이 논문의 목적은 EU회원국이면서 유로존에 가입하지 않은 동유럽국가 가운데 유럽중앙은행의 2010년 수렴리포트(Convergence Report)에서 상대적으로 수렴조건을 더 충족하는 국가로 평가받은 체코경제에 대해 환율의 기능을 실증적으로 분석하고 체코의 유로존 가입이 거시경제안정화에 미치는 영향을 파악하는 데 있다. VAR모형의 구조적 충격을 식별하기 위해 부호제약을 설정한 다음, 체코경제에서 환율이 충격흡수의 기능을 하는지 또는 충격원천의 기능을 하는지를 분석하였다. 분석 결과, 실질수요충격이 실질환율 변동의 주된 요인이며, 명목변수의 충격은 비교적 작은 것으로 나타났다. 명목충격 대신에 통화정책충격과 순수환율충격을 포함시켰을 때에도 실질수요충격이 여전히 실질환율 결정에 가장 중요한 기능을 하였다. 이러한 결과는 체코경제에서 환율이 충격흡수기능을 주로 수행하고 있음을 의미한다. 따라서 체코경제가 유로존에 가입하는 경우 유로화의 고정환율 채택으로 인해 실질환율의 충격흡수기능은 제한되고 거시경제의 변동성이 확대될 가능성이 있다.The purpose of this paper is to provide empirical evidence on the role of the exchange rate in the Czech economy and to infer the effect of joining the euro from the perspective of macroeconomic stabilization. According to the European Central Bank (2010), the Czech Republic met the convergence criteria in price stability and long-term interest rate and thus the country is a leading candidate for the new member of the euro area. We employ sign restrictions to identify structural shocks of VAR models, and examine whether the exchange rate works as a shock absorber or a source of shocks in the Czech economy. We find that real demand shocks play a major role in explaining the real exchange rate fluctuations, while the effect of nominal shocks is relatively small. When we consider monetary policy shocks and pure exchange rate shocks instead of nominal shocks, real demand shocks are still the main factor in determining the real exchange rate. This result indicates that the Czech exchange rate has been a shock absorber rather than a source of destabilization. Therefore, if the Czech economy joined the euro area, the shock absorbing role of the real exchange rate would be limited by adopting a fixed exchange rate with the euro and the economy might experience more macroeconomic fluctuations.