표제지
목차
논문개요 12
제1장 서론 14
제1절 연구의 배경 및 목적 14
제2절 연구의 범위 및 방법 19
제2장 이론적 배경 및 선행연구 검토 25
제1절 포트폴리오 25
1. 포트폴리오 개념 25
2. 포트폴리오 위험 26
3. 포트폴리오 위험분산 효과와 상관계수 27
4. 위험조정수익률(Risk-Adjusted Return) 성과평가 29
제2절 자산배분 전략 32
1. 전략적 자산배분 (SAA) 32
2. 전술적 자산배분 (TAA) 33
3. 글로벌 자산배분 (GAA) 33
4. 자산배분전략의 중요성 33
제3절 대체투자 34
1. 대체투자 개념 34
2. 대체투자 자산군 분류 35
3. 대체투자 현황 및 특성 37
4. 대체투자 위험 38
5. 대체투자 벤치마크 (BM) 39
제4절 선행연구 검토 45
1. 국내 선행연구 45
2. 해외 선행연구 46
3. 선행연구 정리 48
제3장 연기금 대체투자 현황 및 특성 비교 50
제1절 글로벌 연기금 대체투자 현황 50
제2절 글로벌 연기금 대체투자 비중 및 자산운용 분석 51
1. 해외 주요 연기금 투자비중 51
2. 해외 주요 연기금 투자운용 분석 52
3. 해외 주요 연기금 자산별 운용성과 분석 53
제3절 주요 연기금 대체투자 현황 비교 56
1. 연구 분석 56
2. 최근 연기금 등 자산운용 상관분석 58
3. 대체투자 비중과 자산운용 상관관계 61
4. 비교 실증분석 결과 63
제4절 국내 연기금 및 공제기금 자산운용 현황분석 64
1. 국민연금 64
2. 공무원연금 66
3. 교직원공제회 69
4. 행정공제회 71
5. 경찰공제회 73
6. 군인공제회 75
제5절 해외 연기금 자산운용 현황분석 78
1. 캐나다 CPP Investment Board 78
2. 스웨덴 공적연금 AP3 80
3. 미국 CalPERS 83
4. 네덜란드 ABP 90
5. 노르웨이 GPFG 92
6. 일본 GPIF 97
7. 중국 CIC 101
8. 싱가포르 Temasek 107
제4장 실증분석 111
제1절 연구모형 설정 111
제2절 VAR 통한 실증분석 113
1. 연구방법 및 기술통계 113
2. VAR 통한 실증모형 분석 113
3. VAR 시행 및 검증결과 115
4. VAR 분석결과 124
제3절 샤프지수 분석을 통한 실증 검증 125
제5장 결론 128
제1절 연구의 요약 및 시사점 128
제2절 연구의 한계 및 향후 연구방향 129
참고문헌 131
Abstract 136
〈표 2-1〉 최적 포트폴리오 선택 과정 28
〈표 2-2〉 해외 주요 연기금 및 운용사 AI BM 40
〈표 2-3〉 장기수익률 목표 벤치마크 42
〈표 2-4〉 성과평가 벤치마크 지수 43
〈표 2-5〉 AI BM 요건 및 제약사항 44
〈표 2-6〉 선행연구 정리 48
〈표 3-1〉 해외 주요 연기금 및 국민연금 대체투자 비중 51
〈표 3-2〉 해외 주요 연기금 및 국민연금 운용수익률 53
〈표 3-3〉 글로벌 주요 연기금 자산별 운용성과 55
〈표 3-4〉 최근 연기금 및 공제기금 자산별 운용성과 61
〈표 3-5〉 연기금 및 공제기금 5년 평균 자산별 비중 및 운용성과 63
〈표 3-6〉 CalPERS 자산배분 비중 추이 84
〈표 3-7〉 포커스 리스트 선정 및 운영 프로세스 87
