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표제지 1

목차 3

연구 요약 4

1. 연구배경 11

2. 선행연구 14

2.1. 환율이 거시경제에 미치는 영향 14

2.1.1. 물가에 미치는 영향 14

2.1.2. 수출입에 미치는 영향 18

2.2. 환율과 거시경제 변수 19

2.2.1. UIP 21

2.2.2. Exchange Rate Disconnect Puzzle 25

2.3. 빅데이터를 이용한 환율 예측 - 텍스트 정보 추출 29

3. 이론 기반 환율변동 요인 분석 32

3.1. 환율변동요인 32

3.2. 현재가치 자산가격 접근법 35

3.3. 뉴스로의 분해 39

4. 현재가치 자산가격 모형 분석결과 41

4.1. 글로벌 금융위기 41

4.2. 코로나19 이후 46

5. 데이터 기반 환율예측 모형 구축 51

5.1. 이론적 환율 분석과 빅데이터 기반 환율 예측 51

5.2. 환율 관련 빅데이터 구축 52

5.2.1. 환율 관련 텍스트 지표의 추정 55

5.2.2. 환율 관련 텍스트 지표의 추정 결과 58

5.3. 환율 예측모형 구축 68

5.3.1. 환율 예측모형의 구조 69

5.3.2. 환율 예측모형의 평가 74

6. 결론 및 시사점 82

References 84

표목차 6

Table 1. 글로벌금융위기의 세부 시기별 환율변동 6

Table 2. 코로나19 세부 시기별 환율변동 7

Table 3. 전망시계(h)별 전망시점의 평균절대오차(MAE) 9

Table 4. 환율 모형과 임의보행 모형의 예측력 비교 26

Table 5. 글로벌금융위기의 세부 시기별 환율변동 45

Table 6. 코로나19 세부 시기별 환율변동 50

Table 7. 환율 예측모형을 구축을 위한 정보변수의 출처와 기간 55

Table 8. 환율 관련 텍스트 지표(12개월 이동평균)와 환율 변동성 간의 상관 관계(2007.3-2025.4월 기준) 60

Table 9. 전망시계(h)별 누적 평균절대오차(MAE) 74

Table 10. 전망시계(h)별 전망시점의 평균절대오차(MAE) 75

Table 11. Model 4 (Text12) 추정 결과 77

Table 12. Model 5 (Text5) 추정 결과 79

Table 13. Model 6 (Mac&Txt19) 추정 결과 80

Table 14. Model 7 (DFM+Mac&Txt55) 관측변량 회귀 방정식 추정 결과 81

그림목차 6

Figure 1. 글로벌금융위기의 환율변동(수준) 6

Figure 2. 코로나19 이후의 환율변화(수준) 7

Figure 3. 환율 관련 주요 이슈의 분해 8

Figure 4. 환율상승이 물가에 전가되는 경로 15

Figure 5. 환율과 이자율 33

Figure 6. CIP편차와 무역수지 34

Figure 7. 주요요인의 환율에 대한 충격반응 36

Figure 8. 글로벌금융위기의 환율변동 42

Figure 9. 글로벌금융위기 전후의 주요변수 변화 43

Figure 10. 글로벌금융위기의 환율변동(수준) 45

Figure 11. 코로나19 이후의 환율변화 47

Figure 12. 코로나19 전후의 주요변수 변화 48

Figure 13. 코로나19 이후의 환율변화(수준) 49

Figure 14. 환율 변동성과 거시 경제변수 추이 비교 56

Figure 15. 수집 기사의 총 수와 환율 언급 기사의 수 추이 57

Figure 16. 환율 관련 텍스트 지표와 환율 변동성 추이 59

Figure 17. 환율 관련 주요 이슈 카테고리별 세부 지표 추이 62

Figure 18. 환율 관련 주요 이슈 카테고리별 지표 추이(실선은 원달러 환율 전년동기대비 증가율을 의미) 64

Figure 19. 환율 관련 주요 이슈의 분해 65

Figure 20. 환율 관련 텍스트 지표 및 거시경제 지표간 상관계수 히트맵(heatmap) 67

Figure 21. 환율 예측모형별 표본외(out-of-sample)예측 결과 Hairy 플롯 78

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