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소유집중과 지배구조가 기업가치에 주는 영향 : 상호작용을 중심으로 / 이재현 ; 신진영 ; 朴永錫 ; 鄭縣載 1

요약 1

I. 서론 2

II. 선행연구 5

1. 소유구조와 기업가치 5

2. 지배구조와 소유구조, 기업가치 10

III. 연구방법론 12

1. 지배구조의 분해 13

2. 기업가치에 대한 영향 14

IV. 실증결과 19

1. 기술 통계량 19

2. 지배구조 분해(1단계 모형) 21

3. 기업가치에 주는 영향과 상호작용 효과 24

V. 결론 31

참고문헌 33

Abstract 41

지정토론 / 조성빈 42

지정토론 / 류승관 44

References 46

일반토론 / 김용진 ; 백승관 ; 조성욱 ; 위정범 ; 신진영 ; 이재현 48

초록보기

본 연구는 2005년부터 2011년 사이의 유가증권 상장사를 대상으로 소유구조와 기업가치 사이의 경로로서 기업지배구조, 즉 전체적인 기업지배구조 수준 혹은 이사회 모니티링 수준이 기업가치 개선에 어떤 역할을 하는지 살펴보았다. 이 때 본 연구는 기존 연구들과는 달리 지배구조 시스템을 계량적으로 측정될 수 있는 부분과 정성적인 부분으로 분해하여 실증분석하였다. 명목상의 지배구조 평가결과를 지배구조 변수로 이용할 경우 내생성, 다중공선성 등의 문제로 인해 회귀계수의 편의가 발생할 가능성이 높기 때문이다.

분석결과, 통상적인 예측과 달리 지배구조 혹은 이사회는 단독으로 그 역할을 수행하고 있지 못하였다. 즉, 소유집중이 기업가치에 부정적으로 영향을 줄 뿐 상호작용 효과는 존재하지 않아 지배구조가 실질적인 역할을 하지 못하고 있는 것으로 조사되었다. 그러나 재벌기업 표본에서는 상호작용 효과가 나타나 이사회 혹은 지배구조는 상대적으로 소유집중이 낮은 기업에서 기업가치에 순기능을 하고 있음을 알 수 있다. 본 연구는 재벌기업의 소유집중이 상대적으로 낮다면 외부 경쟁 주주의 위협으로 인한 자기규율을 통해 지배구조를 실질적으로 개선시켜 기업가치에 긍정적 영향을 줄 수 있음을 밝혔다는 점에서 의의를 찾을 수 있다.

This study shows the existence of moderating effect of ownership on the governance and firm value using the KRX listed firms from 2005 to 2011. In order to solve the problem of endogeneity and multicollinearity, we decompose the governance score into two parts - quantitative and qualitative components. The qualitative part helps us to recognize the true relationship between firm value and governance when we consider the effect of ownership together. This is because the qualitative part is orthogonal to ownership by measuring the residual from the first stage regression in which governance score is regressed on the ownership, Chaebol dummy, leverage, log asset and tobin Q in previous year.

As a result we can get different results comparing with those of using raw governance scores measured by KCGS. In the whole sample, there is no moderating effect of ownership. Also, we can't observe the positive governance effect unlikely the previous literatures. And the ownership has the significant negative effect on the firm value. However, in case of Chaebol companies, there is a significant moderating effect which means that the relatively lower ownership, the governance affects significantly positive effects. This has an policy implication that potential threat to major owner of Chaebol drives the managers to have self-discipline.

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한국 기술연구 인력의 특허 생산성 김진영, 최형재, 宋源鎬, 안상훈, 백승관, 김용진 pp.1-44

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소유집중과 지배구조가 기업가치에 주는 영향 : 상호작용을 중심으로 이재현, 신진영, 朴永錫, 鄭縣載, 趙成彬, 柳根寬, 김용진, 백승관, 조성욱, 위정범 pp.45-96

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한국 역대 선거에 있어서의 이념과 투표, 2006~2010 이우진, 李元錫, 金光浩, 金載勳, 김용진, 주병기, 안상훈, 노형식, 백승관, 황성현 pp.97-136

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효과적인 온실가스 감축을 위한 배출권거래제와 탄소세의 비교분석 박호정, 金容健, 金洙伊, 백승관 pp.137-193

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참고문헌 (13건) : 자료제공( 네이버학술정보 )

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번호 참고문헌 국회도서관 소장유무
1 Corporate governance and firm value: evidence from the Korean financial crisis 네이버 미소장
2 Degryse, H. A. and S. Ongena, “Bank Relationships and Firm Profitability”, Financial Management Association 30, 2001, pp.9-34. 미소장
3 Demsetz, Harold, “The Structure of Ownership and the Theory of the Firm”, Journal of Law and Economics Vol.26 No.2, 1983, pp.375-390. 미소장
4 Demsetz, Harold, The Economics of the Business Firm, New York: Cambridge University Press, 1995. 미소장
5 Demsetz, Harold and Kenneth Lehn, “The Structure of Corporate Ownership: Causes and Consequences”, Journal of Political Economy Vol.93 No.6, 1985, pp.1155-1177. 미소장
6 Corporate governance and firm profitability: evidence from Korea before the economic crisis 네이버 미소장
7 Investor Protection and Corporate Valuation 네이버 미소장
8 Marshall, Alfred, Principles of Economics, 8th edition, London: Macmillan, 1920. 미소장
9 Phu Nguyen Van, Francois Laisney, Ulrich Kaiser, “The Performance of German Firms in the Business-Related Service Sector: A Dynamic Analysis”, Economic Statistics, 2004, p.22. 미소장
10 Ryu, Keunkwan and Jihyo Yoo, “Relationship between Management Ownership and Firm Value among the Business Group Affiliated Firms in Korea”, Journal of Comparative Economics Vol.39 Issue 4, 2011, pp.557-576. 미소장
11 Stinchcombe, A.L., “Social Structure and Organizations”, Handbook of Organizations. Chicago:, 1965. 미소장
12 Zingales, Luigi, “The Value of the Voting Right: A Study of the Milan Stock Exchange Experience”, Review of Financial Studies Vol.7 No.1, 1994, pp.125-148. 미소장
13 Rand McNally & Company, pp.142-193. 미소장

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