〈표 3-8〉 CalPERS의 책임투자 관련 ESG 전략 플랜 89
〈표 3-9〉 GPFG의 자산별 규모 및 비중 추이 96
〈표 3-10〉 테마섹의 지역별 투자규모 109
〈표 4-1〉 CPPIB 기초통계량 (수익률) 114
〈표 4-2〉 AP3 기초통계량 (수익률) 115
〈표 4-3〉 VAR 변수 구성 (수익률) 116
〈표 4-4〉 CPPIB VAR 검증 결과 116
〈표 4-5〉 CPPIB VAR 분석 결과 117
〈표 4-6〉 AP3 VAR 검증 결과 117
〈표 4-7〉 VAR 분석 결과 118
〈표 4-8〉 VAR 변수 구성(비중) 122
〈표 4-9〉 CPPIB 기초통계량(비중) 122
〈표 4-10〉 CPPIB VAR 검증 결과(비중) 123
〈표 4-11〉 CPPIB VAR 분석 결과(비중) 123
〈표 4-12〉 CPPIB 기초통계량 (수익률) 126
〈표 4-13〉 CPPIB 샤프지수 127
〈표 4-14〉 AP3 기초통계량 (수익률) 127
〈표 4-15〉 AP3 샤프지수 127
〈그림 1-1〉 연구 흐름도 24
〈그림 2-1〉 최적 포트폴리오 효율적 투자기회선 28
〈그림 2-2〉 Alternative Investing Universe 36
〈그림 3-1〉 주요 연기금 및 공제기금 수익률 53
〈그림 3-2〉 금융 거시경제 지표 57
〈그림 3-3〉 실물 거시경제 지표 58
〈그림 3-4〉 연기금 및 공제기금 수익률 및 대체투자 비교 59
〈그림 3-5〉 대체투자 비중과 기금 운용수익률과의 상관관계 비교 62
〈그림 3-6〉 국민연금 중기 자산배분 계획 65
〈그림 3-7〉 국민연금 자산운용 비중 현황 65
〈그림 3-8〉 국민연금 수익률 현황 66
〈그림 3-9〉 공무원연금 자산운용 현황 67
〈그림 3-10〉 공무원연금 자산운용 비중 현황 68
〈그림 3-11〉 공무원연금 수익률 현황 68
〈그림 3-12〉 교직원공제회 자산운용 현황 69
〈그림 3-13〉 교직원공제회 자산운용 비중 현황 70
〈그림 3-14〉 교직원공제회 수익률 현황 70
〈그림 3-15〉 행정공제회 자산운용 비중 현황 72
〈그림 3-16〉 행정공제회 수익률 현황 72
〈그림 3-17〉 경찰공제회 자산운용 비중 현황 74
〈그림 3-18〉 경찰공제회 수익률 현황 75
〈그림 3-19〉 군인공제회 자산운용 비중 현황 76
〈그림 3-20〉 군인공제회 수익률 현황 77
〈그림 3-21〉 CPPIB의 통합적 책임투자 체계 79
〈그림 3-22〉 스웨덴 국가 연금 재정 방식 81
〈그림 3-23〉 스웨덴공적연금 AP3 지배구조 81
〈그림 3-24〉 스웨덴공적연금 AP3 조직도 82
〈그림 3-25〉 CalPERS 지배구조 85
〈그림 3-26〉 네덜란드 ABP 지배구조 91
〈그림 3-27〉 GPFG의 자산배분 현황 95
〈그림 3-28〉 GPFG의 기금규모 추세 96
〈그림 3-29〉 GPIF의 지배구조 99
〈그림 3-30〉 GPIF의 기금규모 추세 100
〈그림 3-31〉 CIC의 대외자산 구성(2018.3) 101
〈그림 3-32〉 CIC 조직도 105
〈그림 4-1〉 연구모형 112
〈그림 4-2〉 CPPIB 투자비율 변화와 AP3 투자비율 변화 119
〈그림 4-3〉 CPPIB 데이터 투자비중 그래프 120
〈그림 4-4〉 AP3 데이터 투자비중 그래프 121