미국과 중국은 세계 최대 경제국이며, 미국 통화정책의 변화는 자국의 금융시장 및 자본시장에 영향을 미칠 뿐만 아니라 중국의 금융시장 및 자산시장에도 일정한 파급효과를 야기시킨다. 2004년 이후 미국의 통화정책은 두 차례의 '긴축-완화' 주기적 변화를 진행하였고, 중국이 글로벌 경제에 통합되는 과정에서 미국의 통화정책 변화가 중국의 금융자산가격에 미치는 영향이 더욱 주목받고 있다. 이러한 배경을 바탕으로 본 연구는 중국 금리, 환율, 주가지수 및 산업생산지수 등의 지표를 이용하여 미국 통화정책의 변화가 중국의 금융시장 및 자산시장에 미치는 영향을 분석하고자 한다.
본 연구의 구성은 첫째, 통화정책의 변화가 금융자산가격에 미치는 영향을 이론적으로 살펴보고, 이와 같은 이론적 틀 하에서 과도한 미국 통화정책 조정 효과의 주요 전달 메커니즘을 정리하며, 다른 하나는 2004년 6월 이후 미국 통화정책 수단과 경로를 정리하고, 미국 통화정책의 변화 기조가 중국의 자산시장과 위안화 환율에의 영향, 세 번째는 여러 금융자산의 가격변수를 통일된 분석 틀에 포함시키고, 무작위 변동을 수반하는 시변 모수자기회귀(TVP-VAR) 모형을 구축하고, 2000년 1월부터 2020년 10월까지의 월별 데이터를 기반으로, 서로 다른 통화정책 주기의 미국 연준의 통화정책 기조의 변화가 중국의 금융자산가격에 미치는 영향을 분석하는 것이다.
미국의 통화정책 변화가 중국의 금리 수준에 미치는 영향은 단기적인 정(+)의 충격으로 나타나고, 위안화 환율에 미치는 영향은 현저한 마이너스 충격으로 시차를 두고 있으며, 미국의 확대 통화정책은 단기적으로 중국의 주식시장과 채권시장의 긴축 통화정책으로 인해 하락하고 있다. 시점간 충격 결과는 연준의 금리 인상이 중국 금융자산의 가격 변동성을 악화시켰고, 두 차례의 확대 통화정책 주기에 연준의 금리 인하가 중국의 자산가격 변동에 미치는 영향이 일관되지 않았으며, 확대 통화정책 주기에 양적 통화정책 수단을 사용하는 것이 중국 금융자산가격의 안정에 기여하였음을 보여주었다.
추가 연구결과에 따르면 미국 통화정책이 중국 금리, 위안화 환율, 주식시장 및 채권시장에 미치는 영향이 비대칭적 특성을 가지고 있으며, 미국의 확대 통화정책이 중국의 거시경제변수에 미치는 파급효과가 더 크다는 것을 발견하였다. 다양한 유형의 미국 통화정책 수단은 중국의 금융자산가격에 더 큰 영향을 미치며 미국 연준의 양적 통화정책 수단은 주로 중국의 위안화 환율과 자산시장수익률에 영향을 미치는 것으로 나타났다.
위의 분석결과를 바탕으로 본 연구에서는 정책의 독립성, 외환관리 및 위험 예방 측면에서 유익한 정책제언을 제공하고자 한다.