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본 논문에서는 증권사 구분에 따라 증권분석가의 투자의견 중 투자등급 변경(상향/하향)이 단기적으로 주가에 미치는 영향을 분석했다. 자료는 2008년부터 2013년 사이에 발간된 국내외 기업분석보고서(199,019건) 중에서 투자등급을 변경한 기업분석보고서(4,663건)를 사용하였다. 주요 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 증권분석가의 투자등급 변경은 국내 대형증권사와 중소형증권사, 외국계증권사 대부분 통계적으로 유의한 평균비정상수익률(AAR)과 누적비정상수익률(CAAR)을 보였다. 둘째, 예측변경 당일이 가장 높은 반응을 보임과 함께 예측변경일 이전이 이후보다 주가반응이 대체로 높게 나타나 우리나라 주식시장은 상대적으로 다른 가설에 비해 정보의 준강형 가설이 지지되고 있다고 할 수 있다. 셋째, 투자의견 ‘상향’보다는 ‘하향’의 경우에 통계적으로 더 유의했으며 변경일에 더 큰 주가반응을 보였다. 넷째, 대형사, 중소형사, 외국계 증권사 모두에게서 예측변경일 이전부터 주가반응이 높게 나타나 정보가 사전에 유출된다는 일반적인 믿음을 뒷받침하고 정보의 강형 효율적 가설은 성립하지 않는 것을 알 수 있다. 다섯째, 주가반응 정도는 대형사, 중소형증권사, 외국계 증권사 순으로 증권분석가의 소속과 지리적 환경연구 결과와 일치하였다. 다만 외국계 증권사는 투자등급의 하향예측에서 주가반응이 인상적이지 못했다. 투자의견 변경에 따른 주가반응 연구에서 얻은 증권사 규모별, 국내외 증권사별로 다르게 나타난 주가반응을 통해 투자자들은 한국 주식시장에서 정보비대칭을 일부 극복할 수 있음을 시사한다.

In this paper, we analyze the impact of stock rating changes (upgrade / downgrade) on share prices among stock analysts. We used the corporate analysis report (4,663 cases), which changed investment grade, from the domestic and overseas corporate analysis reports (199,019 cases) published between 2008 and 2013, and their forecast change date and D-2 to D+2. First, securities analysts’ investment grade changes showed statistically significant average abnormal return (AAR) and cumulative abnormal return (CAAR) in most domestic securities firms, small and medium securities firms, and foreign securities firms. Second, on the day of forecast change, the stock market reacts more strongly than before, and the quasi–rigid hypothesis of information appears in Korean stock market. Third, the downward revision was more statistically significant than the upward revision. Fourth, the quasi-rigid hypothesis of information is accepted, supported by the general belief that large stocks, small and medium-sized criminals, and foreign brokers have high stock price response from before the forecast change date and information is leaked in advance. Fifth, the share response was in line with the affiliation of securities analysts and the results of geographical environment study in order of large companies, small and medium sized securities firms, and foreign securities firms. Foreign securities firms, however, were not impressed by the downward revision in investment grade. This study suggests that investors can overcome some information asymmetries in the Korean stock market through the stock price response, which is different for each brokerage house and brokerage firm.

권호기사

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기사명 저자명 페이지 원문 목차
한계세율과 기업투자와의 관계에 대한 연구 = The Relationship between Marginal Tax Rates and Corporate Investment in Korea 이현석 p.117-146

기업부동산의 유형과 자산관리 효과에 대한 연구 = A Study on the Asset Management Effect and Corporate Real Estate Types 김지혜 p.99-116

ELW시장의 LP거래 체결패턴 분석 = Analysis of LP Transaction Patterns in the ELW Market 최영수, 권은지 p.1-27

분산프리미엄과 변동성예측에 대한 연구 = Variance Risk Premiums and Volatility Forecasting : Evidence from Korean, Taiwan and US Markets : 한국, 대만, 미국 시장을 중심으로 윤선중 p.29-52

증권사 구분에 따른 증권분석가의 투자등급변경에 대한 주가반응 연구 = A Study on the Impacts of Rating Changes on Stock Investment Opinions by Analyst from Different Sized Korean and Non-Korean Investment Banks 이두원, 김수경, 변영태 p.147-170

한국기업의 특수관계자간 거래와 지배주주의 유동자산 터널링 = Related Party Transactions and Controlling Shareholders' Current Asset Tunneling in Korean Firms 박우빈, 김병곤, 김동욱 p.53-72

파생시장 규제와 시장기능의 변화 = The Impact of Regulations on Price Discovery and Hedge Efficiency in Korea Derivatives Markets 김홍배 p.171-192

