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[표지]

머리말 / 김용진 ; 이용하

목차

요약 10

Ⅰ. 서론 32

Ⅱ. 국민연금기금의 해외투자 및 외환 정책 34

1. 국민연금기금의 해외투자 현황 34

1) 해외주식 투자 현황 36

2) 해외채권 투자 현황 41

3) 해외대체 투자 현황 46

2. 국민연금기금의 외환 정책 49

1) 환헤지 정책 현황 49

2) 자산별 환효과 51

Ⅲ. 환위험 관련 선행연구 및 해외사례 58

1. 환위험 관련 선행연구 58

1) 투자자 관점에서 환위험 헤지 관련 선행연구 58

2) 기업가치 관점에서 위험 헤지 관련 선행연구 62

3) 시사점 64

2. 해외 연기금 사례 66

1) 캐나다 연금투자위원회(CPPIB) 66

2) 일본공적연금(GPIF) 69

3) 네덜란드 공적연금(ABP) 70

4) 노르웨이 국부펀드(GPFG) 73

5) 캘리포니아 공무원연금(CalPERS) 74

6) 캘리포니아주 사학연금(CalSTRS) 75

7) 해외사례 시사점 77

Ⅳ. 실증분석 80

1. 환헤지 전략 효과 분석 80

2. 국면별 효과 분석 93

3. 헤지 비율에 따른 주요국 환율 관계 분석 107

4. 헤지 비용을 고려한 환효과 분석 111

Ⅴ. 장기적 관점에서 국민연금기금의 외환 정책 방안 122

1. 국민연금기금의 재정 국면을 고려한 외환 정책 123

1) 적립기 외환 정책 125

2) 이행기 외환 정책 125

3) 감소기 외환 정책 127

4) 소결 128

2. 전술적 외환 전략에 대한 검토 130

1) 적립기 전술적 외환 전략 130

2) 이행기 전술적 외환 전략 131

3) 감소기 전술적 외환 전략 132

4) 소결 133

Ⅵ. 결론 및 시사점 134

참고문헌 138

부록 142

국민연금연구원 발간보고서 목록 149

저자 약력 158

판권기 160

표목차

[표 Ⅱ-1] 해외주식 벤치마크 39

[표 Ⅱ-2] 해외주식 지역별 투자 비중 39

[표 Ⅱ-3] 해외주식 업종별 투자 비중 40

[표 Ⅱ-4] 연도별 해외주식 성과지표 41

[표 Ⅱ-5] 해외채권 벤치마크 43

[표 Ⅱ-6] 해외채권 지역별 투자 비중 44

[표 Ⅱ-7] 해외채권 종류별 투자 비중 44

[표 Ⅱ-8] 연도별 해외채권 성과지표 45

[표 Ⅱ-9] 지역별 보유현황 47

[표 Ⅱ-10] 대체투자 벤치마크 47

[표 Ⅱ-11] 해외대체 성과 48

[표 Ⅱ-12] 국민연금기금의 연도별 환헤지 목표 비율 50

[표 Ⅱ-13] 해외주식의 환효과 52

[표 Ⅱ-14] 해외채권의 환효과 54

[표 Ⅱ-15] 해외대체의 환효과 55

[표 Ⅳ-1] 자산별 기초 통계와 상관관계 81

[표 Ⅳ-2] (해외주식) 환헤지 비율에 따른 위험-수익분석 82

[표 Ⅳ-3] (해외채권) 환헤지 비율에 따른 위험-수익분석 84

[표 Ⅳ-4] (해외대체) 환헤지 비율에 따른 위험-수익분석(S&P PE Index) 87

[표 Ⅳ-5] (해외대체) 환헤지 비율에 따른 위험-수익분석(MSCI Real Estate Index) 88

[표 Ⅳ-6] (해외주식+해외채권) 환헤지 비율에 따른 위험-수익분석 91

[표 Ⅳ-7] 환헤지 관련 요인 국면별 시기 93

[표 Ⅳ-8] (해외주식, USDKRW 침체기간) 환헤지 비율에 따른 위험-수익분석 94

[표 Ⅳ-9] (해외주식, 이자율 국면-KRW 1Yr 금리 하락기) 환헤지 비율에 따른 위험-수익분석 95

[표 Ⅳ-10] (해외주식, 이자율 국면-US Libor 1 Yr 금리 하락기) 환헤지 비율에 따른 위험-수익분석 96

[표 Ⅳ-11] (해외주식, US-KR 금리 역전구간) 환헤지 비율에 따른 위험-수익분석 97

[표 Ⅳ-12] (해외채권, USDKRW 침체기간) 환헤지 비율에 따른 위험-수익분석 98

