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표제지 1

목차 1

Executive Summary 2

Ⅰ. 거시여건과 어긋난 환율 4

1. 좋아진 경제 성적표, 따라오지 못했던 환율 4

2. 환율을 움직이는 힘의 구성이 달라졌는가? 5

Ⅱ. 변화된 환율 결정요인 7

1. 달러화와 거주자 해외증권투자의 환율 상승 영향력 확대 7

2. 韓美 단기금리차와 경상수지 흑자가 환율에 미치는 영향력은 약화 8

Ⅲ. 시사점 10

1. 환율 변동요인 점검 기준의 전환이 필요한 시점 10

2. 양방향 변동성 확대에 유의해야 할 시점 11

참고문헌 12

표목차 5

표 1. 기본 모형 추정 결과(다중회귀분석) 5

표 2. 주요 변수의 원/달러 환율에 대한 영향 요약 6

그림목차 4

그림 1. 원/달러 환율 장기 추이 및 평균 4

그림 2. 원/달러 환율 및 내재변동성 추이 4

그림 3. 환율 변동요인 별 기여도 추이 5

그림 4. 한국의 對美ㆍ對中 수출 비중 추이 7

그림 5. 거주자 주체별 대외금융자산(지분증권) 추이 7

그림 6. 순해외증권투자(주식+부채성증권)자금 유출액 추이 8

그림 7. 경상수지 흑자의 원/달러 환율 영향력 추이 8

그림 8. 韓 대외금융자산 및 부채 추이 9

그림 9. 경상수지 흑자국의 순대외자산 및 환율 변동 9

그림 10. 경상수지/GDP 및 경상수지 추이('26년 추정치) 10

그림 11. 외국인 국내증시 비중 및 보유액 추이 10

그림 12. 환율 결정요인의 영향력 변화 요약 11