KOSPI200 주가지수 옵션의 거래승수 변경이 거래량과 투자자별 비중에 미치는 개입효과 = The Intervention Effect of Option Multiplier Changes on Trading Volume and Investors Weight of KOSPI200 Option 김광용, 김진수 p.73-98

참고문헌 (30건) : 자료제공( 네이버학술정보 )

참고문헌 목록에 대한 테이블로 번호, 참고문헌, 국회도서관 소장유무로 구성되어 있습니다.
번호 참고문헌 국회도서관 소장유무
1 남준우 이한식 (2008), 현대재무론, 무역경영사. 미소장
2 고봉찬 김진우 (2007), “애널리스트 이익예측의 정확성과 추천종목의 수익성,” 증권학회지, 제36권 제6호, 1009-1047. 미소장
3 김동순 엄승섭 (2006), “국내외 애널리스트들의 투자의견 및 목표주가 변경이 주가에 미치는 영향력 분석,” 증권학회지, 제35권 제2호, 75-108. 미소장
4 Does the Geography Matter for Analysts' Forecasting Abilities and Stock Price Impacts? 소장
5 베스트 애널리스트가 이익예측능력이 우수하고 주가영향력이 더 큰가? 소장
6 증권사 홈트레이딩시스템(HTS) 평가모델 및 평가결과가 주가에 미치는 영향 소장
7 Differences of Opinion in Analyst`s Earning Forecast and the Cross Section of Stock Return 소장
8 An Empirical Study on the Effects of Divestiture on Shareholder Wealth : A Comparison Analysis of KOSPI and KOSDAQ 소장
9 송영식 (2012), “증권회사 HTS 서비스품질이 관계품질과 고객충성도에 미치는 영향에 관한 연구,” 제주대학교 박사학위 논문. 미소장
10 안윤영 신현한 장진호 (2005), “제무분석과 명성의 결정요인 및 명성과 성과 간의 관계:베스트애널리스트에 대한 분석,” 한국회계학회 학술연구발표회 논문집, 81-107. 미소장
11 Stock Valuation of Financially Troubled Banks Acquired by Foreign Investors 소장
12 Loyalty of On-Line Stock Trading Customers 소장
13 이우백 우민철 (2012), “모바일 주식 거래의 행태와 수익성 분석,” 한국경영정보학회 학술대회 논문집, 865-870. 미소장
14 이원흠 최수미 (2003), “증권사 애널리스트의 투자등급 변경이 주가수익률 및 거래량에 미치는 영향에 관한 연구,” 한국증권학회지, 제32권 제3호, 1-44. 미소장
15 The Market Reaction and Trading Behavior by Investor Types around Quarterly Earnings Announcements 소장
16 Short-Selling Behavior of Investor Groups before Analyst Downgrades 소장
17 Can Investors Profit from the Prophets? Security Analyst Recommendations and Stock Returns 네이버 미소장
18 Barber, B., R. Lehavy, and B. Trueman (2000), “Are all Brokerage Houses Created Equal? Testing for Systematic Differences in the Performance of Brokerage House Stock Recommendations,” University of California at Davis and University of California at Berkeley (Unpublished) . 미소장
19 The Forecast Accuracy of Individual Analysts: Evidence of Systematic Optimism and Pessimism 네이버 미소장
20 Journal of Political Economy 네이버 미소장
21 Fang, L. H. and A. Yasuda(2005). “Analyst Reputation, Conflict of Interest, and Forecast Accuracy,” Rodney L White Center for Financial Research-Working, The Wharton School, University of Pennsylvania. 미소장
22 Fang, L. H. and A. Yasuda(2010). “Are Stars’ Opinions Worth More? the Relation between Analyst Reputation and Recommendation Values,” Journal of Financial Services Research, 46(3), 1-35. 미소장
23 The Quality of Analysts' Forecasts of Earnings 네이버 미소장
24 Jacob, J., T. Z. Lys, and M. A. Neale (1999), “Expertise in Forecasting Performance of Security Analysts,” Journal of Accounting and Economics, 28(1), 51-82. 미소장
25 Lin, H. and M. F. McNichols (1998), “Underwriting Relationships, Analysts’ Earnings Forecasts and Investment Recommendations,” Journal of Accounting and Economics, 25(1), 101-127. 미소장
26 The Geography of Equity Analysis 네이버 미소장
27 Analyst Forecasting Ability and the Stock Price Reaction to Forecast Revisions 네이버 미소장
28 Reputation and Performance Among Security Analysts 네이버 미소장
29 The Anatomy of the Performance of Buy and Sell Recommendations 네이버 미소장
30 Do Brokerage Analysts' Recommendations Have Investment Value? 네이버 미소장

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