본 연구는 달러화의 가치변동이 한국의 주식수익률에 대한 영향의 유의성과 의미를 달러베타를 이용하여 살펴보았으며, 이때 글로벌 투자경로의 역할에 주목하였다. 한국에 투자하는 글로벌 투자자의 측면에서 보면, 달러화 평가절상은 자금조달의 비용상승 및 포트폴리오의 위험상승과 같은 위험 증대 요인이므로 해외 현지 투자를 위축시켜 한국의 주식수익률에 부정적인 영향을 주게 된다. 이때 「달러베타」를 환율변화에 따른 한국 주가지수 변화의 민감도로 정의하여, 한국의 자산 가격 결정에 유의미한 역할을 하고 있음을 확인하였다. 달러베타는 이들 두 변수 간의 민감도로 정의하며, 두 변수가 서로 반대로 움직이므로 음수(-)로 나타난다. 일반적으로 경제적 위험이 나타날 때 달러베타는 하락(즉 달러화 가치와 한국 주식수익률 간 반대 관계의 민감도가 증폭)하는 것으로 나타났다. 이 연구는 환율을 통한 금융경로 특히 글로벌 투자경로의 중요성을 제시하고 있으며 특히 달러화 평가절상이 한국의 주식수익률에 부정적인 영향을 미치고 있는 위험 요인이라는 점에서 볼 때 글로벌 투자경로에서의 달러화의 역할에 주목한다는 의의를 지닌다.
This study examined the effect of the value of U.S. dollar on Korea's stock returns using dollar betas, and focused on the role of global investment channels in this process. For global investors, a dollar appreciation which is a risk factor such as increase of financing cost and increase of risk in their portfolios reduces investment and then negatively affects stock returns in Korea. The empirical results provide that the exchange rate plays a significant role in asset pricing in Korea. In order to examine the relationship, “dollar beta” is introduced as the sensitivity of changes in the Korean stock index due to changes in the exchange rate. In general, when economic risk increases, dollar beta falls and then Korea's stock return increases. It implies high compensation for high risks.