표제지
머리말 / 나동민
목차
요약 7
I. 서론 17
II. 구조화 금융의 미시적 시장구조 19
1. 금융위기의 전개과정 19
2. 구조화 금융의 정의 및 특징 23
3. CDO의 기본 원리 24
가. CDS 및 CDS Index 24
나. CDO의 기본개념 27
다. CDO의 유형 28
4. CDO거래 참여 동기 34
가. 원 보유자인 은행의 CDO 거래 참여 동기 34
나. SIV의 CDO 거래 참여 동기 36
다. 투자자의 CDO거래 참여 동기 38
라. 위기시 CDO 거래의 문제점 41
5. SIV의 기능 및 특징 42
가. SIV의 기본구조 42
나. SIV유형 간의 비교 46
III. 서브프라임 위기의 현황과 분석 48
1. 미국 서브프라임 모기지 대출의 현황 및 특성 49
가. 현황 49
나. 특징 50
2. 서브프라임 모기지 유동화의 가속화 54
가. 현황 54
나. 특징 56
3. 서브프라임 모기지 관련 CDO 58
가. 현황 58
나. 설계상 특징 60
다. 구조적 특징 63
4. 서브프라임 모기지 시장의 부실화 64
5. 모기지 대출관련 MBS 및 CDO의 가격 민감도 분석 65
IV. 서브프라임 위기의 원인 및 특징 69
1. CDO의 구조적 결함 69
가. CDO상품구조의 복잡성 및 가격결정방식의 불확실성 69
나. SIV역할의 남용 70
다. CDO상품에 대한 신용등급의 역할 및 문제점 70
라. 공정가치(fair value)에 대한 회계처리방식의 논란 72
2. CDO 부실화의 파급 경로 74
가. 구조화특수목적기구(SIV)에 대한 런 발생과정 74
나. 헤지펀드 76
다. 신용평가사 76
라. ABCP와 관련한 은행 77
마. 모노라인(채권보증기관) 77
3. 서브프라임 위험 78
4. 서브프라임 위기의 특징 81
V. 금융위기의 파급경로 83
1. 금융위기 확산경로 83
가. 대차대조표(Balance Sheet) 채널 83
나. 정보 비대칭성(asymmetric information) 채널 84
다. 네트워크(Network) 채널 85
2. 연계효과 사례 분석 86
VI. 금융위기 극복을 위한 정책대응 90
1. 정책당국의 대응 90
가. 금리인하 91
나. 유동성 확대 93
다. 공적자금 투입 100
라. 국제 공조 확대 101
2. 미국의 주요 구제금융 사례 102
가. 베어스턴스의 구제금융 103
나. 리먼브라더스의 파산과 AIG에 대한 구제금융 104
3. 시사점 106
VII. 결론 107
부록 111
참고문헌 123
저자약력 134
판권기 135
〈표 II-1〉 ABX.HE Index의 개요 26
〈표 II-2〉 투자은행의 CDO 수수료(2007년말) 37
〈표 II-3〉 European iTraxx IG와 the CDX IG(투자등급)의 스프레드 39
〈표 II-4〉 CDO와 회사채권의 위험조정 수익률 비교 39
〈표 II-5〉 도관형, 전형적 SIV, SIV-Lite의 특징 47
〈표 III-1〉 미 서브프라임 모기지대출시장 규모 49
〈표 III-2〉 주택모기지채권의 분류 51
〈표 III-3〉 MBS 발행 잔액 규모 55
〈표 III-4〉 총 MBS 발행 현황 55
〈표 III-5〉 모기지 발행과 서브프라임 MBS 56
〈표 III-6〉 ABS CDO의 전형적인 담보구성 비율 59
〈표 III-7〉 전세계 CDO 발행 현황 59
〈표 III-8〉 서브프라임 모기지 관련 CDO 규모 60
〈표 III-9〉 모기지 대출 손실에 따른 선순위 MBS와 선순위 CDO가격 비교 66
〈표 IV-1〉 서브프라임 위기의 위험사슬체계 80
〈표 VI-1〉 만기별 금리 비교 92
〈표 VI-2〉 FRB의 재무제표 현황 93
〈표 VI-3〉 FRB의 대차대조표상의 변화(자산증가) 94
〈표 VI-4〉 FRB의 대차대조표상의 변화(자산불변) 94
〈표 VI-5〉 FRB의 유동성공급방안 97
〈표 VI-6〉 금융시스템 안정화를 위한 구제금융 주요 일지 105
〈그림 II-1〉 구조화 신용상품과 신용파생상품의 다이어그램 24
〈그림 II-2〉 CDS의 거래구조 25
〈그림 II-3〉 담보유형별 CDO 29
〈그림 II-4〉 현금 CDO의 흐름 30
〈그림 II-5〉 합성 CDO의 흐름 31
〈그림 III-1〉 미국 서브프라임 모기지의 신규 취급액 추이 50
〈그림 III-2〉 주택가격 변화로 인한 모기지 전개과정 52
〈그림 III-3〉 서브프라임 MBS 구조의 예 57
〈그림 III-4〉 CDO거래구조의 복잡성 61
〈그림 III-5〉 미국 모기지 대출의 연체율 추이 64
〈그림 III-6〉 모기지, MBS, CDO의 구조 65
〈그림 III-7〉 모기지 손실에 따른 MBS와 CDO의 가격 추이 67
〈그림 IV-1〉 3개월 Libor-3개월 OIS 스프레드 추이 81
〈그림 V-1〉 헤지펀드 계약의 예 86
〈그림 V-2〉 헤지펀드를 제외한 이자율 스왑 갱신(novating) 87
〈그림 V-3〉 전체 거래가 헤지되어 익스포져가 0인 계약 87
〈그림 V-4〉 AIG의 CDO 및 희사채 발행구조 88
〈그림 V-5〉 AIG의 보장 매도 89
〈그림 VI-1〉 미국 연방금리의 변화추이 91