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Title page
Contents
Abstract 2
1. Introduction 3
2. Model 9
2.1. Setup 9
2.2. Sovereign Default and Debt Capacity 11
2.3. Agents' Problem and Equilibrium Definition 13
3. Bank Capital and Portfolio Choice 17
3.1. Well Capitalized Banks 18
3.2. Undercapitalized Banks 20
3.3. Undercapitalized Banks and High Sovereign Risk 21
4. Equilibrium Bank Capital 24
4.1. Characterizing Bank Capital 25
4.2. Governments and Domestic Bank Capital 27
5. Discussion 28
5.1. Assumptions 29
5.2. Extensions of the Baseline Model 31
6. Empirical Evidence 37
6.1. Mapping the Model to the Eurozone Crisis 38
6.2. Supporting Empirical Evidence 40
7. Conclusion 41
References 43
Appendix A. Derivations and Proofs 47
Online Appendix 54
Additional Derivations 54
Additional Figures 59
Table 1. Expected Payoffs at t = 1 27
Table 2. Bank Exposures at Default vis-a-vis Sovereigns 39
Figure 1. Share of Sovereign Debt Held by Domestic Banks and CDS Spreads 4
Figure 2. Domestic Government Bond Holdings and Credit to the Private Sector 5
Figure 3. Timeline 10
Figure 4. Investment Opportunities 11
Figure 5. Banks' Payoffs and Capitalization 16
Figure 6. WW Case 19
Figure 7. Bank Capitalization 26
Figure 8. Economy with Access to Foreign Private Lending 32
Figure 9. One Risky Country and One Safe Country 35
Figure 10. Two UW Equilibria (γ ≤ 1 - θ case) 37
Figure A.1. Nine Candidate Arrangements 48
Figure OA.1. Fact 1 and Fact 2 (Greece and Ireland) 59
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