표제지
머리말 / 박해춘 ; 백화종
목차
요약 9
I. 서론 40
1. 연구의 배경 40
2. 연구의 목적 및 구성 41
II. 주식투자의 운용 유형 42
1. 운용유형의 개념 및 분류 42
2. 국민연금기금 국내주식의 운용유형 45
3. 기금의 신규 유형 개발 사례 50
3.1. 액티브퀀트(Active-Quant)의 정의 50
3.2. 액티브퀀트의 운용 전략 53
4. 해외 사례 55
4.1. 캘리포니아 CalPERS 56
4.2. 네덜란드 APG(All Pension Group) 58
4.3. 캐나다 CPPIB(Canada Public Pension Investment Board) 60
4.4. 스위스 공적연금(City of Zurich Pension Fund) 62
4.5. 프랑스 공적연금(French Pension Reserve Fund) 64
4.6. 시사점 64
III. 유형분류를 위한 위험요인 분석 66
1. 분석 개요 66
2. 선행연구 67
3. 위험요인(risk factor)의 후보 71
3.1. 기업의 펀더멘털(fundamentals) 71
3.2. 모멘텀(Momentum) 73
3.3. 거시경제 변수 73
4. 요인 수익률(factor returns)의 측정 74
5. 요인 수익률의 분포와 평가 77
6. 복제포트폴리오(mimicking portfolio)의 구성 78
7. 회귀분석을 통한 위험보상(risk pricing) 검정 79
8. 분석결과 및 시사점 80
8.1. 요인복제포트폴리오에 대한 결과 80
8.2. 회귀분석 결과 85
9. 펀드성과평가로의 응용 89
9.1. 유형 포트폴리오와 성과측정 91
9.2. 유형화와 성과측정의 일관성 94
9.3. 시장 벤치마크 분포와의 비교 99
10. 유형 분석의 결론 102
IV. 기금 포트폴리오의 유형 분류 104
1. 위탁운용 펀드의 성과분해 104
2. 보유내역에 기초한 유형 분류 106
3. 분류 적합성 분석 109
4. 공모형 주식펀드 및 시장지수와의 특성 비교 110
V. 결론 및 시사점 113
참고문헌 115
Appendix_성장형과 가치형 분류 방법론 119
저자약력 134
판권기 135
〈표 II-1〉 주식부문 Active/Passive 비중 추이 46
〈표 II-2〉 규모별 주식보유 금액 및 비중 47
〈표 II-3〉 국내주식 위탁운용 유형별 수익률 49
〈표 II-4〉 국내주식 직접운용 유형별 수익률 49
〈표 II-5〉 액티브퀀트의 주요 특성 52
〈표 II-6〉 기존 유형과의 비교 53
〈표 II-7〉 CalPERS 국내주식 위탁유형 56
〈표 III-1〉 유형 포트폴리오의 구성 및 변수설명 72
〈표 III-2〉 요인복제포트폴리오 수익률의 분포(전체 시장) 81
〈표 III-3〉 요인복제포트폴리오 수익률의 분포(상위 500종목) 82
〈표 III-4〉 회귀분석을 통한 요인 수익률의 요약 통계치 87
〈표 III-5〉 위험조정 성과 측정과 특성에 기반한 유형 97
〈표 III-6〉 위험조정 성과 측정의 일관성 98
〈표 III-7〉 벤치마크 분포에 따른 주식형 펀드들의 산포 100
〈표 IV-1〉 국민연금 운용 펀드의 수익률 성과 분해 104
〈표 IV-2〉 평균 성과 분해 106
〈표 IV-3〉 보유내역에 기초한 국민연금 펀드의 유형분류 107
〈표 IV-4〉 유형 위험조정 젠슨알파 등급과 유형 적합 성과분해 비교 110
〈표 IV-5〉 시장 대표 벤치마크지수의 특성 분포와의 비교 111
〈그림 II-1〉 가치형과 성장형의 분류 43
〈그림 II-2〉 국내주식 위탁운용 유형별 구성 48
〈그림 II-3〉 국내주식에서 액티브퀀트의 포지셔닝 51
〈그림 II-4〉 액티브퀀트 전략 사례 55
〈그림 III-1〉 12개 유형 포트폴리오의 Equity curve 92
〈그림 III-2〉 주식형 펀드의 리스크/리턴 프로파일(1년 이상) 95
〈그림 III-3〉 주식형 펀드의 리스크/리턴 프로파일(3년 이상) 96