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표제지

목차

국문요약 9

제1장 서론 11

제2장 문헌 연구 12

제3장 자료 및 차익 거래 전략 14

제3.1장 자료 소개 14

제3.2장 가상 자산 현물 및 무기한 선물 거래비용 16

제3.3장 차익 거래 전략의 제안 17

제3.4장 거래비용 18

제3.4.1장 분 단위 데이터 적용 거래비용 19

제3.4.2장 일 단위 데이터 적용 거래비용 20

제3.5장 기초통계량 21

제4장 차익 거래 전략의 실증 분석 22

제4.1장 분 단위 데이터를 이용한 분석 결과 22

제4.2장 일 단위 데이터를 이용한 분석 결과 25

제4.3장 분 단위 데이터 기간 내 가격변동에 따른 변화 28

제4.4장 일 단위 데이터 기간 내 가격변동에 따른 변화 30

제5장 결론 및 연구의 한계점 32

참고문헌 33

Abstract 36

표목차

Table 1. Comparison between Virtual Asset Derivatives 15

Table 2. Trading Volume Ratio of Virtual Asset Products 15

Table 3. Trading Volume of Perpetual Swap per Exchanges 16

Table 4. Examples of Arbitrage Strategy 18

Table 5. BNC Spot and Perpetual Swap Trading fees (per Minute data) 19

Table 6. FTX Spot and Perpetual Swap Trading fees (per Minute data) 20

Table 7. Trading Fees Applied on Analysis 21

Table 8. Summary Statistics of Minute Data of BNC and FTX (in USDT) 21

Table 9. Summary Statistics of Daily Data of BNC and OKX (in USDT) 22

Table 10. Minute Data Arbitrage Trading Results 1 (Trading Fees Not Applied, in USDT) 23

Table 11. Minute Data Arbitrage Trading Results 2 (Trading Fees Not Applied, in USDT) 23

Table 12. Minute Data Arbitrage Trading Results of BS - FP (Trading Fees Application Comparison, in USDT) 24

Table 13. Minute Data Arbitrage Trading Results of FP - BS (Trading Fees Application Comparison, in USDT) 24

Table 14. Monthly Arbitrage Trading Results (Trading Fees Not Applied) 25

Table 15. Monthly Arbitrage Trading Results (Trading Fees VIP Level Applied) 25

Table 16. Daily Data Arbitrage Trading Results 1 (Trading Fees Not Applied, in USDT) 27

Table 17. Daily Data Arbitrage Trading Results 2 (Trading Fees Not Applied, in USDT) 27

Table 18. Daily Data Arbitrage Trading Results of BS - OP (Trading Fees Application Comparison, in USDT) 27

Table 19. Daily Data Arbitrage Trading Results of BS - OP (Trading Fees Application Comparison, in USDT) 27

Table 20. Monthly Arbitrage Trading Results 28

Table 21. Bull Market Period and Changes of Profit (Minute Data) 29

Table 22. Bear Market Period and Changes of Profit (Minute Data) 30

Table 23. Bull Market Period and Changes of Profit (Daily Data) 31

Table 24. Bear Market Period and Changes of Profit (Daily Data) 31

그림목차

Fig. 1. Stationary Movement of Minute Data Deviations 23

Fig. 2. Stationary Movement of Daily Data Deviations 26

Fig. 3. 2021~2022 Q2 BTC Price Changes and Cumulative Profit (Minute Data) 29

Fig. 4. 2020~2021 Q1 Price Changes and Cumulative Profit (Daily Data) 31

초록보기

 무기한 선물(Perpetual Swaps)은 가상 자산 시장에서만 유일하게 관찰할 수 있는 파생상품으로 2020년 이후 현재 약 20여 곳 이상의 가상자산 거래소에서 서비스를 제공하고 있으며 2020년 전체 거래 시장의 20.4%, 2021년 50.4%를 차지할 정도로 양적 성장을 이루었다. 본 연구는 거래소 간 비트코인 무기한 선물과 현물(Spot) 간의 가격 차이를 이용해 차익 거래 기회에 대한 실증 분석 결과를 제시한다. 연구 결과, 비트코인 현물과 무기한 선물 가격의 음과 양이 역전될 때를 거래 진입 및 청산 신호로 인식하는 매매를 통하여 차익 거래 수익을 창출할 수 있음을 확인하였다. 또한 분 단위 거래에서 거래수수료는 차익 거래수익에 민감하게 작용하였지만, 일 단위 거래에서는 거래 수수료에 민감하지 않은 양의 수익을 보여주었다. 그리고 분 단위 거래에서는 월 평균 9%, 일 단위 거래에서는 월 평균 38%의 높은 수익률을 나타내었다. 분 단위의 경우 가격 차이가 일 단위보다 작기 때문에 거래 수수료가 중요한 요인으로서 작용함을 밝혔다. 반면, 일 단위 거래의 경우 거래수가 적고, 투자금 대비 수익이 많아 본 거래전략이 더 유효한 것으로 나타났다. 결론적으로 본 연구에서 제시한 BTC 현물과 무기한 선물의 가격차이를 이용한 차익거래 전략이 유효함을 확인 할 수 있었으며 연구에 활용한 단기 데이터 (분 단위) 및 장기 데이터 (일 단위) 공히 월 9%~38%의 수익을 달성 할 수 있는 기회가 존재함을 확인하였다. 추후 고려사항은 연구 대상으로 삼은 거래소들이 홈페이지에 공개한 정보 이외에 다양한 비공개 프로그램을 통해 현실적으로 더 낮은 수수료를 제공 할 가능성이 있다는 점이다. 본 연구에서는 보수적인 연구 방법론을 적용하여 공개된 정보만을 활용하여 수수료를 적용하였기에 실제 환경에서 본 연구의 전략을 도입할 때 거래소와 협의를 통하여 좀 더 유리한 수수료율을 적용받는 것이 필요하다. 그러나 가상 자산 파생상품 시장뿐 아니라, 가상 자산 시장 전체에서 높은 비중으로서 투자되고 있는 무기한 선물을 이용하여 차익 거래의 전략을 도출하고 검증하였다는 데 본 연구의 의의가 있다.

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