본 연구에서는 분위별 교차-스펙트럴 방법을 이용하여 에너지 시장과 농산물 시장 가격 움직임 사이의 상호 연계성을 분석하였다. 본 연구의 분석 대상은 에너지 상품(원유, 에탄올), 바이오 에너지의 원료 작물(옥수수, 대두), 비원료 식량 작물(쌀, 귀리), 비식량 작물(면화, 커피)로 총 8가지이다.
본 연구의 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 식량 작물 간 수익률 상관관계는 식량 작물과 타 작물 간의 수익률 상관관계보다 상대적으로 높게 나타났다. 특히 바이오 연료의 원료 작물인 옥수수와 대두 수익률 간의 유사도는 단기, 중기, 장기의 모든 시간 주기에서 상대적으로 높게 나타났다. 둘째, 원유의 경우 바이오 연료의 원료 작물인 옥수수, 대두와 전반적으로는 뚜렷한 연계를 보이지 않았다. 하지만 장기에서는 극단적으로 낮은 시장수익률 상황에서 쌀과 귀리 등 비원료 식량 작물과의 연계성이 확인되었다. 셋째, 에탄올의 경우 바이오 연료의 원료 작물인 옥수수, 대두와 연계성이 존재하는 것으로 나타났다. 특히 바이오 에탄올의 원료 작물인 옥수수와의 연계성은 단기, 중기, 장기에서 모두 뚜렷하게 확인되었다. 넷째, 에탄올과 원유 시장수익률 간의 직접적인 연계가 존재한다고 보긴 어렵다.