표제지

목차

요약 9

Ⅰ. 서론 42

Ⅱ. 선행연구 및 방법론 44

1. 선행연구 44

2. 최근의 방법론 49

Ⅲ. 불확실성 지표와 경기변동 53

1. 불확실성 지표의 정의 53

가. 코로나 불확실성의 정의 53

나. 경제불확실성의 정의 56

2. 경제불확실성과 경기변동 57

가. 거시경제지표들의 추세와 경기변동성의 변화 57

나. 경제불확실성의 추출 69

3. 경제불확실성의 영향에 대한 분석 78

4. 국민연금 재정추계변수들에 대한 시사점 82

가. 국민연금 재정추계변수들의 과거 시계율추이 82

나. 실증분석 86

Ⅳ. 경제불확실성과 구조적 거시경제모형 92

1. 거시경제모형의 구조 92

가. 모형 설정(Model Setup) 92

나. 선형연립방정식 체계 106

다. 경제모형의 파라미터들에 대한 조정 109

2. 경제불확실성과 거시경제 112

가. 충격반응함수 112

나. 분산분해분석 115

3. 시사점 116

Ⅴ. 결론 118

참고문헌 119

판권기 135

〈표 Ⅲ-1〉 성장률 추정치 (한국은행, 2019.7 인용) 59

〈표 Ⅲ-2〉 가계 관련 주요 지표 61

〈표 Ⅲ-3〉 실질 생산자본스톡(연말기준) 연평균 증가율과 K/Y 62

〈표 Ⅲ-4〉 유동성과 단기금리 65

〈표 Ⅲ-5〉 가계 관련 주요 지표 68

〈표 Ⅲ-6〉 CPI 인플레이션 ARCH-GARCH Modeling 70

〈표 Ⅲ-7〉 명목 콜금리 ARCH-GARCH Modeling 71

〈표 Ⅲ-8〉 위험스프레드 ARCH-GARCH Modeling : 회사채수익률(3년, AA-) - 국채수익률(3년) 72

〈표 Ⅲ-9〉 KOSPI 종합주가지수 수익률 ARCH-GARCH Modeling 73

〈표 Ⅲ-10〉 원달러 환율 ARCH-GARCH Modeling 74

〈표 Ⅲ-11〉 산업생산지수 ARCH-GARCH Modeling 75

〈표 Ⅲ-12〉 국민연금총수입 연간증가율 ARCH-GARCH Modeling 76

〈표 Ⅲ-13〉 장기실업자 증가율 ARCH-GARCH Modeling 77

〈표 Ⅲ-14〉 실질경제성장률 경기변동성과 경제불확실성의 관계 80

〈표 Ⅲ-15〉 민간소비성장률(실질) 단기변동성과 경제불확실성의 관계 81

〈표 Ⅲ-16〉 설비투자성장률(실질) 단기변동성과 경제불확실성의 관계 82

〈표 Ⅳ-1〉 기업에 대한 가정 99

〈표 Ⅳ-2〉 경제전망모형의 선형방정식 체계 1 107

〈표 Ⅳ-3〉 경제전망모형의 선형방정식 체계 2 107

〈표 Ⅳ-4〉 경제전망모형의 선형방정식 체계 3 108

〈표 Ⅳ-5〉 대내외 충격 109

〈표 Ⅳ-6〉 모수의 사전분포와 사후분포 추정결과 110

〈표 Ⅳ-7〉 분산분해 결과 116

[그림 Ⅲ-1] 우리나라의 코로나19 감염증 집계 추이 53

[그림 Ⅲ-2] 코로나 감염병으로 인한 지역사회 이동성의 변화(한국) 54

[그림 Ⅲ-3] 실질성장률의 장기추세와 경기변동성 58

[그림 Ⅲ-4] 제조업 생산성의 장기추세와 경기변동성 60

[그림 Ⅲ-5] 민간소비지출증가율의 장기추세와 경기변동성 61

[그림 Ⅲ-6] 기업투자지출증가율의 장기추세와 경기변동성 63

[그림 Ⅲ-7] 순수출 성장률의 장기추세와 경기변동성 63

[그림 Ⅲ-8] 소비자물가등락률(CPI 인플레이션)의 장기추세와 경기변동성 65

[그림 Ⅲ-9] 실질금리의 장기추세와 경기변동성 66

[그림 Ⅲ-10] 금리스프레드의 장기추세와 경기변동성 66

[그림 Ⅲ-11] 원/달러 명목환율의 장기추세와 경기변동성 67

[그림 Ⅲ-12] 노동소득분배율의 장기추세와 경기변동성 68

[그림 Ⅲ-13] 실업률의 장기추세와 경기변동성 69

[그림 Ⅲ-14] CPI 인플레이션 불확실성 71

[그림 Ⅲ-15] 명목 콜금리 불확실성 72

[그림 Ⅲ-16] 위험스프레드 불확실성 73

[그림 Ⅲ-17] KOSPI 종합주가지수 수익률 불확실성 74

[그림 Ⅲ-18] 원달러 황율 불확실성 75

[그림 Ⅲ-19] 산업생산지수 불확실성 76

[그림 Ⅲ-20] 국민연금총수입 연간증가율 불확실성 77

[그림 Ⅲ-21] 장기실업자 증가율 불확실성 78

[그림 Ⅲ-22] 국민연금보험료수입의 시계열 추이 83

[그림 Ⅲ-23] 국민연금 기금운용수익의 시계열 추이 83

[그림 Ⅲ-24] 국민연금 연금급여지급액의 시계열 추이 84

[그림 Ⅲ-25] 국민연금 기금운용 공공부문의 시계열 추이 84

[그림 Ⅲ-26] 국민연금 기금운용 복지부문의 시계열 추이 85

[그림 Ⅲ-27] 국민연금 기금운용 금융부문의 시계열 추이 85

[그림 Ⅲ-28] 국민연금보험료수입 증가율과 경기변동성, 실업률불확실성, 금리불확실성 87

[그림 Ⅲ-29] 충격반응함수(국민연금보험료수입 증감율과 경기변동성, 실업률불확실성, 금리불확실성) 88

[그림 Ⅲ-30] 연금운용수익 증감분과 경기변동성, 주가불확실성, 원화가치불확실성지표 89

[그림 Ⅲ-31] 충격반응함수(연금운용수익 증감분과 경기변동성, 주가 불확실성, 원화가치 불확실성) 90

[그림 Ⅲ-32] 충격반응함수(국민연금총수익 불확실성과 KOSPI수익률 불확실성 그리고 장기실업자증가율) 91

[그림 Ⅳ-1] 사전분포(점선)와 사후분포(실선)의 형태 111

[그림 Ⅳ-2] TFP 일시적 감소충격(ϵz,t)에 대한 충격반응함수 112

[그림 Ⅳ-3] 금리인하정책충격(ϵr,t)에 대한 충격반응함수 113

[그림 Ⅳ-4] 실질환율하락충격(ϵξ,t)에 대한 충격반응함수 113

[그림 Ⅳ-5] 정부재정지출증가충격(ϵg,t)의 충격반응함수 114

[그림 Ⅳ-6] 해외수요의 감소충격(ϵy*,t) 114

[그림 Ⅳ-7] 해외금리 하락충격(ϵr*,t) 115