[연구목적] 본 연구는 기업이 외국인투자자에 대하여 배당지급을 위한 이익조정이 구사되는지를 분석하는데 초점을 두었다.
[연구방법] 이익조정 대용변수는 Kothari et al.(2005)의 모형으로 추정한 재량적발생액을 사용하였으며, 배당관련 변수는 배당성향, 기대배당부족액 여부, 배당지속 여부 등을 활용하였다. 2000년부터 2016년까지 KOSPI 등록기업 7,551개와 KOSDAQ 등록기업 9,387개(연도-기업별 횡단표본)를 대상으로 분석하였다.
[연구결과] 본 연구의 분석 결과는 다음과 같다.
첫째, 외국인지분율은 이익조정에 음(-)의 설명력을 가지지만, 배당과 결합된 외국인지분율은 이익조정에 유의한 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다.
둘째, 이러한 경향은 기대배당부족기업에서 더욱 강한 결과를 보였다.
셋째, 전기에 배당을 지급한 기업이 기대배당부족기업인 경우 당기에 외국인투자자에게 배당지급을 위해 이익의 상향조정을 구사된 것으로 나타났다.
추가적으로, 외국인지분율이 5% 이상 집단에서도 배당과 이익조정이 일관된 결과가 도출되었다.
[연구의 시사점] 본 연구 결과는 외국인투자자가 경영자의 기회주의적인 이익조정을 통제한다는 기존 연구결과와는 달리, 경영자가 자금조달에 강한 영향력을 행사하는 외국인투자자에 대한 배당을 위하여 이익의 상향조정을 꾀할 수 있다는 점을 시사하고 있다.[Purpose] This study is to examine the conduction of earnings management for paying dividend to foreign investors, who are known as the most influential investors in Korea
[Methodology] The proxy of earnings management is discretionary accruals(DA) estimated by Kothari et al.(2005). The variables of dividend are payout ratio(DIV), lack of expected amount for dividend(LACK), and the consecutive dividend payout(CD). The samples are extracted from 1995 to 2016 in KOSPI and KOSDAQ.
[Findings] The results are as follows:Firstly, though the ownerships of foreign investors have negative relation to DA, interaction variables of the FOR and DIV dummy show the positive effect on discretionary accruals significantly. Secondly, interaction variables of the FOR and LACK dummy have also significantly positive influence on DA. Finally, interaction variables of FOR, DIV dummy, and LACK dummy have significantly positive influence on discretionary accruals. Additionally, the result of foreign investors of more than 5 percent shows the consistent conclusion.
[Implications] This study contributes to presenting earnings increasing management for paying cash dividend of foreign investors. It is different from the prior documents that foreign investors can control earnings management, and may push financial report toward earnings increasing to get cash dividend.