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표제지

목차

국문초록 7

Ⅰ. 서론 8

Ⅱ. 이론적 배경 10

1. 효율적 시장 가설 10

2. 정보 비대칭성 11

Ⅲ. 선행연구 및 가설 설정 13

Ⅳ. 표본 구성 및 방법론 17

1. 표본 선정 및 데이터 수집 17

2. 시장 상황 및 목적 분류 18

3. 연구방법론 22

3.1. 이벤트 스터디 방법론 22

3.2. 평균초과수익률과 누적평균초과수익률 22

Ⅴ. 실증분석 24

1. 시장 상황에 따른 유상증자 공시의 영향 24

2. 시장 상황과 자금조달 목적에 따른 유상증자 공시의 영향 27

3. 사전·사후기간 차이 검정 34

Ⅵ. 추가분석 37

1. 제3자 배정 유상증자에서의 사전기간 내부자거래 가능성 37

Ⅶ. 요약 및 결론 40

참고문헌 42

ABSTRACT 44

표목차

〈표 1〉 연도 및 시장 상황 별 코스닥 시장 유상증자 공시 건수 분석 19

〈표 2〉 시장 상황에 따른 유상증자 목적 별 비중 분석 21

〈표 3〉 시장 상황 별 유상증자 공시일의 평균초과수익률(AAR)과 누적평균초과수익률(CAAR) 26

〈표 4〉 시장 상황에 따른 유상증자 목적 별 평균초과수익률(AAR)과 누적평균초과수익률(CAAR) 30

〈표 5〉 유상증자 목적 별 공시일 기준 ±5 일 사전 사후 AAR 차이검정 및 CAAR 36

〈표 6〉 공시일 이전부터 공시일까지의 유상증자 목적 별 CAR 분석 39

그림목차

〈그림 1〉 코스닥 200일 이동평균선 대비 코스닥 지수 19

초록보기

 본 연구는 코스닥 시장에서 시행된 제3자 배정 방식 유상증자의 목적이 시장 상황 별 주가에 미치는 영향을 분석한다. 2015년 1월부터 2022년 12월까지 코스닥에 상장된 기업들의 1,174건 유상증자 데이터를 기반으로, 유상증자의 목적에 따른 주가 반응의 차이를 실증적으로 탐구하는 것을 목표로 한다. 이벤트 스터디 방법론을 적용하여 공시일 주변의 평균초과수익률과 누적평균초과수익률을 산출하고, 200일 이동 평균선을 기반으로 시장 상황을 구분하여 주가 변동성을 비교 분석한다.

본 연구에서 사용된 유상증자 데이터 분석 결과, 공시일 주변에서의 초과수익률은 강세장에서 평균 1.177%, 약세장에서 평균 0.771%로 나타나, 시장 상황에 따른 반응의 차이가 명확히 드러났다. 목적 별 초과수익률을 살펴보면, 시설자금과 운영자금조달 목적 증자에서 긍정적 AAR을 기록하며, 이는 공시 당일이 주가 상승이 가장 크게 나타나는 시점임을 보여준다. 강세장에서의 주가 반응은 더욱 긍정적이었으며, 약세장에는 공시일 당일에만 유의한 긍정적 반응이 간헐적으로 나타났다.

본 연구는 유상증자가 시장 상황에 따라 다른 주가 반응을 유발한다는 것을 확인함으로써, 강세장에서의 자본 조달이 기업에 유리하고, 약세장에서는 더 신중한 접근이 요구된다는 점을 시사한다. 또한, 유상증자의 목적이 주가 반응에 미치는 영향도 중요한 요소로 드러났다. 이러한 발견을 통해 투자자는 유상증자 공시가 주가에 미치는 영향을 인지하고, 투자 전략을 수립하는 데 이 결과를 활용할 수 있다.

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