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표제지

목차

요약 9

Ⅰ. 서론 39

1. 논의의 배경 39

2. 연구의 목적과 범위 40

Ⅱ. 국민연금기금의 해외주식 투자현황 42

Ⅲ. 실증분석 51

1. 장기수익률 추이 분석 51

가. 해외주식 장기수익률 분석 51

나. 해외주식 장기수익률 분석: 액티브 vs. 패시브 운용 58

다. 해외주식 장기수익률 분석: 액티브 위탁운용 세부 유형 59

2. 시황별 수익률 분석 62

가. 전체기간(2004~2022년) 시황별 분석 62

나. 2010년 대 이후 기간(2010~2022년) 시황별 분석 66

3. 세부 유형 간 상관관계 및 벤치마크 괴리도 분석 71

가. 해외주식 액티브 위탁부문 세부 유형별 상관관계 분석 71

나. 해외주식 액티브 위탁부문 벤치마크 괴리도 분석 76

4. 자금배분 효과 분석 81

가. 개요 81

나. 모형 설계 81

다. 실증분석 결과 84

5. 펀드규모와 성과 간 관계 분석 91

가. 개요 91

나. 모형 설계 93

다. 실증분석 결과 94

6. 비용효과 분석 99

가. 개요 99

나. 비용을 감안한 수익률의 정의 100

다. 실증분석 결과 100

Ⅳ. 요약 및 시사점 107

1. 장기수익률 추이 분석 108

2. 시황별 수익률 분석 109

3. 세부 유형 간 상관관계 및 벤치마크 괴리도 분석 110

4. 자금배분 효과 분석 110

5. 펀드규모와 성과 간 관계 분석 111

6. 비용효과 분석 112

7. 향후 연구과제 112

참고문헌 113

[부록] 115

판권기 118

표목차

〈표 Ⅱ-1〉 국민연금기금의 금융부문 포트폴리오 현황 43

〈표 Ⅱ-2〉 국민연금기금 범주별 투자비중 44

〈표 Ⅱ-3〉 해외주식 액티브/패시브 규모 추이 46

〈표 Ⅱ-4〉 해외주식 지역별 투자 비중 추이 47

〈표 Ⅱ-5〉 해외주식 액티브 위탁운용의 세부유형별 투자 비중 48

〈표 Ⅱ-6〉 해외주식 세부 유형별 운용특징 49

〈표 Ⅱ-7〉 해외주식 벤치마크 지수(2022년 말 기준) 50

〈표 Ⅲ-1〉 해외주식 원화기준 수익률 추이 53

〈표 Ⅲ-2〉 해외주식 달러기준 수익률 추이 55

〈표 Ⅲ-3〉 해외주식 액티브 위탁운용의 세부 유형별 수익률 추이 57

〈표 Ⅲ-4〉 해외주식 액티브 위탁운용의 BM 수익률 기준으로 오름차순 정렬: 전체 기간(2004~2022) 63

〈표 Ⅲ-5〉 시황별 성과: 해외주식 액티브 위탁(2004~2022) 64

〈표 Ⅲ-6〉 BM 수익률 기준으로 오름차순 정렬: 2010년대 이후 66

〈표 Ⅲ-7〉 시황별 성과: 해외주식 액티브 위탁(2010~2022) 67

〈표 Ⅲ-8〉 시황별 성과: 해외주식 패시브 직접(2010~2022) 67

〈표 Ⅲ-9〉 액티브 위탁운용 유형별 AP 상관계수 72

〈표 Ⅲ-10〉 액티브 위탁운용 유형별 BM 상관계수 72

〈표 Ⅲ-11〉 액티브 위탁운용 유형별 AP, BM 간 상관계수 73

〈표 Ⅲ-12〉 액티브 위탁운용 유형별 AP, BM의 연도별 상관관계 74

〈표 Ⅲ-13〉 액티브 위탁운용 유형별 AP, BM의 시황별 상관관계 74

〈표 Ⅲ-14〉 해외주식 액티브 위탁운용 벤치마크 수익률과 가중 벤치마크 수익률의 차이(BMdifft): 기간별 분석 79

〈표 Ⅲ-15〉 해외주식 위탁 펀드자료 요약통계량 83

〈표 Ⅲ-16〉 스마트머니 효과 분석: 미래 1개월 성과 85

〈표 Ⅲ-17〉 스마트머니 효과 분석: 미래 1년 성과 88

〈표 Ⅲ-18〉 액티브 위탁부문 초과성과 요인분해 90

〈표 Ⅲ-19〉 펀드규모 효과 분석 97

〈표 Ⅲ-20〉 자산군별 비용감안 수익률(2016~2020년 평균수익률) 102

〈표 Ⅲ-21〉 CEM 리포트 105

그림목차

[그림 1] 국민연금기금의 해외투자 추이 44

[그림 2] 해외 포트폴리오 자산별 구성 추이 45

[그림 3] 해외주식 액티브 위탁운용 벤치마크 수익률과 가중 벤치마크 수익률의 차이(BMdifft) 77

[그림 4] 해외주식 액티브 위탁부문의 벤치마크 수익률 간 차이(BMdifft)의 변동성 78

[그림 5] 해외주식 액티브 위탁운용 벤치마크 수익률과 가중 벤치마크 수익률의 차이(BMdifft): 월별 누적 78

[그림 6] 펀드 규모/펀드 수/운용사 수 추이 92

부록표목차

〈표 A-1〉 스마트머니 효과 분석: 세부 유형별 분석 115

〈표 A-2〉 펀드규모 효과 분석: 세부 유형별 분석 116

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