of Natural Gas - Henry Hub 36

그림 8. 연간 지역별 천연가스 매장량 37

그림 9. 연간 천연가스 생산량 39

그림 10. 지역별 가스 판매량 39

그림 11. PGU System 40

그림 12. 부문별/연도별 천연가스 소비량 42

그림 13. 국가별 LNG 수출량 44

그림 14. 말레이시아반도 LNG 수입량 45

그림 15. 말레이시아반도 천연가스 수출입 추세 46

그림 16. 말레이시아 천연가스 가격 47

그림 17. Global 암모니아 용도별 수요 추이 48

그림 18. Global 암모니아 세부 수요 49

그림 19. Global 암모니아 지역별 수요 추이 50

그림 20. Global 암모니아 플랜트 연령 분류 51

그림 21. Global 암모니아 플랜트 지역별 연령 51

그림 22. 요소 플랜트와 암모니아 플랜트 가동률 추이 52

그림 23. Global 암모니아 플랜트 지역별 연령 52

그림 24. Global 암모니아 플랜트 지역별 생산능력 53

그림 25. Global 암모니아 플랜트 프로젝트 55

그림 26. 2016~2017 완공 Global 암모니아 플랜트 현황 56

그림 27. 유럽 암모니아 플랜트 생산능력 현황 59

그림 28. CIS 암모니아 플랜트 생산능력 현황 60

그림 29. 러시아 암모니아 프로젝트 현황 63

그림 30. 아프리카 암모니아 플랜트 생산능력 현황 64

그림 31. 중동 암모니아 플랜트 생산능력 현황 65

그림 32. 아시아 암모니아 플랜트 생산능력 현황 68

그림 33. 중국 암모니아 가동률 추세 69

그림 34. 2015년 중국 암모니아 생산량 70

그림 35. 인도네시아 암모니아 프로젝트 71

그림 36. 북아메리카 암모니아 플랜트 생산능력 현황 73

그림 37. 미국 내 최근 건설된 암모니아 플랜트 현황 74

그림 38. 남아메리카 암모니아 플랜트 생산능력 현황 75

그림 39. 지역별 암모니아 수출 전망 79

그림 40. 지역별 암모니아 수입 전망 80

그림 41. 세계 암모니아 수입국 20위 전망 81

그림 42. 2016년(위), 2015년(아래) 세계 암모니아 수출입 호름도 83

그림 43. 2025년 세계 암모니아 수출입 흐름도 전망 85

그림 44. 1995년~2017년의 미국 옥수수가격과 FOB Black Sea 암모니아 가격의 과거 추세 87

그림 45. 2000년~2017년 간의 각 작물 가격과 암모니아 가격의 과거 추세 88

그림 46. 1986년~2016년 간의 암모니아 가격과 요소 가격의 과거 추세 88

그림 47. 유가와 암모니아 가격의 과거 및 미래 예상 추세 89

그림 48. 암모니아 가격(FOB 기준)의 추세 91

그림 49. 암모니아 가격(CFR 기준)의 추세 91

그림 50. 암모니아 가격(CFR NW Europe, CFR USA, FOB Black Sea)의 추세 92

그림 51. FSU지역의 암모니아 생산업체의 생산원가와 암모니아가격(FOB Black Sea)의 추세 93

그림 52. 미국 암모니아 생산업체의 생산원가와 암모니아가격(CFR US)의 추세 94

그림 53. 서유럽지역 암모니아 생산업체의 생산원가와 암모니아가격(CFR NW Europe)의 추세 94

그림 54. FOB SE Asia와 FOB Middle East 가격 추세 96

그림 55. 공급원료에 따라 분류한 전세계 암모니아 플랜트 97

그림 56. 지역별 암모니아 생산에 쓰이는 천연가스 가격의 과거 추세 및 미래 예상치 99

그림 57. 2017년과 2030년(추정)의 각 지역 생산업체의 생산원가 101

그림 58. 지역에 따른 생산업체별 생산원가 추이(FOB cost 기준) 104

그림 59. 아시아 국가별 생산원가 추이 107

그림 60. 말레이시아, 인도네시아의 FOB, CFR 생산원가 추이 107

그림 61. MH법인 조직도 111

그림 62. 사라왁주 지도 112

그림 63. 사라왁주 체계 113

그림 64. BDA 이사회 구조 114

그림 65. SEB 자회사 구조도 115

그림 66. LAKU 조직도 115

그림 67. 페트로나스 자회사 구조도 116

그림 68. PCML 조직도 118

그림 69. 일반적인 암모니아 제조 공정 개요 126

그림 70. 암모니아 플랜트 공정 사례 126

그림 71. 기술용역사가 건설한 베트남 Phu My 암모니아(비료) 공장의 리포머(Primary) 130

그림 72. Haldo Topsoe 기술의 사례가 적용된 일반적인 암모니아 제조 공정 131

그림 73. Cost-Capacity에 따른 n값의 변화 133

그림 74. CEPCI(Chemical Engineering Plant Cost Index) 133

그림 75. IMF 물가상승률 지표 134

그림 76. Nelson-Farrar Construction Index 134

그림 77. 본 사업의 예정부지 위성사진 136

그림 78. 설비투자비 중에서 유틸리티 부분에 대한 Blocak Diagram 138

그림 79. 사업주 수립 EPC 추진 일정 144

그림 80. 프로젝트 Cash Flow 사례 예시 146

그림 81. 사업주가 계획한 O&M 운영계획 148

그림 82. 일반적인 OTS 시스템 구성 151

그림 83. 사업주 예상 O&M 조직의 인력구성 152

그림 84. 기술용역사가 제안한 O&M 인력규모 153

그림 85. 암모니아 연간 생산량 추이 155

그림 86. Jetty 접안시설까지의 경로 157

그림 87. 천연가스 공급 배관 경로 - 붉은선 158

그림 88. 용수(Raw water) 배관 경로 - 노란선 159

그림 89. 사업주 검토 공장 Layout 161

그림 90. 사업부지 인근 환경 165

그림 91. 공장 건설시 발생 가능한 활동 및 비용 212

그림 92. 말레이시아 생산법인에 직접 투자 234

그림 93. 말레이시아 특수목적회사를 통한 간접 투자 237

그림 94. 싱가포르 특수목적회사를 통한 간접 투자 243

그림 95. 사업 및 수익 구조 262

그림 96. 직접투자 및 간접투자에 따른 투자 구조도 290