[표 Ⅳ-13] (해외채권, 이자율 국면-KRW 1Yr 금리 하락기) 환헤지 비율에 따른 위험-수익분석 99

[표 Ⅳ-14] (해외채권, 이자율 국면-US Libor 1 Yr 금리 하락기) 환헤지 비율에 따른 위험-수익분석 100

[표 Ⅳ-15] (해외채권, US-KR 금리 역전구간) 환헤지 비율에 따른 위험-수익분석 101

[표 Ⅳ-16] (해외주식+해외채권, USDKRW 침체기간) 환헤지 비율에 따른 위험-수익분석 102

[표 Ⅳ-17] (해외주식+해외채권, 이자율 국면-KRW 1Yr 금리 하락기) 환헤지 비율에 따른 위험-수익분석 103

[표 Ⅳ-18] (해외주식+해외채권, 이자율 국면-US Libor 1 Yr 금리 하락기) 환헤지 비율에 따른 위험-수익분석 104

[표 Ⅳ-19] (해외주식+해외채권, KR-US 금리 하락기) 환헤지 비율에 따른 위험-수익분석 105

[표 Ⅳ-20] (해외주식) 환헤지 비율에 따른 수익률과 환율 간 관계 분석 108

[표 Ⅳ-21] (해외채권) 환헤지 비율에 따른 수익률과 환율 간 관계 분석 109

[표 Ⅳ-22] (해외주식) 헤지 비용을 고려한 환효과 분석 112

[표 Ⅳ-23] (해외채권) 헤지 비용을 고려한 환효과 분석 114

[표 Ⅳ-24] (해외대체) 헤지비용을 고려한 환효과 분석(사모투자, S&P PE Index) 116

[표 Ⅳ-25] (해외대체) 헤지비용을 고려한 환효과 분석(부동산, MSCI Real Estate Index) 118

[부록 표-1] 주요 통화 간 상관관계 및 기초통계량 142

[부록 표-2] (해외주식) 국면별 환헤지비율에 따른 수익률과 환율 간 관계 분석 143

[부록 표-3] (해외채권) 국면별 환헤지비율에 따른 수익률과 환율 간 관계 분석 146

그림목차

[요약 그림 1] 국민연금기금의 해외투자 추이 12

[그림 Ⅱ-1] 국민연금기금의 해외투자 추이 35

[그림 Ⅱ-2] 해외자산별 투자규모 추이 35

[그림 Ⅱ-3] 해외주식 투자규모 추이 36

[그림 Ⅱ-4] 운용전략별 구분 37

[그림 Ⅱ-5] 연도별 해외주식 수익률 및 변동성 추이 41

[그림 Ⅱ-6] 연도별 해외채권 투자 현황 42

[그림 Ⅱ-7] 연도별 해외채권 수익률 및 변동성 추이 45

[그림 Ⅱ-8] 연도별 해외대체 투자 현황 46

[그림 Ⅱ-9] 연도별 해외대체 성과 48

[그림 Ⅱ-10] 연도별 해외주식의 환효과 53

[그림 Ⅱ-11] 연도별 해외채권의 환효과 55

[그림 Ⅱ-12] 연도별 해외대체의 환효과 56

[그림 Ⅲ-1] CPPIB의 자산 구성 67

[그림 Ⅲ-2] CPPIB의 통화별 익스포져 68

[그림 Ⅲ-3] GPIF의 자산 구성 69

[그림 Ⅲ-4] ABP의 자산 구성 71

[그림 Ⅲ-5] ABP의 지역별 투자 비중 71

[그림 Ⅲ-6] ABP의 통화별 헤지 비중 72

[그림 Ⅲ-7] GPFG의 통화별 익스포져 73

[그림 Ⅲ-8] CalPERS의 자산군 구성 75

[그림 Ⅲ-9] CalSTRS의 자산군 구성 76

[그림 Ⅳ-1] (해외주식) 환헤지 비율에 따른 위험-수익분석 82

[그림 Ⅳ-2] (해외주식) 환헤지 비율에 따른 시가평가 시계열 83

[그림 Ⅳ-3] (해외채권) 환헤지 비율에 따른 위험-수익분석 85

[그림 Ⅳ-4] (해외채권) 환헤지 비율에 따른 시가평가 시계열 86

[그림 Ⅳ-5] (해외대체) 환헤지 비율에 따른 위험-수익분석(S&P PE Index) 87

[그림 Ⅳ-6] (해외대체) 환헤지 비율에 따른 위험-수익분석(MSCI Real Estate Index) 89

[그림 Ⅳ-7] 해외주식과 채권의 비중 변화(2008.01~2020.06) 90

[그림 Ⅳ-8] (해외주식+해외채권) 환헤지 비율에 따른 위험-수익분석 92

[그림 Ⅳ-9] (해외주식+해외채권) 국면별 헤지 비율에 따른 위험-수익분석 105

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