표제지
목차
I. 서론 7
II. 이론적 배경 및 선행 연구 10
2.1. 이론적 배경 10
2.1.1. 합병의 의의 10
2.1.2. 합병정보의 공시효과 11
2.1.3. 합병성과에 영향을 주는 요인 12
2.2. 선행 연구 15
2.2.1. 외국문헌 연구 15
2.2.2. 국내문헌 연구 20
2.2.3. 선행연구 정리 24
III. 연구방법 28
3.1. 비정상수익률을 이용한 합병공시효과 분석 28
3.1.1. 시장모형을 이용한 비정상수익률 계산 28
3.1.2. 유의성 검정 및 모형의 검정력 30
3.1.3. 횡단면 독립성 가정시 유의성 검정 31
3.2. 다중회귀분석모형 32
IV. 실증분석 34
4.1. 표본 구성 34
4.1.1. 비정상수익률 분석을 위한 표본구성 34
4.1.2. 합병관련 주요 변수의 기초통계량 36
4.2. 합병공시효과 실증분석 결과 38
4.2.1. 합병공시일 전후 비정상수익률 38
4.2.2. 유의성 검정 결과 40
4.2.3. 횡단면 독립성 가정시 유의성 검정 결과 43
4.3. 단변량분석 및 다중회귀분석 결과 45
4.3.1. 단변량분석 45
4.3.2. 다중회귀분석 49
V. 요약 및 결론 65
참고문헌 69
Abstract 71
〈표 1〉 합병공시에 따른 주주 부의 변화에 관한 선행연구 24
〈표 2〉 합병기업 표본의 연도별 및 소속시장별 분포 35
〈표 3〉 변수별 기술 통계량 37
〈표 4〉 합병공시일 전후 AAR 및 CAAR 38
〈표 5〉 AR의 유의성 검정 결과 40
〈표 6〉 CAR의 유의성 검정 결과 42
〈표 7〉 횡단면 독립성 가정시 AR의 유의성 검정 결과 43
〈표 8〉 합병 성격별 누적비정상수익률(CAR(-5,1)) 비교 45
〈표 9〉 금융위기 전·후 누적비정상수익률(CAR(-5,1),CAR(-2,1)) 비교 47
〈표 10〉 회귀분석에서 사용될 주요변수들 간의 상관계수 50
〈표 11-1〉 합병 시장반응에 대한 다중회귀분석 결과(1) 51
〈표 11-2〉 합병 시장반응에 대한 다중회귀분석 결과(2) 53
〈표 12〉 우회상장이 아닌 경우 주요변수들 간의 상관계수 55
〈표 13〉 우회상장이 아닌 경우 합병 시장반응 다중회귀분석 결과 56
〈표 14〉 우회상장인 경우 주요변수들 간의 상관계수 58
〈표 15-1〉 우회상장인 경우 합병 시장반응에 대한 다중회귀분석 결과(1) 59
〈표 15-2〉 우회상장인 경우 합병 시장반응에 대한 다중회귀분석 결과(2) 61
〈표 16〉 합병프리미엄이 있는 경우 주요변수들 간의 상관계수 63
〈표 17〉 합병프리미엄이 있는 경우 다중회귀분석 결과 64
〈그림 1〉 합병 공시일 전후 시장반응 39
〈그림 2〉 금융위기 전·후 합병 공시 시장반응 비교 48